컴파운더 주식은 해마다, 종종 수십 년 동안 내재가치가 성장하는 드문 비즈니스입니다. 이러한 기업은 높은 자본 수익을 창출하고, 비슷한 수준의 높은 수익률로 재투자하며, 경제성이 침식되지 않도록 보호하는 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 진정한 컴파운더를 몇 개만 보유해도 포트폴리오를 변화시킬 수 있는 이유는 지속적인 고수익의 수학이 매우 강력하기 때문입니다.
매력은 간단합니다. 20%의 자본 수익을 올리고 모든 수익을 재투자하는 기업은 4년마다 가치가 약 2배씩 증가합니다. 수익률이 지속된다고 가정하면 20년이 지나면 초기 투자금은 30배 이상 증가합니다. 대부분의 기업은 이러한 성과를 지속할 수 없지만 인내심을 가진 주주에게는 막대한 부를 창출할 수 있는 기업이 있습니다.
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컴파운더를 찾으려면 현재 수익을 넘어 지속적인 성과를 가능하게 하는 특성을 살펴봐야 합니다. 주가수익비율이 낮은 주식은 저가 또는 가치 함정일 수 있습니다. 수익의 30배에 거래되는 주식은 비싸거나 한 푼의 가치도 없는 컴파운더일 수 있습니다.
밸류에이션은 기본 경제의 내구성보다 덜 중요합니다. 15년 동안 매년 15%의 복리 효과를 낼 수 있는 비즈니스에 정당한 가격을 지불하는 것이 정체된 비즈니스에 낮은 가격을 지불하는 것보다 훨씬 더 나은 수익을 창출할 수 있습니다.
이 가이드에서는 컴파운더 주식을 정의하는 특징, 후보 종목을 선별하는 방법, 지속적인 가치 창출이 가능한 기업을 식별하기 위해 TIKR을 사용하는 방법에 대해 설명합니다.
복리의 경제학
복리는 수익률이 복리이기 때문에 작동합니다. 기업이 자본금에서 15%의 수익을 올리고 그 수익을 같은 비율로 재투자하면 내년의 수익 기반이 올해보다 더 커지는 선순환 구조가 만들어집니다. 이 효과는 어느 한 해에는 미미해 보이지만 시간이 지남에 따라 극적으로 나타납니다.
두 회사 모두 자본금 1억 달러로 시작한다고 가정해 보겠습니다. 첫 번째 회사는 8%의 수익을 올리고 전액을 재투자합니다. 두 번째 회사는 18%의 수익을 올리고 동일한 방식으로 재투자합니다. 10년 후 첫 번째 회사의 자본금은 약 2억 1,600만 달러로 증가했습니다. 두 번째 회사는 5억 2,300만 달러로 성장했습니다. 20년 후에는 그 격차가 4억 6,600만 달러 대 27억 달러로 엄청나게 커집니다. 자본 수익률의 작은 차이가 단말기 가치에 엄청난 차이를 만들어냅니다.
이 수학은 컴파운더 투자자들이 현재 수익이나 밸류에이션 배수보다는 자본수익률과 재투자 수익률에 집착하는 이유를 설명합니다. 수익 25배에 18%의 ROC와 긴 재투자 런웨이로 거래되는 회사는 수익 12배에 9%의 ROC로 거래되는 회사보다 수학적으로 더 저렴해 보일지라도 더 우수합니다. 비싼 주식은 싼 주식보다 더 빨리 가치가 상승합니다.
재투자 비율은 수익률만큼이나 중요합니다. ROC가 25%이지만 모든 수익을 배당으로 분배하는 회사는 내부적으로 0%로 복리 계산됩니다. 주주들은 현금을 받지만 비즈니스는 성장하지 않습니다. 이상적인 컴파운더는 높은 수익을 올리면서 동일한 비율로 자본을 재배치할 수 있는 풍부한 기회를 갖습니다. 재투자 기간이 길면 수십 년 동안 복리가 지속될 수 있습니다.
TIKR팁: TIKR의 상세 재무 정보를 사용해 기업이 수익을 배분하는 방식을 살펴보세요. 현금 흐름표는 재투자, 인수, 배당금, 환매로 나뉘어져 있습니다. 높은 ROC를 유지하면서 수익의 대부분을 보유 및 재배치하는 기업은 컴파운딩 프로필을 가지고 있습니다.
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높은 수익률을 유지하는 요인
높은 자본 수익률은 경쟁을 유발합니다. 대부분의 산업에서 막대한 수익을 올리는 기업은 경쟁사가 시장에 진입하거나 성공적인 전략을 모방하거나 가격을 낮추면 결국 그 수익이 경쟁에서 사라지게 됩니다. 수십 년 동안 높은 수익을 유지하는 컴파운더는 이러한 침식을 방지하는 무언가를 가지고 있습니다.
가장 오래 지속되는 장점은 전환 비용, 네트워크 효과, 규모, 무형 자산에서 비롯되는 경향이 있습니다. 엔터프라이즈 소프트웨어 회사는 고객이 특정 플랫폼을 중심으로 운영을 구축하고 변경 시 엄청난 마찰에 직면하기 때문에 전환 비용의 이점을 누리는 경우가 많습니다. 소셜 네트워크와 마켓플레이스는 가장 큰 플레이어가 점점 더 지배력을 갖게 되는 네트워크 효과의 혜택을 받습니다. 규모가 큰 소매업체와 제조업체는 소규모 경쟁업체가 따라잡을 수 없는 비용으로 운영할 수 있습니다. 브랜드, 특허, 규제 라이선스는 복제하는 데 수년 또는 수십 년이 걸리는 장벽을 만듭니다.
최고의 컴파운더는 종종 여러 가지 강화 이점을 가지고 있습니다. 네트워크 효과와 전환 비용을 모두 갖춘 기업은 단일 해자에 의존하는 기업보다 훨씬 더 방어력이 높습니다. 잠재적 컴파운더를 평가할 때는 장점의 존재 여부뿐만 아니라 시간이 지남에 따라 그 장점이 강화되는지 약화되는지를 평가해야 합니다. 규모에 따라 넓어지는 해자는 경쟁자가 가장자리를 깎아내리면서 침식되는 해자보다 더 가치가 있습니다.
TIKR팁: TIKR의 실적 발표 컨퍼런스콜 녹취록은 경영진이 경쟁의 역학 관계를 어떻게 바라보는지 알 수 있는 경우가 많습니다. 고객 유지율, 가격 책정력, 시장 점유율 추세, 진입 장벽에 대한 토론을 들어보세요. 이러한 정성적 신호는 정량적 분석을 보완합니다.
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재무적 지문
컴파운더는 재무제표에 일관된 패턴을 남깁니다. 이러한 패턴이 이익이 지속될지 여부를 알려주지는 않지만, 기업이 역사적으로 컴파운더 경제학으로 운영되어 왔는지 여부를 확인할 수 있습니다.
자본 수익률이 출발점입니다. 최소 5년, 가급적이면 10년 동안 지속적으로 15% 이상의 ROC를 찾아야 합니다. 수준만큼이나 중요한 것은 일관성입니다. 좋은 해에는 25%, 나쁜 해에는 5%의 ROC를 얻는 회사는 컴파운더가 아닙니다. 진정한 컴파운더는 상황이 어려울 때에도 높은 수익을 유지하기 때문에 상황적 요인이 아닌 구조적 요인이 작용합니다.
마진은 가격 책정 능력과 비용 규율을 보여줍니다. 총 마진이 40%를 넘으면 일반적으로 프리미엄 가격을 책정하는 차별화된 제품이나 서비스를 의미합니다. 15% 이상의 영업 마진은 기업이 매출을 효율적으로 이익으로 전환하고 있음을 나타냅니다. 절대적인 수준보다 더 중요한 것은 추세입니다. 경기 침체와 경쟁 위협 속에서도 꾸준히 유지되는 마진은 일시적인 이점으로 얻을 수 없는 회복력을 보여줍니다.
수익 성장은 인수에 의존하지 않고 일관되게 이루어져야 합니다. 재투자를 통한 유기적 성장은 컴파운더의 특징입니다. 인수를 통해서만 성장하는 기업은 핵심 비즈니스의 정체를 감추고 있을 수 있습니다. 성숙한 컴파운더의 경우 연간 8%에서 15%의 꾸준한 유기적 성장이 일반적이지만, 업력이 짧은 신생 컴파운더는 더 빠르게 성장할 수 있습니다.
잉여현금흐름 환산은 보고된 수익이 실제 경제적 가치를 나타내는지 확인합니다. 컴파운더는 운영을 유지하기 위해 한정된 자본이 필요하기 때문에 일반적으로 순이익의 80% 이상을 잉여현금흐름으로 전환합니다. 높은 수익을 보고하지만 현금흐름이 낮은 기업은 공격적인 회계를 사용하거나 복리를 저해하는 자본 집약도에 직면해 있을 수 있습니다.
TIKR팁: TIKR의 비율 섹션에는 장기간에 걸친 ROC가 표시됩니다. 이를 세부 재무정보와 비교하여 마진 추세를 확인하고 현금 흐름표에서 잉여현금흐름 전환을 확인합니다. 컴파운더는 세 가지 측면에서 모두 강점을 보여야 합니다.
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후보 선별
정량적 스크리닝은 컴파운더를 확실하게 식별할 수는 없지만, 조사할 가치가 있는 기업들로 범위를 좁힐 수는 있습니다. 목표는 컴파운더 특성이 명백히 부족한 기업을 걸러내는 동시에 컴파운더 특성을 보유할 가능성이 있는 기업을 드러내는 것입니다.
합리적인 선별 기준으로는 5년 이상 지속되는 12% 이상의 ROC, 안정적이거나 확대되는 매출 총이익 및 영업 마진, 플러스 유기적 매출 성장, 대부분의 해에 플러스 잉여 현금 흐름, EBITDA 대비 순부채 2배 미만이 요구될 수 있습니다. 이러한 기준은 대부분의 기업이 자본에 대한 매력적인 수익을 얻지 못하기 때문에 대부분의 시장을 탈락시킵니다. 살아남은 기업은 경쟁 우위가 무엇인지 아직 파악하지 못했더라도 어떤 형태로든 경쟁 우위를 입증한 기업입니다.
결과 목록에는 진정한 컴파운더가 아닌 기업도 여전히 포함될 것입니다. 일부는 일시적인 순풍의 혜택을 받았을 것입니다. 다른 기업들은 아직 재무 수치에 나타나지 않은 경쟁 위협에 직면할 것입니다. 하지만 이 목록은 어떤 기업이 수십 년 동안 복리를 가능하게 하는 지속적인 이점을 가지고 있는지에 대한 정성적 연구의 출발점을 제공합니다.
TIKR 팁: ROC, 마진, 성장, 현금 흐름 기준을 사용하여 TIKR의 글로벌 스크리너에서 컴파운더 스크린을 작성하세요. 화면을 저장하고 주기적으로 실행하세요. 재무 상태가 개선되면 새로운 기업이 진입하고, 실적이 악화되면 기존 후보가 탈락할 수 있습니다.
정성적 판단
화면에서 후보를 식별합니다. 어떤 후보자가 진정한 컴파운더인지 판단합니다. 어떤 경쟁 우위가 수년 또는 수십 년 동안 지속될지 예측해야 하기 때문에 작업이 어려워지는 부분입니다.
높은 수익의 원천을 이해하면 지속성을 평가하는 데 도움이 됩니다. 브랜드 충성도나 전환 비용에 기반한 가격 경쟁력은 일반적으로 경쟁업체가 결국 모방할 수 있는 비용 우위보다 더 지속 가능합니다. 성장에 따라 강화되는 네트워크 효과를 통해 높은 ROC를 얻는 기업은 일시적인 기술 우위에 의존하는 기업보다 더 방어적인 입지를 확보할 수 있습니다.
재투자 활주로는 현재 수익률만큼이나 중요합니다. 성장이 더딘 지역에서 시장 점유율이 압도적인 지역 은행은 우수한 수익을 올릴 수 있지만 비슷한 비율로 수익을 재배치할 기회가 부족할 수 있습니다. 인접 시장으로 확장할 수 있는 소프트웨어 플랫폼은 더 긴 활주로를 가지고 있습니다. 재투자 여지가 없는 컴파운더는 캐시카우에 불과하므로 수익률을 유지하면서 향후 10년간 성장할 수 있는지 평가해야 합니다.
아무리 좋은 비즈니스 모델도 잘못된 자본 배분으로 인해 훼손될 수 있으므로 경영진의 자질에 주의를 기울여야 합니다. 지난 10년 동안 경영진이 주요 결정을 어떻게 처리했는지 살펴보세요. 값비싼 인수의 유혹을 뿌리쳤나요? 합리적인 가치로 주식을 매입했나요? 경영진은 주주와 이해관계가 일치하는 의미 있는 지분을 소유하고 있나요? 경영진은 비즈니스와 함께 복합적인 결정을 내리기 때문에 컴파운더에게 더 중요합니다.
TIKR팁: 경영진이 경쟁 역학, 자본 배분 우선순위, 성장 기회에 대해 어떻게 논의하는지 이해하려면 TIKR에서 다년간의 실적 발표 녹취록을 읽어보세요. 이러한 논의의 일관성과 정직성은 경영진이 비즈니스를 특별하게 만드는 요소를 진정으로 이해하고 있는지 여부를 드러내는 경우가 많습니다.
가치 평가 고려 사항
컴파운더는 헐값에 거래되는 경우가 거의 없습니다. 시장은 일반적으로 품질을 인정하고 품질에는 프리미엄이 붙습니다. 컴파운더가 저렴해질 때까지 기다리는 것은 종종 비즈니스가 여러분에게서 멀어지는 동안 영원히 기다리는 것을 의미합니다.
올바른 프레임워크는 낮은 절대 밸류에이션에서 컴파운더를 찾는 것이 아니라 컴파운딩 잠재력에 비해 합리적인 밸류에이션에서 컴파운더를 찾는 것입니다. 지속 가능한 성장률이 15%인 수익 25배의 주식은 5% 성장률의 수익 15배 주식보다 수학적으로 더 저렴합니다. 첫 번째 컴파운드는 전통적인 지표에서 더 비싸 보이지만 두 번째 컴파운드보다 더 나은 성과를 냅니다.
컴파운더는 때때로 매력적인 밸류에이션으로 거래되기도 하는데, 이는 일반적으로 시장이 폭락하거나 일시적인 기업별 우려가 있을 때입니다. 경기 침체로 인해 우량 기업이 평소 25배가 아닌 18배의 수익으로 하락할 수 있습니다. 장기적인 논리를 훼손하지 않는 어닝 미스는 매수 기회를 만들 수 있습니다. 다른 투자자들이 품질을 알아보고 빠르게 매수하기 때문에 이러한 기회는 짧습니다. 미리 조사를 해두면 이러한 기회가 나타났을 때 행동할 수 있습니다.
핵심은 이미 발생한 복리에 대해 과다한 비용을 지불하지 않는 것입니다. 10년간 매년 20%씩 수익이 성장한 회사가 다음 10년 동안은 그 성장률을 유지하지 못할 수도 있습니다. 비즈니스가 성숙해지면 자연스럽게 성장이 둔화됩니다. 과거 실적을 무한정 추정하기보다는 남은 기간과 실제로 지속 가능한 성장률에 대해 현실적으로 생각해야 합니다.
TIKR팁: TIKR의 밸류에이션 탭에는 현재 수치와 함께 과거 배수가 표시됩니다. 시장 매도장에서 과거 박스권 하단에서 거래되는 컴파운더는 매력적인 진입 시점이 될 수 있습니다. 현재 밸류에이션을 더 넓은 시장이 아닌 회사 자체의 역사와 비교하세요.
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TIKR 테이크아웃
컴파운더를 찾는 것은 성공에 따른 보상이 매우 크기 때문에 투자에서 가장 보람 있는 일 중 하나입니다. 20년 동안 보유한 훌륭한 컴파운더 한 명은 수십 건의 일반 투자보다 재산에 더 많은 기여를 할 수 있습니다.
이를 검색하려면 정량적 분석과 정성적 판단을 결합해야 합니다. 재무적 스크린은 높은 자본 수익률, 안정적인 마진, 지속적인 성장, 강력한 현금 흐름 전환과 같은 컴파운더 특성을 가진 기업을 식별합니다. 정성적 연구는 이러한 특성이 수년 또는 수십 년 동안 지속될 수 있는 내구성 있는 경쟁 우위에서 비롯된 것인지 여부를 판단합니다.
TIKR은 이 프로세스의 두 부분을 모두 실행할 수 있는 도구를 제공합니다. 글로벌 스크리너는 기준에 부합하는 후보를 표시합니다. 상세 재무 정보는 과거 성과가 진정한 품질을 반영하는지 여부를 보여줍니다. 수익 기록과 소유권 데이터는 질적 맥락을 추가합니다. 밸류에이션 탭은 합리적인 진입 시점을 파악하는 데 도움이 됩니다.
최고의 투자자는 컴파운더를 조기에 발견하고, 공정한 가격에 매수한 다음, 계산이 제대로 작동할 때까지 인내심을 갖고 기다립니다. 이 과정에는 인내심과 절제력, 그리고 품질에 대한 대가를 기꺼이 지불하려는 의지가 필요합니다. 하지만 수년, 수십 년에 걸쳐 달성한 결과는 이러한 노력을 정당화합니다.
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그런 다음 TIKR은 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재적인 주가와 총 수익률을 계산하여 주식이 저평가된 것인지 고평가된 것인지 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
