主なポイント
- 投資家のホイットニー・ティルソン氏はBloomberg Surveillanceで、年間約15%の成長で5年後に利益が倍増する質の高い企業を探していると述べた。
- コンセンサス予想では、AmazonとAlphabetの調整後EPSは2026年から2028年にかけて年間約26%と24%で成長し、そのペースを大きく上回っている。
- Metaの予想は、支出が重しとなる今年は横ばいだが、その後2027年に16%、2028年に15%上昇し、倍増ペースにぴったり合致する。
- キャッチとなるのはフリーキャッシュフローだ。Amazonのフリーキャッシュフローは、Janus Hendersonのアリソン・ポーターが設備投資がピークに達すると予想する2028年までマイナスが続くと見られている。
Bloombergのトム・キーンは、ホイットニー・ティルソン氏に、Amazon (AMZN)のような周囲に騒音が多い銘柄をどのように持ち続けるのかと尋ねた。ティルソン氏は25年以上投資を続けており、その答えはシンプルだった。
彼は見出しを無視し、「今日の利益が5年後に倍増すると私が考える質の高い企業を探し、そのような銘柄は上昇する」と述べた。
これは今週試すのに絶好のタイミングの基準だ。Meta Platforms (META)は10月22日の第3四半期決算発表後、支出計画に投資家が反発し7%下落した。Alphabet (GOOG)は10月28日（水）の市場終了後に、Amazonは10月29日（木）の市場終了後に決算を発表する。
これほど巨大な企業にとって、5年で利益を倍増させるには年間約15%の成長が必要だ。ウォール街の予想では、3社すべてがそれを達成できるとしている。
AmazonとAlphabetは予定より先行
以下の数値は調整後EPSであり、AmazonとAlphabetが今年、他社への持分で計上した大きな利益は除外している。
アナリストは、Amazonの調整後EPSが今年の8.31ドルから2028年には13.27ドルに上昇すると予想している。
これは年間約26%に相当し、15%という基準を大きく上回っている。このペースがあと1年続けば、Amazonは今年の利益を2029年までに倍増させ、2年早く達成することになる。
Alphabetの予想は、多額の支出があった四半期の後にもかかわらず、Amazonのそれと非常に似ている。コンセンサスでは、調整後EPSが今年の11.89ドルから2028年には18.16ドルに上昇すると見られている。
これは年間約24%に相当し、2030年までに倍増を達成できる可能性がある。
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Metaは最もギリギリの判断
Metaの支出は今年の利益により大きな打撃を与えている。アナリストは、調整後EPSが2026年に30.18ドル、2025年の29.68ドルをわずかに上回るだけと予想している。
しかしその後、コンセンサスでは2027年に16%、2028年に15%上昇し、倍増ペースにぴったり合致すると見られている。2031年までに約60ドルに達するには、Metaは2028年以降も年間約14%の成長を維持する必要がある。これはアナリストが今後2年間に予想する成長率よりわずかに遅いペースだ。
キャッシュは後から
もちろん、そのすべての支出がキャッシュを食いつぶしている。Alphabetのフリーキャッシュフローは第2四半期に59億ドルのマイナスとなり、これは初めてのことだった。
それでも市場はさらなる支出を求めているようだ。Charles Schwabのリズ・アン・ソンダースが今週の決算発表前にBloomberg Surveillanceで述べたように：「設備投資が予想を下回ることは、かなり健全な設備投資額を裏付けることよりも、より大きなマイナス材料になると思います」。
問題はキャッシュがいつ戻ってくるかだ。Bloomberg Techで、Janus Hendersonのポートフォリオマネージャー、アリソン・ポーターは、「設備投資が実際にピークに達する2028年に向けてフリーキャッシュフローの転換点が訪れると予想している」と述べた。
Amazonの予想もこのタイムラインに沿っている。コンセンサスでは、フリーキャッシュフローは今年が339億ドルのマイナス、2027年が81億ドルのマイナス、そして2028年に378億ドルの流入となると見られている。
3社すべてが達成可能
支出があっても、予想はティルソン氏の基準を3社すべてで裏付けている。AmazonとAlphabetは予定より早く倍増する軌道にあり、Metaは今年が終わればそのラインにぴったり合致する。
私の見解：Amazonが最初に到達し、2027年までフリーキャッシュフローがマイナスであることは、その利益を牽引するキャパシティを構築するための代償だ。Metaは最も多くのことが順調に進む必要がある。
もちろん、予想は変動しうる。Google Cloudの売上高は前四半期に82%成長し、Amazon Web Servicesは37%成長したが、そこが支出が報われるはずの分野だ。今週の決算でクラウドの成長が鈍化し、設備投資が増加し続けるなら、上記の2027年と2028年の数値は下方修正されるだろう。
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