主な収穫
- ファウンドリーの進歩：インテルは、最先端の米国製半導体プロセスであるIntel 18Aで最初の製品を出荷した。
- 価格予測：現在の執行に基づくと、INTC株は2028年12月までに85ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格50.59ドルから68%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.9年間でおよそ20%の成長を見ることができる。
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インテル・コーポレーション（INTC）の2025年第4四半期決算は、売上高、売上総利益率、1株当たり利益ともにガイダンスを上回った。同社は、大幅な供給制約により需要を完全に取り込む能力が制限されたにもかかわらず、137億ドルの売上高を計上した。
リップ・ブー・タン最高経営責任者（CEO）は、過去10ヵ月間の同社の変革を強調し、組織構造の簡素化、バランスシートの強化、顧客との関係の深化を強調した。
AI主導の需要がクライアント・デバイス、データセンター、ネットワーキング、エッジ・コンピューティングに拡大する中、今後のチャンスは大きい。
インテルは、製造上の制約による短期的な逆風に直面しているが、重要な戦略的優先事項の進捗を示した。
- インテルは、予定より早くインテル18Aを搭載したコア・ウルトラ・シリーズ3を発売し、予定されていた1SKUの代わりに3SKUを提供した。
- 従来のサーバー需要は引き続き堅調で、DCAIの売上高は前四半期比15%増の47億ドルに達し、この10年間で最も速い前四半期比成長率を記録した。
- インテルのカスタムASIC事業は、第4四半期に年間売上高が10億ドルを超え、通年では50%以上の成長を達成した。
- これは、顧客がAI、ネットワーキング、クラウドワークロード向けに専用シリコンを求める傾向が強まる中、1,000億ドルのTAM機会を追求するための基盤となる。
- 経営陣は、ワークロードが人間による要求から、大規模なオーケストレーション能力を必要とするコンピュータ間の持続的なインタラクションに移行するにつれて、AIインフラストラクチャにおけるCPUの役割が増大していることを指摘した。
ファウンドリー面では、インテルは収益につながるバックサイド・パワーを備えたゲート・オール・アラウンド・トランジスタを出荷している唯一のメーカーである。
同社は、Intel 14Aに関する顧客の決定は2026年後半に始まり、リスク生産は2027年後半に、量産は2028年に始まると予想している。
高度なパッケージング能力、特にEMIB-T技術は、当初の予想を大きく上回る顧客の関心を呼んでいる。
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インテル株のモデルによる分析
私たちは、インテルが製品リーダーシップとファウンドリ能力を組み合わせた垂直統合型IDM 2.0モデルへと戦略的に転換していると分析した。
- 同社は、ポートフォリオ全体にわたる構造的なAI需要から利益を得ている。
- デビッド・ジンスナーCFOは、2026年第2四半期から供給制約が緩和され、改善は年内まで続くと予想。
- 経営陣は、2026年の営業費用目標を160億ドルとし、2025年の165億ドルから減少させる一方、資本支出は横ばいから微減を計画している。
年間売上成長率5.4％、営業利益率12.7％を予測し、株価は2.9年後に85ドルに達すると予測する。この場合、株価収益倍率は78.4倍となる。
この倍率は、インテルの過去の平均PER 93.7倍（1年）、39.3倍（5年）から低下しています。
最近の倍率上昇は損失とリストラ費用を反映したものだが、インテルが新たな製造ノードを立ち上げ、ファウンドリー顧客を追求する中で、フォワード倍率は実行リスクを認識している。
真の価値は、クライアント、データセンター、カスタムシリコンを網羅するAI主導の需要を取り込むと同時に、先進ノードで競争できる信頼できる米国ファウンドリーを確立することにある。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、INTC株で使用したものである：
1.収益成長率：5.4
インテルの成長の中心は、AIインフラの拡大と製造の実行だ。同社は第4四半期、供給制約にもかかわらず、AI PC台数が16%増、データセンター売上が15%増となり、力強い連続成長を達成した。
モバイルデータの消費と推論ワークロードがCPU需要を牽引しており、ハイパースケーラはAIアクセラレータとともに従来のサーバー容量を拡大している。インテルは、供給が改善するにつれて、2026年まで季節を上回る収益実績を見込んでいる。
カスタムASIC事業は、顧客が目的に応じたソリューションを構築することで増収となり、ファウンドリー事業は、2026年後半と2027年に14A顧客のコミットメントが実現することで収益が大幅に拡大する。
2.営業利益率 12.7%
インテルは、2026年の営業費用を160億ドルとし、継続的なコスト規律を目標としている。同社は、官僚主義を排除し、実行を改善することで、2025年にOpExを15%削減する。
売上総利益率は、Intel 18Aの立ち上げコストと製品ミックスによる当面の圧力に直面しており、2026年第1四半期のガイダンスは34.5%となっている。経営陣は、歩留まり改善と資本増を必要としないスループット向上に注力しており、これは数量が拡大するにつれて利益率の拡大をサポートするはずである。
3.出口PER倍率：78.4倍
現在、インテルの市場株価は利益に対して104.9倍となっている。インテルが一貫性のある執行を示し、収益性 の成長を取り戻すにつれて、予想期間中のPERは78.4倍ま で低下すると予想される。
供給制約とファウンドリー投資要件による短期的な不確実性が倍率の重石となっている。インテルが18Aおよび14Aで製造競争力を証明し、データセンターの成長とファウンドリーの勝利を獲得すれば、同社は過去の平均値に対してプレミアムとなるはずです。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
製造の実行と顧客導入が、インテルの様々な結果を左右する。ここでは、2030年12月までのさまざまなシナリオの下で、株価がどのように推移するかを説明します：
- ローケース：売上高成長率が4.9%に鈍化し、純利益率が9.1%に縮小した場合でも、投資家は89%のトータル・リターン（年率14%）を得ることができます。
- ミッドケース：成長率5.4%、利益率10.0%の場合、トータルリターンは141%（年率20%）となる。
- ハイケース:AIアクセラレーションにより5.9%の収益成長を達成し、インテルが10.6%のマージンを達成した場合、リターンは合計194%に達する可能性があります（年率25%）。
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このレンジは、ファウンドリーの顧客獲得、先端ノードの歩留まり改善、クライアントおよびデータセンター・セグメントにおける市場シェアのダイナミクスを反映したものです。
弱気の場合、18Aは期待外れに終わるか、ファウンドリ顧客はコミットメントを遅らせる。
強気のケースでは、インテルが14A の主要な設計案件を予定より早く獲得する一方、データセンターの需要が予想を上回り、先端パッケージの収益が予想を上回るペースで拡大する。
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