主なポイント
- CACIの株価は本日6%上昇。ジェファリーズが同社株を「買い」に格上げし、同社が最大2億8100万ドル相当の海軍タスクオーダーを再発表したため。ブーズ・アレン・ハミルトンもTDコーエンによる格上げを受け、7%上昇。
- 海軍の受注は規模が小さく、すでにCACIの受注残高に計上済みであるため、今回の格上げは実質的に先週CACIが発表した四半期決算への期待を示すもの。
- CACIの9月期EBITDAマージンは13.3%に達し、前年同期の11.7%から上昇。ただし、有機的収益成長率はわずか2.1%だった。
- 同株はすでに5年平均のフォワードP/Eを上回って取引されているため、CACIはマージンを維持し、経営陣が下半期に期待するより速い有機的成長を実現する必要がある。
CACIインターナショナル (CACI) の株価は本日6%上昇。ジェファリーズのアナリスト、シーラ・カヤオグルが 同株を「ホールド」から「買い」に格上げ し、目標株価を700ドルから725ドルに引き上げたため。彼女の主張は、CACIのマージンが、防衛大手や政府IT関連企業に典型的な10%から12%の範囲を脱却したというもの。
月曜日の取引開始前、CACIはまた、最大2億8100万ドル相当の5年間の 米海軍タスクオーダー を発表したが、これは先週の決算発表ですでに受注済みとしてリストアップされていたものだ。
ブーズ・アレン・ハミルトン (BAH) は、TDコーエンによる独自の格上げ（「ホールド」から「買い」）を受け、7%上昇。目標株価は77ドルから95ドルに引き上げられ、資金化済み受注残高の改善が理由。10月23日、ブーズ・アレンは収益が3.9%減少したにもかかわらず、 調整後EPSの見通しを上方修正 した。
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海軍受注は小さな要素
5年間にわたる海軍関連業務は、年間約5600万ドル（全額達成した場合）となり、CACIが2027会計年度に予想する107億ドルから109億ドルの収益の約0.5%に相当する。
より大きな話題は、10月21日に発表された 第1四半期決算 だ。収益は8.2%増の24.7億ドルに達したが、有機的成長率はわずか2.1%だった。EBITDAマージンは13.3%に達し、前年同期の11.7%から上昇した。
これはまた、2026年6月終了の年度にCACIが報告した12.3%も上回っている。TIKRのより長期のシリーズ（EBITDAの計算方法が若干異なる）では、マージンが2017会計年度の8.5%から上昇していることが示されている。
その多くは事業構成の変化で説明できる。テクノロジー部門の収益は11.4%成長し、現在売上の58.6%を占める。
ただし、マージンの一部は買収によってもたらされたものだ。買収が8.2%の成長のうち約6ポイントを供給しており、そのコストはEBITDAの下に計上される：利息は59%増の7320万ドルに、無形資産の償却は51%増加したため、純利益の成長はわずか4.5%にとどまった。
通常より高値だが、ピークには遠く及ばず
金曜日の終値時点で、CACIはフォワードP/Eで約18倍で取引されており、5年平均の17倍を上回るが、2024年11月のピークである23.5倍には及ばない。
本日の上昇後、P/Eは19倍近くに近づいている。ジェファリーズの725ドルの目標株価は、おおよそ21倍に相当する。
マージンの改善は実質的なものであり、CACIにプレミアム評価をもたらす。しかし、21倍についてはより慎重になるだろう。有機的成長率が2.1%であり、買収関連費用が純利益を圧迫している状況では、このプレミアム評価は、強いマージンを維持し、経営陣が下半期に期待する有機的成長の加速を実現することにかかっている。
2月に発表される12月期決算が試金石となる。年間マージンは高12%台の範囲と予想されており、その四半期が多少軟調でもストーリーは崩れない。しかし、有機的成長率が2%近辺で低迷し続けるならば、話は別だ。
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