主なポイント：
- 景気転換の兆し：ONセミコンダクター のAIデータセンター関連売上高は、2026年第1四半期に前四半期比30％増となり、予想成長率のほぼ2倍に達した。
- 株価予測： 現在の想定に基づくと 、ONの株価は2028年12月までに144.37ドルに達する可能性がある。
- 潜在的な上昇余地：この 目標株価は、現在の株価121.62ドルから18.7％のトータルリターンを示唆している。
- 年間リターン：投資家は 今後2.5年間で、年率換算で約7％の成長が見込める。
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ON Semiconductor（ON）は厳しい時期を過ごしてきました。昨年の売上高は15.3％減少し、過去3年間では年率10.4％の縮小を記録しました。しかし、第1四半期は転換点となりそうです。
- 売上高は15億1,000万ドルとなり、ガイダンスの中間値を上回り、前年同期比で5％増加しました。
- 非GAAPベースの売上総利益率は3四半期連続で拡大し、38.5％に達しました。
- 非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は0.64ドルでした。
- ハッサネ・エル・クーリーCEOはこれを「明確な転換点」と表現しており、その見解を裏付ける数字が示された。
また、同社は自社株買いを通じて株主に3億4,600万ドルを還元した。これはフリーキャッシュフローの約160％に相当し、平均取得価格は60.54ドルだった。これはタイミングの良い措置だった。
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ONセミコンダクター株に関するモデル分析
当社は、深刻な景気循環の底からの回復過程および、利益率を大幅に押し上げる可能性のある構造的変化という観点から、ONを分析しました。
短期的に最も重要な成長要因は、AIデータセンターです。ONのパワー半導体ポートフォリオは、送電網からプロセッサに至るまで、データセンターの電力チェーン全体を網羅しています。
経営陣は現在、AIデータセンターの売上高が2026年に前年比で倍増すると見込んでおり、これは当初の「10％台後半」の成長予測から上方修正されたものです。
同社は、「Flex Power」のようなパートナーシップを通じて、すべての主要なハイパースケーラーや複数のXPUベンダーと連携しており、そのプログラム数は30件以上にのぼります。
自動車分野が第2の柱です。ONの炭化ケイ素（SiC）技術は、2026年の北京モーターショーで展示された新型EVモデルの約55％のシェアを占めています。
中国の乗用車市場全体が6％縮小したにもかかわらず、中国の自動車部門の売上高は前年比で増加しました。第1四半期は、7四半期連続の減少を経て、自動車部門の売上高が前年比で初めて増加した四半期となりました。
3つ目の成長軸は「Treo」である。これは、ゾーン型自動車アーキテクチャおよびAIアプリケーション向けの、ONが独自に開発したアナログ・ミックスドシグナル・プラットフォームである。
第1四半期のTreoの売上高は、前四半期比で2.5倍以上増加しました。このプラットフォームの粗利益率は60％から70％で、同社平均を大幅に上回っています。経営陣は、2030年までにTreoの売上高を10億ドルにすることを目標としています。
もう1つ注目すべき点は、ONのエネルギー貯蔵事業が2026年に前年比40％以上の成長が見込まれており、市場シェアは60％に迫る見通しである。
年間売上高成長率10.4％、営業利益率27.4％という予測に基づき、最終P/E倍率を26.2倍と仮定した場合、当社のモデルではONの株価は2028年12月までに144.37ドルに達すると予測されます。 これは18.7％のトータルリターン、年率換算で7％に相当します。
26.2倍というPERの想定値は、ONの1年平均である23.4倍を上回っていますが、5年平均の17.8倍を下回っています。この高い倍率は、ONの過去の業績と比較して、事業構成と利益率構造が改善したことを反映しています。
当社の評価前提
当社のバリュエーションの前提条件
TIKRのバリュエーションモデルでは、企業の売上高成長率、営業利益率、PER倍率について独自の前提条件を入力することで、当該銘柄の期待リターンを算出できます。
ON株については、以下の前提条件を使用しました：
1. 売上高成長率：10.4%
ONの売上高は昨年15.3％減少しましたが、景気サイクルは転換しつつあります。
第2四半期の業績見通しでは、計画的な非中核事業の売却を除き、売上高が前四半期比で約7％増加すると見込まれています。
AIデータセンター、自動車用SiC、エネルギー貯蔵の各事業がすべて拡大しています。10.4％という想定は、在庫補充ではなく構造的な需要に支えられた、同社の長期的な成長軌道への回帰を反映したものです。
2. 営業利益率：27.4%
直近のEBITマージンは18.7％であり、工場の稼働率の低さにより押し下げられている。
ONの5年平均は27.1％である。稼働率が1パーセントポイント改善するごとに、売上総利益率は25～30ベーシスポイント上昇する。
販売数量が回復し、利益率の高いTreoプラットフォームが拡大するにつれ、経営陣は2026年を通じて、そしてそれ以降も前四半期比での売上総利益率の拡大を見込んでいます。
3. 出口PER：26.2倍
ONの現在のNTM PERは36倍である。本モデルでは、回復が成熟し、収益が正常化するにつれて、PERが26.2倍まで低下すると想定している。
これはONの過去5年間の平均倍率である17.8倍をわずかに上回っていますが、現在の事業品質の向上を考慮すれば妥当な水準です。
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状況が好転または悪化した場合はどうなるか？
2030年12月までに、ON株がさまざまなシナリオ下でどのようなパフォーマンスを示す可能性があるかを以下に示します：
- 弱気シナリオ：売上高が9.1％成長し、純利益率が22.9％の場合、投資家は16.7％のトータルリターン（年率3.5％）を得られる可能性があります。
- 中位シナリオ：売上高成長率10.2％、純利益率24.4％の場合、トータルリターンは47.4％（年率8.9％）に上昇します。
- ハイケース：売上高が11.2％成長し、利益率が25.7％に達した場合、トータルリターンは81.6％（年率14％）に達する可能性があります。
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利用率の回復やTreoの量産開始時期が極めて不確実であるため、各シナリオ間の差は大きい。
AIデータセンターの需要が堅調に推移し、下半期に自動車業界の在庫補充が始まれば、高ケースのシナリオも現実味を帯びてくる。
マクロ経済情勢が軟化する場合、低ケースは利益率が正常水準に戻るまでの道のりが緩やかになることを反映しています。
ONセミコンダクター株には、ここからどれほどの上昇余地があるのでしょうか？
TIKRの新しい「バリュエーションモデル」ツールを使えば、1分足らずで株価の潜在的な上昇幅を試算できます。
必要なのは、以下の3つの簡単な入力項目だけです：
- 売上高成長率
- 営業利益率
- 目標PER倍率
何を記入すればよいか分からない場合でも、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を用いて各入力項目を自動的に埋めてくれるため、迅速かつ信頼性の高い出発点を得ることができます。
そこから、TIKRは「強気」「ベース」「弱気」の各シナリオにおける潜在的な株価とトータルリターンを算出するため、その銘柄が割安か割高かを素早く確認できます。
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