경영의 질은 좋은 비즈니스가 좋은 상태를 유지할지, 아니면 위대한 기업이 될지를 결정합니다. 동일한 시장 지위, 제품, 재무 프로필을 가진 두 회사가 누가 경영하느냐에 따라 결과는 크게 달라집니다. 현명하게 자본을 배분하고 정직하게 소통하며 시간이 지남에 따라 경쟁 우위를 구축하는 경영진이 있습니다. 또 다른 경영진은 부실한 인수에 현금을 낭비하고 투자자를 오도하며 경쟁자가 따라잡을 때까지 기존 강점에 안주합니다.
그러나 대부분의 투자자는 재무제표를 작성하는 사람을 평가하는 것보다 재무제표를 분석하는 데 훨씬 더 많은 시간을 할애합니다. 경영진이 수익률을 유지할지 아니면 약화시킬지는 고려하지 않고 수익률과 마진을 연구합니다. 경영진이 이를 실행할 능력이 있는지도 고려하지 않고 성장률을 예측합니다. 경영진의 자질은 시간이 지남에 따라 복합적으로 작용하기 때문에 이러한 간과가 중요합니다. 좋은 결정은 서로를 기반으로 합니다. 잘못된 결정은 더 많은 문제를 낳는 문제를 만듭니다.
경영진을 평가하려면 실적, 자본 배분, 커뮤니케이션 품질, 인센티브 조정 등을 검토해야 합니다. 이러한 요소 중 어느 것도 손익계산서에 직접적으로 나타나지는 않지만, 모두 5년 후 손익계산서의 모습에 영향을 미칩니다. 재무 모델을 다듬는 데 며칠을 소비하는 것보다 몇 시간만 경영학을 공부하면 미래 수익률에 대해 더 많은 것을 알 수 있는 경우가 많습니다.
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실행 실적 살펴보기
과거 실적은 경영 능력에 대한 가장 신뢰할 수 있는 증거입니다. 지속적으로 지침을 충족하거나 초과 달성하고, 비즈니스를 수익성 있게 성장시키고, 도전 과제를 성공적으로 해결한 리더십 팀은 앞으로도 그렇게 할 가능성이 높습니다. 반복적으로 목표를 놓치고, 잘못된 결정으로 가치를 훼손하고, 실패를 외부 요인 탓으로 돌린 경영진은 이러한 패턴을 이어갈 가능성이 높습니다.
과거 지침과 여러 해에 걸친 실제 결과를 비교하세요. 지속적으로 약속을 지키지 않고 초과 달성한 경영진은 신뢰를 얻지 못했습니다. 야심찬 목표를 설정하고 이를 반복적으로 놓치는 경영진은 예측 능력이 떨어지거나 과대 약속을 하는 경향이 있습니다. 경영진이 실수를 설명하는 방식에 주의를 기울이세요. 실수를 인정하고, 무엇이 잘못되었는지 설명하고, 시정 조치를 설명하는 리더는 책임감을 보여줍니다. 모든 실적 부진에 대해 경기, 경쟁사 또는 일회성 요인을 탓하는 리더는 부정하는 모습을 보입니다.
어려운 시기의 성과를 살펴보세요. 어떤 경영진이든 호황기에는 유능해 보일 수 있습니다. 진정한 시험은 경기 침체, 경쟁의 어려움, 업계 혼란이 닥쳤을 때 이루어집니다. 경영진은 2020년 팬데믹을 효과적으로 극복했나요? 2022년 경기 침체기에 전략적 투자를 유지했나요, 아니면 패닉에 빠져 무분별하게 삭감했나요? 경영진이 압박 속에서 어떻게 성과를 내는지는 평온한 시기에는 시험할 수 없는 인격과 역량을 드러냅니다.
TIKR팁: 경영진이 문제를 어떻게 설명했는지, 어떤 조치를 약속했는지에 초점을 맞춰 TIKR의 성적표 섹션에서 몇 년간의 수익 성적표를 읽어보세요. 그런 다음 후속 성적표를 확인하여 해당 약속을 이행했는지 확인하세요.
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자본 배분 결정 평가
자본 배분은 훌륭한 경영진과 단순히 유능한 경영진을 구분합니다. 수익이 발생할 때마다 비즈니스에 재투자, 인수, 부채 상환, 자사주 매입, 배당금 지급 등 선택의 기로에 놓이게 됩니다. 시간이 지남에 따라 이러한 결정은 회사가 가치를 창출할지 아니면 낭비할지를 결정합니다.
인수 실적을 면밀히 검토하세요. 많은 경영진이 약속한 시너지 효과를 내지 못하는 고가의 인수를 통해 가치를 파괴합니다. 5년 이상 전에 이루어진 거래를 살펴보고 가치를 창출했는지 평가하세요. 인수한 비즈니스가 성장하고 수익이 개선되었나요? 통합이 순조롭게 진행되었나요? 아니면 결국 영업권을 상각하고 조용히 인수가 실패했음을 인정했나요? 상각 이력이 있는 연쇄 인수 기업은 잘못된 판단력을 보여줬으며, 이러한 경향이 지속될 가능성이 높습니다.
주식 환매의 타이밍과 규율에 대해 평가하세요. 최고의 경영진은 주가가 낮을 때 공격적으로 주식을 매입하고 주가가 높을 때는 현금을 아낍니다. 최악의 경영진은 반대로 현금이 풍부할 때 고점에 집중적으로 매입하고 현금이 부족할 때는 저점에서 매입을 중단합니다. 자사주 매입이 실제로 주식 수를 줄였는지 아니면 단순히 주식 보상으로 인한 희석 효과를 상쇄했는지 확인합니다. 주식 수는 제자리걸음인데 수십억 달러의 자사주 매입을 발표하는 회사는 주주에게 가치를 돌려주는 것이 아니라 직원에게 가치를 이전하는 것입니다.
TIKR팁: TIKR의 상세 재무 정보에서 시간 경과에 따른 발행 주식 수를 추적하여 자사주 매입 프로그램이 실제로 주식 수를 감소시키는지 확인하세요. 환매 활동과 주가 추이를 비교하여 경영진이 매력적인 밸류에이션으로 매입했는지 아니면 무리하게 매입했는지 평가하세요.
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커뮤니케이션 및 투명성 평가
경영진의 소통 방식은 그들이 주주와 자신의 책임에 대해 어떻게 생각하는지를 보여줍니다. 투명한 리더는 문제를 공개적으로 논의하고, 그 이유를 설명하며, 불확실성을 인정합니다. 홍보형 리더는 모든 상황을 긍정적으로 해석하고, 어려운 주제는 피하며, 과도한 자신감을 드러냅니다. 전자는 주주를 파트너로 대합니다. 후자는 주주를 표로 취급합니다.
실적 발표에 귀를 기울여 실체와 왜곡을 구분하세요. 강력한 경영진은 애널리스트의 질문에 직접 답변하고, 투자자가 비즈니스를 이해하는 데 도움이 되는 맥락을 제공하며, 모르는 것이 있으면 인정합니다. 약한 팀은 연습된 답변이 아닌 답변을 하고, 요점을 피하고, 숨길 수 없을 때까지 문제를 인정하지 않습니다. Q&A의 질은 준비된 발언보다 경영진에 대해 더 많은 것을 드러냅니다.
말과 행동이 일관성이 있는지 살펴보세요. 장기적인 사고를 강조하는 경영진은 미래의 이익을 위해 단기적인 결과를 희생하는 결정을 내려야 합니다. 자본 수익률에 대해 이야기하는 사람은 실제로 높은 자본 수익률을 달성해야 합니다. 말만 하고 행동은 다르게 하는 리더는 진정한 투명성보다는 홍보를 위한 커뮤니케이션을 하는 것으로 드러났습니다. 말과 행동이 상충할 때는 언제나 말보다 행동을 신뢰하세요.
TIKR팁: TIKR의 녹취록 섹션에서 2~3년 전의 경영진 발언과 실제로 일어난 일을 비교해 보세요. 도전과 기회를 정확하게 설명하는 리더는 과거 발언이 거짓이거나 오해의 소지가 있는 것으로 판명된 리더보다 더 큰 신뢰를 받을 자격이 있습니다.
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인센티브 조정 분석
인센티브 구조는 명시된 의도보다 더 확실하게 경영진의 행동을 형성합니다. 상당한 주식을 소유한 경영진은 소유주처럼 생각하고 장기 주주에게 이익이 되는 결정을 내립니다. 최소한의 소유권과 단기 지표에 연계된 보상을 받는 임원은 비즈니스 가치보다는 보너스를 위해 최적화하는 경우가 많습니다.
내부자 소유권이 중요한 이유는 이해관계가 직접적으로 일치하기 때문입니다. 개인 재산의 5%를 회사 주식으로 보유한 CEO는 위험한 인수나 공격적인 회계 처리를 하기 전에 신중하게 생각할 것입니다. 최소한의 소유권을 가진 CEO는 다른 계산에 직면하게 됩니다. 절대적인 주식 수뿐만 아니라 경영진의 순자산과 비교하여 의미 있는 소유권을 찾아야 합니다. 500만 달러의 가치를 지닌 CEO와 5억 달러의 가치를 지닌 CEO에게 1만 주란 다른 의미를 갖습니다.
내부자 거래는 신뢰 수준을 실시간으로 보여줍니다. 자기 돈으로 주식을 사는 경영진은 회사의 미래에 베팅하는 것입니다. 합리적인 가치 평가에도 불구하고 주식을 대량으로 매도하는 사람들은 공개 정보가 포착하지 못하는 무언가를 알고 있을 수 있습니다. 주가 약세 기간 동안 일관된 매수는 진정한 확신을 나타냅니다. 가격에 관계없이 일관된 매도는 내부자가 주식을 보유할 투자가 아니라 수익 창출을 위한 화폐로 보고 있다는 신호입니다.
TIKR팁: TIKR의 소유권 탭에서 내부자 소유권 수준과 최근 거래를 검토하세요. 보상 메커니즘을 반영하는 옵션 행사나 보조금보다는 진정한 신념을 반영하는 오픈 마켓 구매에 집중하세요.
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TIKR 테이크어웨이
경영 품질은 재무제표가 부분적으로만 파악할 수 있는 방식으로 시간이 지남에 따라 복합적으로 나타납니다. 훌륭한 리더는 수년간 결과를 개선하는 결정을 오늘 내립니다. 형편없는 리더는 당장은 괜찮다고 생각하지만 더 큰 문제를 야기하는 결정을 내립니다. 비즈니스를 운영하는 사람들을 평가하면 과거의 재무 정보로는 알 수 없는 미래의 성과에 대한 인사이트를 얻을 수 있습니다.
평가에는 역량을 보여주는 실행 실적, 판단력을 드러내는 자본 배분 결정, 투명성을 나타내는 커뮤니케이션 품질, 행동을 형성하는 인센티브 조정 등 여러 차원을 검토해야 합니다. 한 가지 요소만으로는 모든 것을 설명할 수 없지만, 이 요소들이 모여 경영진이 가치를 창출할지 아니면 파괴할지에 대한 그림을 그려냅니다.
TIKR은 이러한 평가를 체계적으로 수행할 수 있는 도구를 제공합니다. 수익 기록은 경영진이 어떻게 생각하고, 소통하고, 도전에 대응하는지를 보여줍니다. 과거 재무 정보는 자본 배분 결정이 시간이 지남에 따라 가치를 창출했는지 여부를 보여줍니다. 소유권 데이터는 내부자의 보유 주식과 거래 내역을 표시하여 정렬과 신념을 나타냅니다. 이러한 도구는 자본을 신뢰하기 전에 숫자 뒤에 숨은 사람을 평가하는 데 도움이 됩니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
