Riot Platforms株の主要指標
- 現在の株価：28.10ドル
- 目標株価（中間値）：約39ドル
- 市場予想目標株価：約29ドル
- 予想総リターン：約38％
- 年率換算IRR：約7％／年
- 決算発表後の株価反応：+7.31%（2026年4月30日）
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何が起きたのか？
Riot Platforms, Inc. (RIOT）は、ウォール街で最も注目を集める「リレーティング」銘柄の一つとなっています。6月上旬、キーフ・ブリュエット・アンド・ウッズは目標株価を23ドルから37ドルに引き上げ、クリア・ストリートは26ドルから38ドルに引き上げ、ジェフリーズは「買い」の投資判断でカバーを開始し、目標株価を37ドルとしました。 同株は6月18日に28.10ドルで引け、2026年に入って約88％上昇し、52週高値の28.94ドルをわずかに下回る水準となった。
その緊張感は単純明快だ。37ドル以上を予想するアナリストが増えている一方で、コンセンサス平均は依然として28.55ドル前後、つまり今日の株価をわずかに上回る水準にとどまっている。 強気派は、Riotがもはやビットコイン採掘業者ではなく、契約ベースのデータセンター運営会社であると主張している。一方、弱気派は、前四半期に5億ドルの損失を出し、依然として資金を消費し続けている同社を指摘している。市場は、最も重要な問い、すなわち「データセンターへの事業転換は、より高い目標株価を裏付けるほど現実的なものなのか」という問いに対して、まだ答えを出せていない。
アナリストが強気転換した理由
そのきっかけとなったのは「希望」ではなく「実行」だ。KBWが格上げを行ったのは、ライオットのコーシカナ施設を視察した後だった。同社は、この視察を通じて、コーシカナとロックデールの両拠点において、Tier 3（完全構築済みのハイパースケール級スペース）の容量をリースできるライオットの能力に対する確信が深まったと述べている。
その証拠は4月30日、RiotがGAAPベースで5億ドル（希薄化後1株当たり1.44ドル）の純損失を報告した際に明らかになった。この損失はほぼ完全に非現金性のものであり、ビットコイン保有高に対する3億2670万ドルの時価評価調整と、9770万ドルの減価償却費によるものであった。 それでも株価はこの決算発表を受けて7.31％上昇した。投資家が会計処理ではなく、リース契約に注目したためだ。
その賃貸契約こそが注目すべき点だ。AMDは25メガワットの追加拡張権を行使し、ロックデールにおける契約面積を50メガワットへと倍増させた。ジェイソン・レスCEOは、これが何を意味するかについて遠慮なく語った。「この拡張は、AMDが成果を確実に提供できるという継続的な自信を反映している」と、彼は投資家たちに語った。 契約締結から数ヶ月以内に拡張を行う投資適格級のテナントの存在は、実績のない開発業者にとって得られる最も強力な裏付けとなる。
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事業転換の経済的背景
AMDとのリース契約拡大により、10年間の主要契約期間中に総収益6億3600万ドル、平均年間純営業利益は約5100万ドルが見込まれる。 Riotは、2026年末時点で年間リース収益のランレートが約3,800万ドルとなり、50メガワットの全容量が稼働開始する2027年末までに約5,600万ドルまで拡大すると見込んでいる。
CFOのジェイソン・チョン氏は、当初の5メガワットの供給で91％の粗利益率を達成したことを指摘しましたが、その数値は今後低下するとの見通しを示しました。 「AMDがフル稼働へと拡大し、サイトの運営が成熟するにつれ、O&Mコストも当然ながら増加すると予想している」と彼は述べ、粗利益率を80％超の目標値に向けて正常化させる見通しを示した。この注釈は重要だ。91％は立ち上げ初期の数値であり、定常状態ではない。
より大きな成果はコルシカナにある。Riot社は、コア・アンド・シェル（躯体工事）への投資額を据え置いたまま、設計を112メガワットから168メガワットの単一施設に統合した。これにより、キャンパス全体の計画容量は756メガワットに拡大する。 レス氏は、このサイト全体について「他に類を見ない」と評した。「同業他社で、これほどの規模の契約が締結された例は見たことがない」。ただし、現時点ではコルシカナに関するリース契約はまだ存在しておらず、レス氏はスケジュールが予測不可能であることを認め、「同業他社でも、ゴールラインに到達する前に契約が破談になった例がある」と指摘した。
ビットコインも追い風となった。6月15日、米国とイランがホルムズ海峡の再開に向けた枠組み合意に達したことを受け、ビットコインは6万5,000ドル台に回復し、暗号資産関連銘柄を押し上げた。しかし、ホルムズ海峡をめぐる報道は矛盾しており、この上昇は脆弱であるため、ファンダメンタルズの根本的な変化というよりは、市場心理の向上と捉えるのが妥当だろう。
バリュエーション面では、Riotの今後12ヶ月間の企業価値対売上高倍率は約17倍で、MARA Holdingsの約9倍やCleanSparkの約9倍を上回っている。このプレミアムは、市場がRiotを純粋なマイナーではなく、契約に基づくキャッシュフローを持つデータセンター開発業者として評価していることを反映している。 このプレミアムは、次回のリース契約が締結された場合にのみ成立する。コルシカナがハイパースケーラーを獲得できれば、この倍率は割安に見えるが、リースが停滞すれば割高に見えるだろう。
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TIKR 高度なモデル分析
- 現在価格：28.10ドル
- 目標株価（中間値）：約39ドル
- 予想総リターン：約38％
- 年率換算IRR：約7％／年
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中位シナリオモデルでは、目標株価を約39ドル、上昇余地は約38％と見込んでいますが、4年以上にわたる年率換算リターンは約7％にとどまります。最終的な目標は高い水準ですが、短期的な多額の支出により、その道のりは緩やかなものとなります。 収益を牽引する2つの要因は、AMDのリース収入が約5,600万ドルに向けて拡大することと、コルシカナ物件のリース契約が最終的に満室になることです。利益率を押し上げる要因は、利益率の低い内装工事から、80％を超える継続的なリース収入への構成比のシフトです。
主なリスクは実行のタイミングである。Riotは、株主にとって好ましい株式発行ではなく、ビットコインの売却や営業キャッシュフローを通じて開発資金を調達しているが、フリーキャッシュフローは依然として大幅なマイナスであり、このモデルは未締結のリース契約に依存している。 上振れシナリオとしては、コルシカナでのハイパースケール物件の賃貸契約が成立し、キャンパス全体のキャッシュフローが契約ベースで確保され、株価が市場予想高値の45ドル付近まで押し上げられることが挙げられる。下振れシナリオとしては、単一テナントへの賃貸が停滞する一方で、ビットコインの価格変動が報告利益を左右する状況が想定される。
結論
コルシカナまたはロックデールでの次なるリース契約の締結に注目すべきだ。信用力のある特定テナントとのティア3リース契約が成立すれば、アナリストがすでに株価に織り込んでいる見通しが裏付けられることになる。一方、契約に至らないまま「活発な協議」が続く四半期がもう1つ続けば、その見通しは裏付けられないことになる。 次のチェックポイントは、2026年10月下旬または11月上旬に予定されているRiotの第3四半期決算報告であり、これによってAMDとのリース契約のマージンが80％に向けて正常化しているかどうかも明らかになるはずだ。2社目のテナントが契約を結ぶまでは、同社がまだ証明し終えていない仮説に基づいて株価は推移することになる。
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