主なポイント
- AmazonのCEO、アンディ・ジャシー氏は、AI推論は広範な利用にはまだ「桁違いに高すぎる」と述べ、Amazon独自のチップがそのコスト削減の大きな部分を担うとしている。
- より安価な推論はAI市場の最大の部分を開拓する可能性があり、AmazonのTrainiumチップはNVIDIAからすべてのチップを購入することなく、そのキャパシティを追加することを可能にする。
- 賭け金は高い：Amazonは2026年に約2200億ドルの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）を見込んでおり、2026年6月30日までの12ヶ月間のフリーキャッシュフローは76億ドルの流出だった。
- Amazonは10月29日に第3四半期決算を発表する。AWSの営業利益率が前四半期の39.4%に対してどうなるかが注目の数字だ。
Amazon (AMZN) は今年、約2200億ドルの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）を行う計画だが、CEOのアンディ・ジャシー氏は依然としてAIのコストが高すぎると考えている。
金曜日に公開されたThe a16z Showのエピソードで、ジャシー氏はAI推論について「私の意見では、可能な限り広く利用されるには、まだ桁違いに高すぎる」と述べた。
それは10倍の差だ。
彼の解決策は？「当社のチップ事業はその大きな部分を担っている」
これは、依然として多くのチップをNVIDIA (NVDA)から購入している企業にとっては大胆な計画だ。
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目指すべき報酬はバーベルの中央だ
ジャシー氏はAI需要を「バーベル」と表現した。一方の端では、AIラボが「これまで見たことのないような膨大な量のコンピュート資源」を消費している。もう一方では、企業がカスタマーサービスや不正検出などの特定の業務にAIを利用している。
中央は、まだ広くAIを採用していない日常的な業務ソフトウェアだ。ジャシー氏は、推論が十分に安価になれば、そのソフトウェアをAIを中心に再構築することが正当化され、需要の最大の源泉になる可能性があると考えている。
Amazonは今日、顧客に不足しているわけではない：ジャシー氏によれば、同社のキャパシティは実質的に2026年分は売り切れ、2027年分も大部分が予約済みで、「2028年分のかなりの部分も売り切れている」という。より安価な推論は、次の波の買い手についての話だ。
AIハードウェアスタートアップUnconventional AIの共同創業者兼CEOであるナヴィーン・ラオ氏は、最新の20VCポッドキャストのエピソードで、その賭け金を率直に語った：
「トークンの提供効率でゼロを1つ、つまり1桁分削減できれば、それはある意味で市場を10倍にすることになる」
ラオ氏自身もチップを開発しているので、この競争に利害関係がある。しかし、ジャシー氏のバーベルの喩えも同じ方向を指し示している。
Amazonはこの映画を前に見たことがある
ジャシー氏は、Amazonがかつてインテルでも同じ問題を抱えていたと述べた。インテルはクラウドサーバーのプロセッサを支配していた。Amazonはより多くのコンピューティング資源を同じ金額で得たかったが、インテルにそれを優先させるのに苦労し、独自のプロセッサGravitonを開発した。
「我々はAI分野で同じ映画を見た」とジャシー氏は言った。
Gravitonは成功した。Amazonの第2四半期決算説明会で、経営陣はAWSの上位1,000のコンピュート顧客の98%がGravitonを利用していると述べた。
Trainiumはその続編だ。ジャシー氏によれば、Trainiumは同等のプロセッサに比べて約30%から40%優れた価格性能比を提供するという。AmazonはAnthropicやOpenAIを含む2250億ドル以上のTrainiumの収益コミットメントを開示しており、同社のチップ事業は2026年第2四半期に年間250億ドル以上のペース（run-rate）で運営されていた。
（ジャシー氏はNVIDIAの名を挙げず、支配的なサプライヤーを重要なパートナーと呼んだ。）
設備投資の1ドル1ドルがより多くの成果を生む必要がある
Amazonの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）は、2023会計年度の527億ドルから2025会計年度には1320億ドルに増加した。
そしてそれはさらに上昇する見込みだ。今年の約2200億ドルに加えて、Argent Capitalのジェド・エラブルック氏はBloomberg Techに対し、来年の数字は「AWSと小売を合わせるとおそらく3500億ドルになるだろう」と述べている。
この支出はフリーキャッシュフローを圧迫しており、2025会計年度には前年度の329億ドルから77億ドルに減少した。
そして2026年6月30日までの12ヶ月間のフリーキャッシュフローは76億ドルの流出だった。
これまでのところ、利益は持ちこたえている。Amazonの営業利益率は、2022会計年度の2.6%から2025会計年度には11.2%に拡大した。
その利益の大部分を牽引しているのはAWSで、2026年第2四半期の営業利益率は39.4%（約5億5100万ドルのエネルギー契約による利益を含む）であり、1年前の32.9%から上昇した。しかし、減価償却費は設備投資の増加に伴って上昇している：第2四半期ではAWSの売上高の19.1%に相当し、1年前の15.7%から増加した。
価格性能比が30%から40%優れたチップは、Amazonがサーバー1ドルあたりにより多くのコンピューティング資源を購入することを可能にし、その上にサプライヤーのマークアップもない。これがAWSが設備投資が増加する中で利益率を維持する方法だ。
コスト削減効果が現れるには時間がかかる
Amazonは依然としてNVIDIAに依存しており、NVIDIAのCFOは8月に、AWSが2027年と2028年にさらに200万個のNVIDIA GPUを追加すると述べている。カスタムチップはメモリ価格の問題も解決しない：経営陣は第2四半期決算説明会で、メモリコストが2026年の設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）の見通し（ガイダンス）を200億ドル押し上げたと述べた。また、Amazonの新しいAIサーバーの一部は電力供給を待っていると報じられている。
したがって、Trainiumによるコスト削減がAmazonの全フリートにわたって現れるには数年かかるだろう。
ジャシー氏は正しい答えを持っている
私の見解：Amazon独自のチップは、同社が設備投資の負担に対処するための最善の答えだ。もしTrainiumが推論を実質的に安価にするなら、Amazonは二重に勝利する：より多くの企業がAIを活用するようになり、AWSは彼らが支出するもののより多くを保持できる。
もちろん、その削減効果は数字に現れなければならない。Amazonは10月29日に第3四半期決算を発表する。AWSの利益率が前四半期の39.4%（約5億5100万ドルのエネルギー契約による利益を含む）に対してどうなるかが最初の判断材料となる。
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