キーポイント
- エージェントコマースのパイオニア：MastercardはAgent PayでAIを活用した取引の業界標準を確立しており、最初のエージェント取引はすでに処理されている。
- 価格予測：現在の勢いに基づけば、株価は2027年12月までに681ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：このターゲットは、現在の価格539ドルから26%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：今後1.9年間で、年間約13％の成長が見込まれる。
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マスターカード(MA)は、純収入が前年同期比15%増となり、またもや素晴らしい四半期を迎えた。しかし、見出しの数字だけではストーリーの全貌はわからない。同社は、エージェント型商取引、付加価値サービスの拡大、ステーブルコインの統合という3つの変革的トレンドの中心に位置している。
同社は今四半期、決済の歴史において極めて重要な瞬間である、初のエージェント取引を処理した。36億枚のカードが流通し、非接触型決済の普及率は対面取引の77%に達しており、マスターカードのインフラはデジタルコマースの次の波に対応する準備が整っている。
好調な業績にもかかわらず、MAの株価は539ドルで取引されており、決済ネットワークから包括的なサービス・プラットフォームへの変革を把握する投資家には上昇余地がある。
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モデルによるMastercard株の分析
私たちは、マイケル・ミーバックCEOのビジョンである、取引処理にとどまらず、セキュリティ、消費者エンゲージメント、ビジネス・インサイトに至る「差別化された提案」の構築というレンズを通してマスターカードを分析しました。
付加価値サービスは現在、純収益に占める割合が高まっており、第3四半期には22%に達した。Mastercardは、エージェント型コマースにおけるリーダーシップや、安定したコイン機能の拡大と相まって、従来の決済処理にとどまらない複数の成長エンジンを生み出している。
年間収益成長率13.5%、営業利益率59.1%という予測を用い、当社のモデルでは、株価は1.9年以内に681ドルまで上昇すると予測しています。これは株価収益倍率27倍を想定している。これはマスターカードの現在のPER29.3倍からの圧縮を意味する。
同社はレコーデッド・フューチャーからの買収コストを吸収し、エージェント型コマース・インフラに多額の投資を行っているため、ある程度の倍率圧縮は妥当である。真の価値は、持続的なサービスの成長と新たな決済フローの獲得に成功することで得られる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下は、MA株で使用したものである：
1.収益成長率：13.5
Mastercardの成長エンジンは、複数の追い風が同時に働くことで恩恵を受ける。
クロスボーダーの強さ：第3四半期のクロスボーダー取扱高は、旅行とeコマースの双方に牽引され、世界全体で15%増加した。カード非携帯型のクロスボーダー支出は、暗号のオンランプ取引とグローバルなeコマースの拡大から恩恵を受け、約20%の成長を続けている。
付加価値サービスの加速：VASSの収益は22%急増し、買収を除いた有機的成長率は19%であった。このセグメントは、サイバーセキュリティ・ニーズの高まり、パーソナライゼーション需要の増加、データ主導のビジネス洞察から利益を得ている。同社は今四半期、Mastercard Threat IntelligenceとCommerce Mediaを立ち上げ、対応可能な市場を拡大した。
主要ポートフォリオの獲得：日本航空との大規模な共同ブランドの獲得、アメリカン航空のリニューアル、中東の銀行での富裕層向けポートフォリオの拡大により、Mastercardが価値の高い顧客層を獲得できることが実証されました。
エージェントコマースの機会：Mastercard Agent PayはすでにU.S.BankとCitibankで稼動しており、11月に米国で本格展開し、2026年初頭には世界展開する予定です。Mastercardのコード不要の加盟店フレームワークにより、多額の統合コストをかけずに参加できる。
2.営業利益率 59.1%
Mastercardはクラス最高の利益率を維持しており、今後も効率性を高める余地がある。
現在の業績第3四半期の営業利益率は約58%と引き続き好調で、収益の伸びが費用の増加を上回った。同社のサービス・ミックスは、従来の決済処理よりも高いマージンを維持している。
戦略的投資Mastercardは、エージェント型コマースインフラ、ステーブルコイン決済機能、コマースメディアプラットフォームへの投資を進めていますが、経営陣は規律を維持しています。営業費用の伸びは14%（買収を除くと10%）で、収益の伸びと整合しています。
サービスの活用：VASSの収益の60%はネットワークと連動しており、基本的な決済件数の増加は、最小限の追加コストでサービス収益を自然に促進します。オンデマンドの意思決定や加盟店クラウドプラットフォームなどの新製品は、既存のインフラを活用している。
3.出口PER倍率：27倍
現在、市場はMastercardの利益を29.3倍で評価しています。私たちは保守的な出口倍率として27倍を選択しました。
過去の平均を下回るMastercardのPERは過去1年間で平均33倍、10年間で平均32.4倍でした。現在の倍率は強い投資家心理を反映していますが、ピーク時の水準から成長が緩やかになるにつれ、多少の圧縮が予想されます。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
決済ネットワークは、地域の代替サービスとの競争や規制の変更に直面しています。ここでは、2027年12月までのさまざまなシナリオの下で、マスターカードの株価がどのように推移するかを示します：
- 低位ケース：収益の伸びが10.5%に鈍化し、利ざやが44%程度に縮小した場合でも、株価は年間6.3%のリターンを提供する。
- ミッドケース：成長率11.6%、利益率47%（当社の基本前提を純利益率に換算）の場合、年間リターン12.9%を見込む。
- ハイケース:エージェント・コマースの導入が加速し、Mastercardが12.8%の成長を遂げながら49%のマージンを維持した場合、リターンは年間19.1%に達する可能性があります。
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このレンジは、エージェント型商取引とサービス普及率の異なる採用曲線を反映している。低いケースでは、ローカルな決済ネットワークがシェアを拡大するか、規制の変更により国境を越えた経済が圧迫される。
高水準の場合、Mastercardのエージェント型商取引に関するオープンスタンダードが業界のデフォルトとなり、Commerce Mediaが急速に拡大し、stablecoinの統合が新興市場での新たな決済フローを促進する。
Mastercardの株価は今後どの程度上昇するのか？
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