テキサス・インスツルメンツ株の主要指標
- 現在の株価：304.36ドル
- 目標株価（中間値）：約520ドル
- 市場予想目標株価：約294ドル
- 予想総リターン：約71％
- 年率換算IRR：約13％／年
- 決算発表後の株価反応：+19.43%（2026年4月22日）
- 最大ドローダウン：30.70%（2025年11月20日）
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何が起きたのか？
テキサス・インスツルメンツ（TXN）は、半導体業界がもはや期待していなかった「復活劇」として2026年を過ごしていましたが、ある朝、市場の流れが一転して同社に逆風が吹きつけました。年間で約80％の上昇を記録した後、6月23日には株価が8.40％下落し、304.36ドルで取引を終えました。 同社に何らかの不測の事態が生じたわけではない。この売り圧力は社外から来たものだ。
堅調な四半期決算と、過酷な取引日との間のこのギャップこそが、今回の物語の核心である。 強気派は、データセンター需要が転換点を迎え、産業用需要も回復傾向にある中、アナログ事業が6年間にわたる工場投資の成果をようやく収穫しつつあると見ている。一方、弱気派は、下落後もなおアナリストの平均目標株価を上回って取引されている銘柄だと見ている。市場は、唯一重要な問い――6月23日は警告だったのか、それとも好機だったのか――に、まだ答えを出せていない。
実際に何が起きたのか
この下落はテキサス・インスツルメンツとはほとんど関係がなく、すべてメモリ問題に起因していた。アジア市場で夜間に始まった世界的な半導体売りが波及し、韓国のメモリメーカー各社はそれぞれ約12％下落し、サーキットブレーカーが発動した。 この波はウォール街にも波及し、半導体セクター全体を押し下げた。メモリ事業に全く関与していない電源・シグナルチェーンのサプライヤーであるテキサス・インスツルメンツも、これまであまりにも急激に上昇していたため、その流れに巻き込まれてしまった。その3営業日前、同社は同じセクターの勢いに乗って7％近く急騰していた。上昇も下落も、いずれもファンダメンタルズではなく、セクター全体の動きに起因するものであった。
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急騰の背景
この上昇には確かな原動力が存在した。4月22日、テキサス・インスツルメンツは第1四半期の決算を発表し、利益は予想を上回り、売上高も予想を上回った。この発表を受けて株価は19.43％急騰した。特に際立っていたのはデータセンター部門だった。ハヴィヴ・イランCEOは、5月28日に開催されたバーンスタイン・ストラテジック・ディシジョンズ・カンファレンスで、その規模について次のように直接言及した。 「TAM（総市場規模）の成長率を約65％と予測していた。現時点での第1四半期において、前年同期比で90％の成長を達成した。」この市場シェア拡大の主張こそが、同株の評価を「景気循環に左右されやすい後れを取る銘柄」から「AI関連の勝ち組」へと転換させた要因である。
利益率を支える生産能力への賭け
過去の景気サイクルにおけるテキサス・インスツルメンツとの違いは、工場拠点の規模にある。 同社は、テキサス州とユタ州に300ミリメートルウェハー工場（同社の最新鋭の自動化プラント）を建設する、6年間にわたり200億ドル以上を投じたプログラムを完了しつつある。イラン氏はその見返りを次のように明快に説明した。「設備投資（CapEx）が減少し、需要が増加するにつれて、フリーキャッシュフローは拡大するはずだ。」
利益率向上の原動力は「インハウス化」、つまり外部のファウンドリから購入するのではなく、生産を自社内で行うことだ。自社生産のウェハー1枚ごとに売上総利益率が向上し、過去12ヶ月間の売上総利益率は57.3％を記録した。これこそが、アナリストたちが評価の根拠としているエンジンである。
株価プレミアムこそが議論の核心である。TXNの株価は、NTMEV/EBITDA（今後12ヶ月間の企業価値対中核利益倍率）で約25倍付近で取引されており、同業他社の中央値である約27倍を上回り、19倍付近で取引されているブロードコムを大きく上回っている。 このプレミアムが正当化されるのは、データセンターと産業用事業の両方が堅調に推移する場合に限られる。いずれかが失速すれば、ウォール街の目標株価を上回っているこの銘柄は、最も下落余地が大きくなる。6月23日の動きは、まさにその前兆であった。 さらに警戒感を強める材料として、SECへの提出書類によると、8月にジュリー・クネヒト氏が新CFOに就任するに先立ち、退任するCFOを含む経営陣が過去1四半期に株式を売却していたことが明らかになっている。
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- 現在価格：304.36ドル
- 目標株価（中間値）：約520ドル
- 予想総リターン：約71％
- 年率換算IRR：約13％／年
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TIKRバリュエーション・モデルのミッドケース（2030年末に実現）では、目標株価は約520ドルとなり、4.5年間で71％近い総リターン、年率換算で約13％が見込まれます。 これは現在の株価を上回っており、ウォール街の平均目標株価である約294ドルを大幅に上回っています。コンセンサス予想では、すでに株価が現在の取引水準を下回ると想定されています。
このシナリオを支える2つの収益要因があります。1つはデータセンター事業の拡大で、TXNは市場全体の成長率約65％に対し、前年比90％の成長を記録しました。もう1つは産業分野の回復で、イラン氏はこれを「初期段階」と位置づけ、依然として過去のピーク水準を15％下回っていると指摘しています。中位シナリオにおける売上高の年平均成長率（CAGR）は年率10％近辺となる。利益率の牽引役は、リーハイおよびシャーマンのファブへの生産内製化であり、これにより中位シナリオでの純利益率は37％近辺が見込まれる。主なリスクは減価償却費であり、新ファブの稼働に伴い増加し、成長が停滞した場合には利益率を圧迫する可能性がある。
上昇シナリオ：データセンターが90％近い成長を維持し、産業用分野の回復が確かなものとなれば、株価が520ドル前後まで上昇する道筋は現実的と見られる。
下振れ要因：データセンターの急増が、競合他社の生産能力拡大に伴い減退する「需要の前倒し」であることが判明した場合、株価はウォール街の目標値である300ドル未満の水準まで下落する可能性がある。
結論
この見通しは、7月22日にテキサス・インスツルメンツが第2四半期の決算を発表する際に決着がつく。何よりもデータセンターの成長率に注目すべきだ。前四半期の90％というペースを維持できれば、シェア拡大のストーリーが裏付けられる。 市場の予想である65％のペースへと減速すれば、それが最初の兆候となる。また、今年に入ってからの上昇を経て、株価はウォール街の平均予想水準まで下落する余地がある。産業部門にも注目すべきだ。2四半期連続で幅広い前四半期比成長が見られれば、期待されていた回復が確かなものとなる。 好材料としては、両方の成長が維持されていること。悪材料としては、いずれかが鈍化することだ。その答えは7月下旬に明らかになる。
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