スポティファイ2026年第1四半期：EPSは前年同期比3倍増、マージンは数年来の高水準に

Gian Estrada • 6 分読了

レビュー: David Hanson

最終更新日 Apr 29, 2026

主な統計

スポティファイ株（SPOT）の2026年第1四半期の売上高は45億ユーロで、前年同期の42億ユーロから8％増加し、調整後EPSは前年同期の1.07ドルに対し3.45ドルとなった。

クリスチャン・ルイガ最高財務責任者（CFO）が2026年第1四半期決算説明会で述べたところによると、プレミアム収入は、2億9,300万人への加入者増と前年同期比5.7％のARPU拡大により、前年同期比で約15％増加した。

月間アクティブユーザー数は7億6,100万人に達し、ガイダンスを200万人上回り、前年同期比の成長率は第4四半期の11%から12%に加速した。

ルイガCEOによると、広告収入は前年同期比約3％増となったが、レガシーな直接販売から入札可能なプログラマティック・チャネルへの移行が進んでいることが圧迫要因であり、現在では広告収入の30％以上を占めているという。

共同CEOのアレックス・ノルストロムは、このギャップに直接対処した。同社は過去18ヶ月間に広告技術スタックをエンド・ツー・エンドで再構築し、自動化されたチャネルが拡大するにつれて、2026年後半には成長率が改善すると見込んでいる。

営業利益は、ガイダンスの中間値である6億6,000万ユーロを5,500万ユーロ上回る7億5,000万ユーロとなり、営業利益率は15.8%に達したと、電話会議でルイガは述べた。

2026年第2四半期については、売上高48億ユーロ（15%増）、営業利益6億3,000万ユーロ、売上総利益率33.1%（前年同期を約1億6,000ベーシスポイント上回る）とした。

ルイガによると、スポティファイは第1四半期中に3億6,100万ドルの自社株買いを行い、3月に償還期限を迎える15億ドルの交換可能社債を手元資金で決済した。

スポティファイ株は明確な営業レバレッジの軌道に乗っており、AIや新しい製品カテゴリーへの投資が加速する中でも、売上総利益率と営業利益率は過去7四半期にわたって一貫して拡大している。

売上総利益率は、前年同期比133ベーシス・ポイントの拡大を反映し、2025年第1四半期の31.6％から上昇、前四半期比ではほぼ横ばいの33％に達した。

売上総利益は 2026 年第 1 四半期に 17 億 3,000 万ユーロと、2025 年第 1 四半期の 14 億 3,000 万ユーロから前年同期比 20%増加し、広告事業が当面のコスト抑制要因となるにもかかわらず、2 桁台の成長ペースを維持した。

営業利益は 2026 年第 1 四半期に 8 億 3,000 万ユーロに達し、前年同期の 5 億 5,000 万ユーロから 50％増加した。

営業利益率は、2025 年第 1 四半期の 12.1%、2024 年第 2 四半期の 7%から、2026 年第 1 四半期には 15.8%に拡大した。

2026 年第 1 四半期の営業費用は前年同期比横ばいの 9 億ユーロとなり、2025 年第 2 四半期の 10 億 8,000 万ユーロから減少した。

TIKRモデルは、スポティファイの株価を672.66ドルとし、4月28日の終値～434ドルから約55％の上昇を示唆する。

ミッドケース・モデルは、2035年までの売上高CAGRを9.1%、純利益マージンを15.1%と想定しており、スポティファイが直近12ヶ月で計上した純利益マージン7.3%から大きくステップアップしている。

第1四半期の営業利益率15.8%は、すでにモデルの中間マージン目標の範囲内にあり、経営陣は、2026年には通年ベースで売上総利益率と営業利益率の両方が改善すると繰り返し述べており、モデルが要求するマージン経路の信頼性を高めている。

第1四半期の結果は、スポティファイ株への投資ケースを小幅ながら強固なものにしている。営業レバレッジは前年同期ペースを上回るペースで推移しており、広告の再構築はインフラ整備の段階を過ぎ、加入者ARPUは1月の米国での値上げ後、異常な解約もなく拡大している。

スポティファイ株価の中心的な緊張は、加速するAI投資が持続的なマージン拡大に転換するのか、それともコンピュートとマーケティング費用の増加が過去2年間で築いた営業レバレッジを圧縮するのか、である。

何がうまくいかなければならないか

第1四半期の営業利益率15.8%は、経営陣のガイダンス通り、2026年の残りの四半期にわたって維持または改善されなければならない。第2四半期の営業利益6億3,000万ユーロのガイダンスは、前年同期比の継続的な拡大を示唆している。
広告収入全体の30％を超えた入札可能広告収入は、ルイガが広告の伸びが加速すると明確に予測した2026年下半期も拡大を続けなければならない。
DJ（9,400万ユーザー）、SongDNA（4週間で5,200万ユーザー）、およびPrompt to Playlistを含むAI機能は、エンゲージメントの増加を測定可能なARPUまたはリテンションの上昇に変換する必要があります。
加入者数の伸びは2026年下半期まで維持されなければならないが、経営陣はこれを通年のバックハーフウェイトとしている。

まだ起こりうる問題

第1四半期の営業費用総額は9億ユーロにとどまり、経営陣は今後1～2四半期は営業費用の増加が続くとし、AIのコンピューティング費用とマーケティング費用はともに増加するとした。
第1四半期の広告売上総利益率は、コンテンツコストの上昇が広告収入の伸びを上回ったため、前年同期比で低下した。
第2四半期の加入者ガイダンスは2億9,900万人で、600万人増にとどまる。
TIKRモデルの売上高年平均成長率9.1％の前提では、2桁のプレミアム成長率の持続と、下期における広告の大幅な回復が必要となる。