主な要点
- 記録的な成長：2025年第3四半期の小売販売台数は44%増の155,941台
- 価格予測：CVNAの株価は、現在の執行に基づき、2027年12月には562ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格383ドルから47%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間でおよそ22％の成長を見ることができる。
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カーバナ(CVNA)は、他のどの自動車小売企業よりも急成長を遂げながら、過去最高の利益を計上した。第3四半期の自動車販売台数は前年同期比44%増の15万5,941台、調整後EBITDAは6億3,700万ドル、利益率は11.3%だった。
アーニー・ガルシア最高経営責任者（CEO）は、即日配達とAIの自動化を中心に野心的な拡大を実行している。
同社は現在、フェニックスで24時間以内に40％の車両を配送しており、1日に2500台の車両を即時配送可能にしている。
経営陣は、業界トップクラスの収益性を維持しながら、年間売上高200億ドル超を達成すると見込んでいる。
この勢いにもかかわらず、カーバナの株価は384ドルで取引されており、中古車小売市場における同社の構造的優位性を認識している投資家には上昇余地が残されている。
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Carvana株のモデルによる分析
私たちは、カーバナが最も収益性の高い自動車小売業者へと変貌を遂げ、従来のディーラーとは一線を画すビジネスモデルを確立したと分析している。
- 同社は垂直統合とAIを活用し、従来のディーラーには真似できない体験を創造している。
- 全国に70以上の再生センターと検査センター、さらにADSAの卸売ネットワークを持つCarvanaは、競合他社よりも効率的に車を仕入れ、在庫を顧客の近くに配置し、迅速に配送することができる。
- 同社は現在、最小限の人的交流で顧客にサービスを提供しており、購入者の30％以上が納車まで誰とも話すことなく購入を完了している。
- 販売者にとっては、この数字は60％を超える。この自動化により、優れた顧客体験と業界をリードするユニットエコノミーの両方が実現されている。
年間売上高成長率31.8%、営業利益率10.2%という予測を用いて、当社のモデルは株価が1.9年以内に562ドルまで上昇すると予測している。これは、株価収益倍率45.0倍を前提としている。
この倍率は、カルバナ の現在のNTM PER55.7倍と1年平均の67.1倍を下回る。低い倍率は、潜在的な成長率の減速と、中古車需要に影響する景気の逆風リスクを反映している。
真に価値があるのは、急速な台数成長を維持し、オペレーショナル・レバレッジによってマージンを拡大し、従来のディーラーに対する構造的なコスト優位性を維持することである。
当社の評価前提
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下は、CVNA株で使用したものである：
1.収益成長率 31.8%
Carvanaの成長は、顧客体験の継続的改善、ブランド認知度の向上、在庫品揃えの拡大という3つの原動力に支えられている。
他の一般小売企業が横ばいだったのに対し、同社は第3四半期に44%の小売台数増を達成した。この業績は、即日配達機能、AIを活用した自動化、優れたデジタル購買体験を反映している。
経営陣はPhoenixの配送モデルを全国に展開しており、コンバージョン率を加速させるだろう。
巨大な中古車業界における市場シェアはわずか1.5%であり、Carvanaには大きな拡大余地がある。同社は5～10年以内に年間販売台数300万台を目標としており、およそ20～40％の複合成長が必要となる。
2.営業利益率 10.2%
カーバナは、基本的な効率化を推進しながら固定費を活用している。
第3四半期のGAAPベースの営業利益率は9.8%で、従来のディーラー平均の2倍以上であった。
1台当たりの販管費は、44％の成長にもかかわらず前年同期比で319ドル減少し、強力な営業レバレッジを実証した。
経営陣は、自動化が深まり、諸経費がより多くの取引に分散されるにつれて、利益率が引き続き拡大すると見込んでいる。
ADESA との卸売統合により、Carvana は小売車両と卸売車両の両方を同じ施設で取り扱うことができるようになり、輸送コストと処理時間を削減することで、さらなる効率化を実現している。
3.出口PER倍率：45.0倍
カーバナの市場価値は、今後12ヵ月間の利益の55.7倍である。予想期間中、PERは45.0倍に圧縮される。
即日配送の拡大に関する短期的な実行リスクと、中古車需要における潜在的なマクロ経済的逆風が、この倍率の重荷となっている。同社は、レガシー市場と新規市場の両方で収益性を維持しながら、デリバリー・インフラの拡大に成功しなければならない。
カーバナが持続的な台数成長と利益率の拡大を示せば、同社はプレミアム・マルチプルを要求するはずである。業界平均の2倍の収益性を持つテクノロジー対応のビジネスモデルは、市場以上の評価を正当化する構造的差別化を提供する。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
中古車小売業者は、景気サイクルや融資市場の変動に直面しています。ここでは、2029年12月までのさまざまなシナリオの下で、カルバナ株がどのように推移するかを説明します：
- 低位ケース：収益の伸びが22.1%に鈍化し、純利益率が7.3%に縮小しても、投資家は59.7%のトータル・リターン（年率12.7%）を見込む。
- ミッドケース：成長率24.5%、利益率7.7%の場合、トータルリターンは118.8%（年率22.2%）を予想。
- ハイケース：同日配達の導入が加速し、Carvanaが7.9%のマージンを維持しながら26.9%の成長を遂げた場合、リターンは合計192.6%（年率31.6%）に達する可能性がある。
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このレンジは、配送インフラ、AIの自動化の成功、中古車市場のダイナミクスに関する実行を反映している。
低水準の場合、景気軟化で需要が減少するか、融資が厳しくなる。
高水準の場合、即日配送が市場シェアを加速させ、業務改善が予想を上回る。
Carvanaの株価は、ここからどの程度上昇するのか？
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- 収益成長率
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