주요 내용
- 데이터 센터 모멘텀 가속화: 캐리어 글로벌은 데이터센터 사업을 2025년 10억 달러로 확장했으며, 하이퍼스케일러가 AI 인프라에 자사의 냉각 솔루션을 채택함에 따라 4분기 주문이 전년 대비 4배 증가하여 2026년에는 15억 달러를 예상하고 있습니다.
- 주거용 재고 정리 완료 임박: 캐리어 글로벌은 현장 재고를 2018년 수준으로 전년 대비 30% 줄였으며, 2026년에 남은 200만 대의 과잉 재고를 시장에서 흡수하여 220억 달러 규모의 주거용 HVAC 사이클이 정상화되면 회복할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.
- 공정가치 $81: 2028년까지 4%의 매출 성장과 상업용 HVAC 확장에 따라 17%까지 확대되는 영업 마진을 기준으로 2028년 12월까지 캐리어 글로벌은 주당 81달러에 도달할 수 있습니다.
- 21%의 상승 여력이 있습니다: 이 목표는 현재 가격인 67달러에서 총 21%의 수익률을 의미하며, 이는 향후 3년 동안 연 7%의 수익률로 해석할 수 있습니다.
캐리어 글로벌사례 분석하기
Carrier Global(CARR)은 총 매출 220억 달러, 조정 영업이익 34억 달러의 2025년 4분기 실적을 발표했는데, 이는 상업용 시스템 및 애프터마켓 서비스의 두 자릿수 성장을 상쇄한 주거용 HVAC 시장의 약세로 인한 3%의 유기적 감소를 반영한 것입니다.
데이터 센터 냉각 사업은 하이퍼스케일러가 AI 인프라를 위한 냉각기를 배치함에 따라 4분기 예약이 4배 증가하면서 연간 매출 10억 달러를 달성하고 2026년 15억 달러의 주문을 확보했습니다.
캐리어 글로벌은 두 자릿수의 상업용 HVAC 확장이 지속적인 재고 소진으로 인한 한 자릿수의 높은 주거용 감소를 상쇄함에 따라 2026년 매출을 220억 달러로 예상했으며, 유기적 성장률은 보합 내지 낮은 한 자릿수에 그칠 것으로 전망했습니다.
경영진은 경기 침체기에 마진을 보호하기 위해 2025년에 1억 달러의 간접비를 절감하고 3,000명의 직책을 감축했으며, CFO 패트릭 고리스는 2026년에 "우리가 취한 비용 조치를 포함하여 생산성이 4억 달러에 근접할 것"이라고 언급했습니다.
주거 부문은 유통업체 재고가 2018년 수준으로 전년 대비 30% 감소하면서 4분기에 40%의 물량 감소에 직면했으며, 교체 수요가 과거 연평균 900만 대를 초과한 2020년부터 2024년 사이에 누적된 350만 대의 초과분 중 절반을 흡수했습니다.
CEO 데이비드 기틀린은 2025년 4분기 실적 발표에서 "우리는 단기 사이클 비즈니스가 회복될 때 업계에서 가장 좋은 위치에 있는 회사이며, 반드시 회복될 것이며, 회복 시 엄청난 이익을 볼 준비가 되어 있다"고 말하며 모기지 금리가 안정되고 기존 주택 판매가 정상화됨에 따라 평균 회복에 대한 자신감을 드러냈습니다.
캐리어 글로벌은 Riello 사업을 아리스톤 그룹에 4억 3,000만 달러에 매각하고 2026년에 15억 달러의 자사주 매입을 계획하고 있으며, 2025년에는 데이터 센터 용량과 애프터마켓 기술자 인력에 대한 투자를 유지하면서 자사주 매입과 배당을 통해 주주에게 37억 달러를 환원할 계획입니다.
투자자들이 수냉식 냉각기 점유율이 2020년 이후 4배 증가한 데이터 센터 냉각의 구조적 성장에 비해 단기적인 주거용 주기성을 고려함에 따라 2026년 조정 주당 순이익이 전년 대비 8% 증가한 2.80달러로 예상됨에도 불구하고 이 회사는 주가수익비율 21배에 거래되고 있습니다.
모델이 CARR 주식에 대해 말하는 것
캐리어 글로벌의 15억 달러 규모의 데이터 센터 파이프라인과 1억 달러의 오버헤드 감소는 2026년까지 주거용 HVAC 재고가 완료됨에 따라 마진 확대를 위한 유리한 위치를 점하고 있으며, 9.7% 영업 마진에서 정상화된 중반 수익성으로 회복할 수 있도록 지원합니다.
이 모델은 2028년 12월까지 4.2%의 매출 성장과 16.5%의 영업 마진을 가정하며, 이는 상업용 HVAC가 20억 달러로 확장되고 주거용 물량이 연간 800만 대로 정상화된다는 시장 가정을 반영하여 목표 주가 21배에 80.91달러를 산출합니다.
이는 67달러에서 총 20.6%의 상승 여력과 2.9년간 연 6.7%의 수익률을 의미하며, 15억 달러의 환매 계획과 4억 3천만 달러의 Riello 매각 수익에도 불구하고 일반적인 10%의 주식 장애율에 미치지 못하는 수치입니다.
이 모델은 21.0배의 수익에 연환산 수익률 6.7%는 주거용 순환성 리스크에 대한 불충분한 보상을 반영하며, 데이터 센터 모멘텀과 스핀 이후 수냉식 냉각기 점유율의 4배 성장에도 불구하고 즉각적인 자본 배분을 정당화하지 못하기 때문에 보류(Hold)를 표시합니다.
연환산 수익률 6.7%는 자기자본 장애율 10%에 미치지 못하므로 영업 마진이 16.5%로 650 베이시스 포인트 확대되고 데이터 센터 수익이 15억 달러에 도달하는 동시에 수익 배수가 21.0배를 유지해야 합니다.
밸류에이션 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익배수에 대한 가정을 직접 입력할 수 있으며, 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
캐리어 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 4.2%
캐리어 글로벌은 2021년 18.7%, 2023년 9.6%의 매출 성장을 기록했으며, 이는 상업용 HVAC 확장 및 팬데믹 이후 교체 주기에 힘입어 2025년 매출이 3.3% 감소하기 전의 수치입니다.
2026년은 데이터 센터 매출 15억 달러와 두 자릿수 애프터마켓 확장이 650만 가구의 높은 한 자릿수 주거용 감소를 상쇄하면서 보합 또는 낮은 한 자릿수 유기적 성장을 기록할 것으로 예상했습니다.
시장 가정에 따르면 2026년에는 1.3%의 성장이 예상되며 이는 최소한의 회복을 의미하지만, 2028년까지 4.2%의 연평균 성장률(CAGR)을 달성하려면 2027년까지 상업용 HVAC가 두 자릿수 성장을 유지하고 주거용 볼륨이 과거 평균인 900만 대로 복귀해야 합니다.
이는 3년간의 과거 연평균 성장률인 2.1%를 초과하는 것으로, 데이터 센터 주문이 계획된 용량으로 매출로 전환되는 동안 Carrier Global 재고가 시장 점유율을 잃지 않고 나머지 200만 개의 주거용 초과분을 흡수한다고 가정합니다.
주거용 회복은 모기지 금리가 6% 이하로 떨어지고, 하이퍼스케일러 통합 없이 데이터센터 매출이 확장되며, 인건비 인플레이션 없이 80% 마진으로 전환되는 상업용 수주잔고에 달려 있으므로 세 주기에 걸쳐 완벽한 실행이 필요합니다.
2. 영업 마진: 16.5%
캐리어 글로벌은 상업용 HVAC 규모와 애프터마켓 레버리지를 통해 운영 마진을 2022년 11.3%에서 2024년 15.8%로 확대했으며, 주거용 저흡수율이 2025년 마진을 9.7%로 압축하기 전까지 운영 마진을 16.5%로 끌어올렸습니다.
2026년에는 오버헤드 절감과 3,000명의 인원 감축으로 1억 달러를 포함해 4억 달러의 생산성 향상 조치를 취하는 한편, 주거용 제조 부문이 절반 수준으로 가동되면서 1분기 마진을 10%로 예상했습니다.
시장 가정에 따르면 부분적인 회복을 반영한 2026년 EBIT 마진은 15.5%로 예상되지만, 이 모델의 16.5% 목표를 달성하려면 상품 역풍으로 인한 6천만 달러가 완전히 상쇄되고 2026년 CSA 주거 마진이 20% 이상으로 상승해야 합니다.
이는 1년 영업 마진 15.8%를 상회하는 수치이며, 2028년까지 데이터 센터 및 애프터마켓 매출이 전체 매출의 45%에 도달하여 주거 부문 약세로 인한 믹스 역풍이 반전된다고 가정합니다.
마진 확대는 판촉 가격 인하 없이 주거용 재고 소진이 완료되고, 데이터 센터 CDU 매출이 25%의 총 마진을 유지하며, 보일러 교체 경제성을 압박하는 보조금 삭감을 피하는 유럽의 히트 펌프 전환에 달려 있습니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 21배
캐리어 주식은 2024년 12월 주가수익비율 23.6배에서 거래되다가 주택 경기의 역풍과 EBIT 마진 변동성이 단기 수익성에 대한 투자자의 신뢰를 떨어뜨리면서 2025년 12월에는 19.0배로 하락했습니다.
그러나 시장에서는 데이터 센터 모멘텀과 비용 조치가 5년 과거 평균인 20.3배에 대한 프리미엄을 지지한다는 낙관론을 반영하여 2026년 2월 예상 주당순이익 23.9배로 Carrier Global 주가를 책정하고 있습니다.
이 모델은 2028년 12월에 현재 시장 가정인 23.9배보다 낮은 21.0배의 출구 배수를 적용하여 16.5%의 영업 마진과 4.2%의 매출 성장으로 인해 리레이팅 가능성이 제한된 성숙한 산업으로 자리매김하고 있음을 인정합니다.
이는 2026년 시장 가정인 23.9배와 비교하면 두 자릿수 애프터마켓 성장과 데이터 센터 확장이 이미 컨센서스 기대치에 포함되어 있다고 가정한 모델에 따른 밸류에이션 규율을 반영한 결과입니다.
21.0배의 멀티플을 적용하려면 캐리어 글로벌 주식이 15% 이상의 가정용 시장 점유율을 유지하고, 마진 희석 없이 15억 달러의 데이터센터 수주잔고를 전환하며, 한 자릿수 중반으로 수익 성장률이 둔화되는 동안 잉여현금흐름 전환율을 90% 이상으로 유지해야 합니다.
상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
캐리어 글로벌 주식 수익률은 주거용 HVAC 회복 시기, 데이터 센터 매출 전환율, 상업용 HVAC가 확장됨에 따라 2030년까지 영업 마진 확대가 지속될지 여부에 따라 달라집니다.
- 낮은 경우: 주거용 재고 소진이 2027년까지 연장되고 데이터센터 주문이 정체되면 매출은 연간 4.1% 성장하고 순이익 마진은 연간 11.1% → 3.1% 수익률로 안정화됩니다.
- 중간 사례: 2027년까지 주거용 물량이 800만 가구로 회복되고 데이터 센터 매출이 20억 달러에 도달하면 매출은 연간 4.6% 성장하고 순이익 마진은 연환산 수익률 11.7% → 7.3%로 확대됩니다.
- 높은 경우: 상업용 HVAC가 두 자릿수 성장을 지속하고 애프터마켓 커버리지가 냉각기 120,000대를 초과하면 매출은 연간 5.0%로 가속화되고 순이익 마진은 연간 12.2% → 10.9% 수익률에 근접합니다.
캐리어 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
TIKR의 새로운 가치 평가 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 TIKR은 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재적인 주가와 총 수익률을 계산하여 주식이 저평가 또는 고평가되었는지 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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