SoFi Technologiesの主要統計
- 現在の価格：$16.00
- モデルエントリー価格：$18.36
- 目標株価 (中間)：~$43
- ストリート・ターゲット:~$23
- トータルリターンの可能性（モデルエントリーから）：~132%
- 年率換算IRR:~20% /年
- 2026年第1四半期決算の反応:-12.88% (2026年4月29日)
- 最大ドローダウン：-52.96% (2026年3月30日)
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何が起きたのか？
SoFiテクノロジーズ (SOFI)は、会社史上最高の四半期を記録したばかりだが、投資家は株価を13%下げた。このギャップは2026年のSoFiのすべてを表している。
第1四半期の数字に異論はないだろう。調整後の純収入は前年同期比41％増の11億ドルに達し、コンセンサスの10億5000万ドルを上回った。純利益は2倍以上の1億6700万ドル。調整後EBITDAは62％増の3億4,000万ドル（利益率31％）。
融資実行高は過去最高の122億ドル。SoFiは当四半期に過去最高の110万人の新規会員を獲得し、会員総数は1,470万人となった。アンソニー・ノト最高経営責任者（CEO）は決算説明会で、"18四半期連続で「40の法則」のスコアが72％となり、収益成長率41％、EBITDAマージン31％を反映した "と述べた。
売却の原動力となったのは3つある。ガリレオ（SoFiのバンキング・アズ・ア・サービス・インフラストラクチャ）を擁するテクノロジー・プラットフォーム部門は、年末に大口顧客が撤退したため、売上高は7500万ドルにとどまった。EPSは0.12ドルで、コンセンサスとぴったり一致した。また、経営陣は通期の売上高約46億5,500万ドル、EPS0.60ドルというガイダンスを引き上げず、再確認した。
2026年3月にマディ・ウォーターズ・リサーチが不正会計を主張する空売り報告書（ソフイは「事実と異なる、誤解を招く」主張であると公に反論し、法的措置を追求する可能性があると述べた）に直面した銘柄にとって、変更なしの指針は市場が必要とした安心感ではなかった。
SOFIは52週高値32.73ドルから2026年3月30日終値まで最大52.96％のドローダウンを記録し、年初来ですでに約30％下落している。
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SoFi Technologiesは現在割安か？
ベアにとって最も重要なことから始めよう：信用の質。SoFiの個人ローン借り手の加重平均FICOスコアは745、加重平均収入は154,000ドル。第1四半期の個人向けローンの年率換算正味償却率は4.4％で、前期比横ばい、前年同期比では約40ベーシスポイント低下した。
クリス・ラポイント最高財務責任者（CFO）は電話会見で、SoFiの7％から8％の純累積損失想定を裏付けるデータが引き続き得られており、最近のヴィンテージはその基準値を大きく下回っていることを確認した。預金残高は402億ドルに増加し、純金利マージンは5.94％に拡大、一株当たり有形簿価は前年比57％増の7.21ドル。ネット・キャッシュ・ポジションは30億6,000万ドル、自己資本比率は21％と、規制上の最低基準である10.5％を大きく上回っており、バランスシートにストレスはない。
バリュエーションに関する議論は、すべてNTMのPER倍率にある。TIKRモデルのエントリー価格18.36ドルで、SoFiは将来利益の31倍で取引された。今日の16.00ドルでは、この倍率はもっと低い。参考までに、TIKRのCompetitorsページでは、アリー・ファイナンシャルのNTM PERは約8倍、レンディングクラブは約9倍、アップスタート・ホールディングスは約14倍となっている。SoFiのプレミアムは、純粋な貸出経済性よりもむしろテクノロジー・プラットフォームの野心を反映している。ガリレオの収益が圧迫されているため、このプレミアムを短期的に守るのは難しくなっている。
ガリレオの落ち込みは顧客の移行であり、構造的な断絶ではない。ノトは、1年前にはプラットフォーム上になかった13の新規顧客が第1四半期にプラットフォーム収益を生み出し始めたこと、米国の3大通信ブランドの1つとの新たな提携が2026年に開始されること、中期的な目標は技術プラットフォームを20％から25％の複合成長に戻すことであることを確認した。
また、SoFi Bankは今夏、新しい近代的なバンキング・コアに移行する予定であり、経営陣は、このスタックを他の金融機関に提供するためのテンプレートとして、初日から安定コインのレッジングをサポートすると説明した。
4月1日のSoFi Plusのリニューアルは、別の角度から見たものだ。月額10ドルのPlusは、預金に対して4.5％のAPY、暗号購入に対して1％のマッチング、ファイナンシャル・プランナーとの無制限のセッションを提供する。能登氏によると、Plusの新規加入者の50%はその後、SoFiの追加商品を利用するため、直接的な収益源に加えてクロスセルのエンジンにもなるという。
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TIKR高度モデル分析
- 現在価格：16.00ドル
- モデルエントリー価格：18.36ドル
- 目標株価 (中位)：~$43
- モデルエントリーからのトータルリターン~132%
- IRR:~20%/年
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TIKRのミッドケースは、エントリー価格18.36ドルで構築され、2030年12月31日までに約43ドルの目標を予測し、約132%のトータルリターンと約20%の年率IRRを表している。現在の価格16.00ドルでは、現在の水準からの潜在的リターンは、モデルで示された数値よりも高い。 売上高CAGRの約15%という想定は、現在TIKRで示されている2年先の売上高CAGRコンセンサス〜26%に比べて保守的である。
この成長軌道を支える要因は2つある。第一に、クロスセルの複合化である：第1四半期の新商品の43％は既存会員からのもので、前年同期の36％から上昇した。第二に、ローン・プラットフォーム事業で、SoFiは信用リスクを保持することなく手数料収入を得ている。今期は新たに3社のパートナーから36億ドルのコミットメントが追加され、ラポイント氏はパートナーの需要が最近の期間を通じて契約上の義務を上回っていることを確認した。
利益率の原動力は営業レバレッジで、純利益マージンは2026年第1四半期の15%から2030年までに約19%に拡大すると予測されている。個人向けローンの償却率が大幅に上昇した場合、ローン・ポートフォリオの 公正価値評価額が圧縮され、利ざやは縮小し、倍率は従来の消費者金融会社が要求する8倍から10倍の範囲に近づく。
結論
次回の決算報告で注目すべき主要指標は、テクノロジー・プラットフォームの収益である。経営陣は、2026年通期で約3億2,500万ドルと予想しており、第1四半期の7,500万ドルから順次回復していくことを示唆している。この軌道が維持されれば、ガリレオの不振は一過性の移行コストであったことになる。もし失速すれば、プレミアム倍率は更なる圧縮に直面する。
SoFiは4月29日、記録的な収益、記録的なオリジネーション、10期連続の黒字を達成した。株価が13％下落したのは、ガリレオが移行中であり、ガイドが上昇しなかったからだ。クレジットブックはクリーンで、バランスシートは強固であり、TIKRのミッドケースターゲットである約43ドルは、モデルのエントリー価格18.36ドルよりも、今日の16.00ドルの方が説得力があるように見える。
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