主なポイント
- イーロン・マスク氏は、テスラとスペースXがテキサス州に建設中のチップ工場「テラファブ」について、単一の建物の生産額が国のGDPトップ20に入ると発言。同工場は約10社の韓国サプライヤーと交渉中と報じられている。
- 真の目的はチップ供給の確保であり、インテルのPushkar Ranade氏は、自社工場を持つことで企業はそれを得られると指摘。これがテスラとスペースXの統合を支持する最も強力な論拠となっている。
- マスク氏は、テラファブのコストを2028年初頭までに数百億ドルと見積もっている。これは、テスラが2026年に約200億ドル、スペースXが2025年に209億ドルを支出する計画に加わるものだ。
- 「トップ20」という主張は、テラファブの最終目標である月産100万枚のウエハー（約10年後達成）に依存しており、テスラが2027年の設備投資計画（キャピタル・エクスペンディチャー）を1月下旬に発表することで、テスラが負担する金額の実態が明らかになる。
イーロン・マスク氏は、テスラ (TSLA) と スペースX (SPCX) が自社製チップを製造することを望んでおり、その価値に（ある程度）数字を付けた。
韓国の業界紙TheElecの独占記事によると、両社がテキサス州グライムズ郡に建設中の工場「テラファブ」は、約10社の韓国チップサプライヤーと交渉中で、その半数以上が秘密保持契約を締結しているという。HPSPは、研究開発ライン用のアニール装置を供給することで合意したと報じられている。また、テラファブを統括する元インテル (INTC) スタッフが、インテル自身のサプライヤーをプロジェクトに引き込んだとも言われている。
10月20日、マスク氏はXでこう反応した。「テラファブの生産額は、単一の建物として国のGDPトップ20に入るだろう」。
かなりの建物だ。
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「トップ20」の計算には10年が必要
世界第20位の経済規模の国は年間[約1兆ドル]を生産している。テラファブは10年以内に月産100万枚のウエハーを目指していると報じられており、これは年間1,200万枚に相当する。最初の数字を2番目の数字で割ると、1枚のウエハーあたり約[83,000ドル]の生産額が必要となる計算だ。
この計算が成り立つかどうかは、マスク氏が何を「生産額」と見なすかによる。生のウエハーなのか、そこから切り出されるAIチップなのか。彼は明言していない。
いずれにせよ、この主張は工場が完全に完成して初めて成り立つ。第1段階である月産10万枚は、2030年までに達成されると見込まれている。Dwarkesh Podcastで、インテルのPushkar Ranade氏は、これがそれ以上早く実現できない理由を説明した。新しい装置の納入には約18ヶ月かかり、その上に新しい工場を建設すると、ほぼ10年後になるという。
請求書は何年も前に現れる
テスラの第3四半期決算説明会で、マスク氏はテラファブのコストが2028年初頭までに「数百億ドル」、長期的には「1,000億ドルを超える」と述べた。スペースXがどれだけ負担するかはまだ決まっていない。
テスラの支出は、それ以前からすでに高水準だった。同社の設備投資額は、2021年の65億ドルから2024年には113億ドルに増加し、2025年には85億ドルに減少した。
同社は2026年の設備投資計画を250億ドル超から削減した後でも、約200億ドルと見込んでいる。
スペースXは統合会社のもう一方の柱であり、さらに多くの支出を行っている。同社の設備投資額は、2024年の112億ドルから2025年の209億ドルへとほぼ倍増した。
どちらの会社も、まだテラファブへの支出を個別に計上していない。テスラは9月30日時点で454億ドルの現金・投資を保有していたが、アナリストは2027年に99億ドル、2028年に79億ドルのフリーキャッシュフロー（マイナス）を予想しており、これは巨額のテラファブの請求書が来る前の数字だ。
確保された供給が報酬
Ranade氏による工場の説明は、これまでで最も有益なものだ。彼はマスク氏の考え方を「テラファブを建設するか、さもなければチップが手に入らないかのどちらかだ」と要約した。
また、装置不足は「世界のシリコン供給総量は増えない」ことを意味すると率直に述べた。新しい工場の所有者が得るものは、「他のファウンドリーと仕事をする場合には得られない、確保された供給」である。
この供給こそが、テラファブをテスラとスペースXの合併（現在両社の特別委員会が検討中）と結びつけるものだ。スペースXの初期投資家であるChad Anderson氏はBloomberg Techに対し、統合された会社は「チップ製造から知能まで、あらゆるものを所有する会社になる」と語った。
2社が1つの工場の生産物を分け合い、1つの工場の請求書をめぐって争うのは煩雑だ。1つの所有者がいれば、両方の問題はより単純になる。
トップ20は待てる
では、単一のテラファブの建物は、本当に19カ国を除くすべての国よりも多くの生産額を生み出すのか？ おそらく、10年後、フル稼働時、マスク氏が生産額をどのように計算するかに依存する。今日、どの投資家もそれに賭けるべきではない。
私の見解：テラファブは、テスラとスペースXを統合するための、これまでで最も強力な産業的根拠である。確保されたチップ供給は両社にとって重要であり、この規模の請求書は1つのバランスシートで負担する方が容易だ。ただ、今日、「トップ20」という言葉に対して何かを支払うつもりはない。
もちろん、特別委員会はまだいかなる条件にも合意していない。テスラの2027年設備投資計画（第4四半期決算とともに1月下旬に発表予定）が、テスラがテラファブにどれだけ支払うのかについての最初の実態を示すことになる。
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