ファイザー株の主要指標
- 現在の株価：25.21ドル
- 目標株価：約28ドル
- アナリスト予想目標株価（平均）：約29ドル
- 予想総リターン（中位値）：約13％
- 年率換算IRR（中位）：約3％／年
- 2026年第1四半期決算発表後の株価反応：+0.30%（2026年5月5日）
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何が起きたのか？
ファイザー社（PFE）の時価総額は、2021年末の半分以下に落ち込んでいます。6月18日の終値は25.21ドルで、新型コロナ関連売上がピークに達していた頃の59.05ドルから約57％下落しました。 投資家たちは一つの疑問を巡って議論を続けている。失われた収益を補うに足る大きな材料は、果たして現れるのだろうか？
ファイザーの答えは「肥満治療」だ。同社は、約100億ドルで買収したメツェラ社を中核に減量薬のパイプラインを構築しており、2028年の第1号製品の発売に向けて急ピッチで開発を進めている。このタイミングは意図的なもので、同じ時期に特許切れが集中するからだ。 したがって、議論の焦点は、後発企業が、イーライ・リリーやノボ・ノルディスクがすでに支配している市場において、影響力を持つほど大きな事業基盤を築けるかどうかにある。株価を見る限り、市場はそれを確信していないようだ。
なぜ肥満治療への賭けがあるのか
まず、この戦略が埋めるべき空白から見てみよう。ファイザーの主要なフランチャイズのいくつかは、2025年から2028年にかけて米国での特許保護を失う予定だ。これには、抗凝固薬「エリキュース（Eliquis）」や、肺炎球菌ワクチン「プレブナー（Prevnar）」シリーズの一部が含まれる。BioSpaceによると、最も集中して特許が失効するのは今後2年間で、がん治療薬の「イブランス」と「エクスタンディ」が2027年に続く。
その基盤となるのが、企業価値約70億ドルの前払い金で買収されたメツェラ社であり、マイルストーン達成により総額約100億ドルに達する可能性がある。同社の主力資産は、GLP-1受容体作動薬である「ベロベナチド」だ。これは、腸内ホルモンを模倣して食欲を抑制する注射型の減量薬の一種である。 この薬剤の特長は投与頻度にある。ファイザーは、現在の市場を特徴づける週1回の注射とは対照的に、月1回の維持療法用注射薬として開発を進めている。
データは堅実だが、目を見張るほどではない
最新の証拠は、6月8日に開催されたゴールドマン・サックスのヘルスケア・カンファレンスに同社が出席する直前に明らかになった。 6月6日、ファイザーは第2b相試験データを発表し、ベロベナチドが32週時点でプラセボ調整なしの最大15.9％の体重減少をもたらし、減量の頭打ちも見られなかったことを示した。アナリストの評価が分かれたため、同日の株価は約1.3％下落した。
懐疑的な見方は単純明快だ。グッゲンハイム、BMOキャピタル・マーケッツ、リーリンクは、この結果を「堅実ではあるが、他社との差別化には至っていない」と評した。 参考までに、イーライ・リリーのティルゼパチドは約22％の体重減少をもたらし、同社の次世代薬レタトルチドは30％近くに達している。ベロベナチドは、見出しとなる数値の面では勝てていない。
アルバート・ブルラCEOの反論は、表向きの数値がすべてではないというものだ。同氏は、患者が体重の停滞期に達した時点で週1回投与の薬剤からベロベナチドへ切り替える「スイッチ試験」に言及し、ベロベナチドは「非劣性」を証明すればよいと指摘した。 「この利便性だけで、相当数の切り替えを実現できると私は考えている」と彼は述べた。また、営業部隊が構造的な優位性であると主張し、「商業的な能力という点では、ファイザーはノボノルディスクとは違う」と語った。 コスト面では、競合他社と比較して「注射器の数で10～14、あるいは15倍」という製造上の優位性と有効成分の優位性を挙げ、これによりファイザーは、リリーやノボ・ノルディスクが行っているような巨額の生産能力拡大投資を必要とせずに規模を拡大できると説明した。
中核事業が待機期間の資金を賄える
これは数年単位のストーリーであるため、短期的な課題は、パイプラインが成熟するまでの間、現在の事業が経費を賄えるかどうかだ。概ね賄えている。 ファイザーの新規および買収製品ポートフォリオは、2026年第1四半期に31億ドルの売上を生み出し、営業ベースで22％増加した。ブルラ氏はこれを「年換算で120億ドル規模の事業」と表現した。 同社のオンコロジー部門であるシーゲンは当四半期に20％成長し、片頭痛治療薬「ヌルテック」は42％成長した。これら両方の数値は、同氏がカンファレンスで言及したものである。
TIKRによると、こうした業績は直近12ヶ月（NTM）の配当利回り6.9％を支えており、投資家にとって待つ理由となっている。足かせとなっているのは新型コロナウイルスだ。経営陣は2026年の新型コロナウイルス関連売上高見通しを65億ドルから約50億ドルに下方修正し、ボルラ氏は、同社が予測できない感染の波に左右されるため、治療薬部門を「不確定要素」として指摘した。
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株価がすでに織り込んでいるもの
こうした懐疑的な見方は株価倍率にも表れている。 ファイザーの株価はNTM（次期12ヶ月）PERが8.9倍前後で取引されており、同業他社に比べて大幅に割安だ。TIKRの競合他社データによると、イーライ・リリーは約29.5倍、ジョンソン・エンド・ジョンソンは約19.4倍であるのに対し、ブリストル・マイヤーズ・スクイブだけが8.8倍前後で、ファイザーと同水準にある。 市場はPFEを、主要な新市場に参入しようとしている企業ではなく、ハイイールド債のように評価している。
この割安感が罠なのか、それとも好機なのかは、パイプライン次第だ。最近のニュースは追い風とはならなかった。6月18日、ファイザーはCFOのデイブ・デントン 氏が8月15日付で消費財業界への転身のため 退任し、セシル・ゲガン氏が暫定CFOに指名されたと発表した。 スコシアバンクがこのタイミングを指摘したことを受けて株価は約3％下落したが、ファイザーは同日、2026年度通期の業績見通しを再確認した。
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- 現在価格：25.21ドル
- 目標株価（中）：約28ドル
- 予想総リターン（中位）：約13％
- 年率換算IRR（中位）：約3％／年
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このモデルは、2つの売上高の前提条件に基づいており、それが状況を如実に物語っています。すなわち、2030年までの売上高のCAGR（年平均成長率）は中位シナリオで約マイナス1％、純利益率は25％近辺というものです。 言い換えれば、このモデルは肥満治療分野の業績をほぼ評価対象外としており、コスト管理と配当に依存している。利益率の牽引役となるのは製造最適化プログラムであり、2026年末までに約72億ドルの純コスト削減を目標としている。主なリスクは、2028年以前に特許切れが新製品の発売ペースを上回ることである。
上振れ要因：肥満治療薬と基幹事業の安定化により成長期待がリセットされ、割安な株価倍率が拡大する。
マイナス面：飽和状態の市場においてベロベナチドが3番手での参入にとどまり、同株は配当利回りを伴う「バリュートラップ」のままである。
結論
肥満治療に関する見通しは、ベロベナチドの第3相臨床試験という一つの試金石にかかっている。10件の主要試験のうち最初の試験はすでに進行中であり、2028年の初回承認を目指している。 重要なのは、減量のピーク値ではなく、スイッチ試験および月1回投与試験において、営業チームが販売の根拠として活用できるほど明確に非劣性が証明されるかどうかである。明確な試験結果が得られれば、2028年の発売が現実のものとなり、割安な株価倍率に上昇の理由が生まれる。 結果が不透明な場合、ファイザーは特許切れに直面する3位の医薬品を抱えた高利回りの保有銘柄にとどまることになる。2028年の発売を見据え、2027年までの第3相試験データを注視すべきだ。それまでは、市場は待つことに対して約7％の利回りを提供している。
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