主な要点
- 好調な業績：Inditex(ITX)は全コンセプト、全地域で顕著な売上成長を記録し、2025年1～9月期の純利益は9％増となった。
- 価格予測：堅調な業績にもかかわらず、当社のモデルでは2028年1月までに1株あたり59ユーロにしか達しない可能性を示唆している。
- 期待リターン：この目標株価は、現在の水準から年率2.6%の小幅なリターンを意味し、株価が完璧な値付けであることを示唆している。
- バリュエーション・プレミアム：株価は現在、過去の平均株価に対してプレミアムで取引されており、さらなる倍率拡大の可能性は限定的である。
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ZARA、Bershka、Massimo Duttiの親会社であるIndustria de Diseño Textil(ITX)は、小売業界で傑出した業績を上げている。
同社は最近、2025年1～9月期の好業績を発表し、売上高は恒常為替レートで6.2％伸び、282億ユーロに達した。
インディテックスは、ハイファッションと迅速な物流を組み合わせた独自のビジネスモデルの威力を発揮し続けている。同社の純利益は9％増の46億ユーロとなり、複雑な市場環境下でも収益性を維持する能力を示した。
しかし、株価は史上最高値の57ユーロ近辺で取引されており、投資家は成長ストーリーがすでに完全に織り込まれているかどうかを問う必要がある。
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ITX株のモデルによる評価
2028年までのInditexの可能性を評価し、その強力な経営実績と割高な現在の評価とのバランスを取りました。
当社のモデルは、現在の水準からの上昇幅が限定的であることを示唆しています。売上高成長率（CAGR）5.7%、営業利益率20.3%の予測を用い、2028年1月までに株価は59ユーロに達すると予測します。
これは、今後2年間の年率2.6%のリターンを意味する。
Inditexは優良企業ではあるが、現在のバリュエーションにはほとんど誤差がなく、成長が著しく加速しない限り、リターンはより広い市場に遅れをとる可能性がある。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下はITX株で使用したものである：
1.収益成長率（CAGR）：5.7%。
同社は、米国（シャーロット、ラスベガス）などの市場での新規出店や、オンライン・プレゼンスの継続的な最適化により、世界的な足跡を拡大している。
経営陣は、2025年1～9月期の売上高がすべてのコンセプトと地域でプラス成長であったことを強調した。同社は、2025年から2026年の年間総面積成長率を約5％と見込んでいる。
2028年までの売上成長率は5.7%と予想され、これは安定した事業拡大と同社が市場でのリーダーシップを維持できることを反映している。
2.営業利益率：20.3
為替の逆風にもかかわらず、第3四半期の売上総利益率は79bp拡大した。営業費用は厳しく抑制されており、売上高の伸びを下回るわずか3％の伸びであった。
同社はまた、新技術とロジスティクス投資（年間9億ユーロ計画）を活用し、さらなる効率化を推進している。
営業利益率は、インディテックスの価格決定力と規律あるコスト管理に支えられ、20.3%と引き続き高水準を維持すると予想する。
3.出口PER倍率：22.7倍
現在、Inditexの予想PERは約27倍。歴史的に見ると、株価は22.7倍から24.5倍の利益に近い水準で取引されてきた。
当社のモデルでは、2028年までに22.7倍の倍率に戻ると想定している。
この評価倍率の縮小は株価に逆風をもたらし、利益成長による利益の一部を相殺する。
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状況が好転または悪化した場合、何が起こるか？
Inditexの見通しは、プレミアムバリュエーションを維持できるかどうかに大きく左右されます（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- ローケース：成長率が5.2%に鈍化し、倍率がさらに縮小した場合、株価は年間1.1%のリターンをもたらす可能性がある。
- ミッドケース：同社が成長計画を実行し、健全なマージンを維持した場合、年間6.3%のリターンが見込まれる。
- ハイケース：売上成長率が6.4%に加速し、市場がより高い倍率を維持した場合、リターンは年間10.9%に達する可能性がある。
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Inditex株の上昇率は？
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