主なポイント
- Appleの予想PERは10月に37.3倍に達し、少なくとも過去10年間で最高水準となり、時価総額は初めて5兆ドルを突破した。
- 投資家は、AI支出に対するAppleの抑制姿勢に対して史上最高の価格を支払っている。同社の2025年度（9月決算）の設備投資額は127億ドルだったが、Microsoftは単四半期で358億ドルを支出した。
- この抑制により、Appleは営業キャッシュフローのほぼ90%をフリーキャッシュフローに転換できており、2026年度の営業キャッシュフローは大幅に増加している。
- そのような倍率では、Jefferiesがすでに兆候を指摘している弱いiPhone 18サイクルが、誤差の余地をほとんど残さない。
Apple (AAPL) の株価は現在、売上高の約11倍で取引されている。Creative Planningのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Charlie Bilello氏は、これを「同社史上最高のバリュエーションレベル」と呼んだ。
そしてAppleは、支出を抑えることでその水準に到達した。（また、今月初めて5兆ドルの時価総額を突破した。）
最近のThe Ezra Klein Showのエピソードで、ニューヨーク・タイムズのコラムニスト、Ezra Klein氏は、競合他社が現在年間1,000億ドルから3,000億ドルを設備投資に費やしていると述べた。一方で、「AppleはフロンティアAIの開発に競争しないことを決めただけだ」と語った。
同株は2026年に（10月19日終値までで）26%上昇している。
投資家は10年ぶりの高値水準を支払っている
Appleの予想PERは37.3倍だ。これは10月16日に記録した10年ぶりの高値と同じ水準であり、この期間の平均24.3倍を大きく上回っている。
つい最近の2018年12月でさえ、投資家は11.1倍を支払っていた。
Appleは設備投資競争に参加しなかった
Appleの設備投資額は5年間ほとんど動いていない。2021年度（9月決算）は111億ドル、2025年度は127億ドルだった。
これを、AIデータセンターの構築を急ぐ企業と比較してみよう。Microsoft (MSFT) は、6月四半期だけで現金358億ドルを有形固定資産に支出した。これは、Appleが2025年度全体で費やした額のほぼ3倍に相当する。
またMicrosoftは、2027年度の設備投資がさらに増加すると見込んでいる。
TIKRはAppleについて44人のアナリストを追跡している。「買い」と言っているのは何人だろうか？
Appleの買い、保有、売りのレーティングの完全な内訳と、ウォール街の売上高・収益予想を一箇所で確認しよう。50万人以上の投資家がTIKRを利用して、このような銘柄を調査している。Appleのアナリスト・レーティングを見る
その結果、キャッシュが積み上がる
事業への再投資が非常に少ないため、Appleのフリーキャッシュフローは2021年度から2025年度まで、年間930億ドルから1,110億ドルの間で推移している。
そして再び増加している。Appleは2026年度第3四半期（9ヶ月）で1,170億ドルの営業キャッシュフローを生み出し、前年同期の818億ドルから増加した。
Appleは2025年度の営業キャッシュフローのほぼ90%をフリーキャッシュフローに転換した。Microsoftの6月四半期では、営業キャッシュフローの約35%（554億ドル中196億ドル）が設備投資後のフリーキャッシュフローとして残った。したがってAppleには還元する余裕が十分にある。同社は6月四半期に330億ドルを株主に還元したが、Microsoftは自社の6月四半期に102億ドルを還元した。
投資家はこれに気づいている。BairdのTed Mortonson氏はBloomberg Surveillanceで、「私のクライアントはバランスシートとフリーキャッシュフローに注目している」と述べた。
史上最高の倍率は、iPhoneの弱さに対する余地をほとんど残さない
予想収益の37倍という水準では、Appleは今後数四半期が順調に進む必要があり、iPhone 18はすでに揺らいでいる。
10月19日のレポートで、Jefferiesのアナリスト、Edison Lee氏は、iPhone 18 ProおよびPro Maxの需要が減速していると述べた。「iPhone 18販売の弱さに関する我々の見解は、メディア報道（日経/ロイター）がAAPLがiPhone 18P/PMの受注を10%～15%削減したと示したことで裏付けられた」
またAppleは、9月四半期の売上高成長率を9%から11%と予想している。これは、6月四半期に記録した16%よりも緩やかな成長だ。
賭けは「支出しないこと」にかけられている
Appleの史上最高の倍率は、同社が支出していないものに対する賭けだ。投資家は、競合他社がデータセンターに資金を注ぎ込む一方で、稼いだほぼすべてのドルを保持する企業に対してプレミアムを支払っている。
私の見解：その規律はプレミアムに値する。しかし、これは少なくとも過去10年間で投資家が支払った最高水準であり、すでにその大部分が株価に織り込まれていると考えられるため、年末商戦四半期の軟調さは痛手となるだろう。
もちろん、Appleは9月四半期の業績を11月2日に発表する。強力な年末商戦期の業績予想に加え、追加のSiri AIに対して課金できる可能性があれば、37倍ははるかに合理的に見えるだろう。
では、Apple株の実際の価値はいくらか？
TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来価格を1分以内に予測できる。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、Appleの潜在的な価値を確認できる。ウォール街のコンセンサス予想から始めることも、独自の事業見通しを反映させるために入力値を調整することもできる。無料で利用可能だ。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスとして提供されるものではなく、いかなる銘柄の売買を推奨するものでもないことをご了承ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄にもポジションを保有していません。ご愛読ありがとうございます。幸運な投資を！
