主な要点
- ネットフリックスは、持続的な加入者数の増加、国際的な事業拡大、価格決定力を通じて、ストリーミング・エンターテインメントで市場をリードする地位を活かしている。
- 当社のバリュエーション前提に基づけば、NFLX株は2027年12月までに1株当たり141ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の株価106ドル/株から33%のトータル・リターンを意味し、今後2.1年間の年率リターンは14%となる。
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ネットフリックス（NFLX）は、卓越したコンテンツ制作を通じて市場でのリーダーシップを強化し、世界市場全体のストリーミング・エンターテインメント需要に対応し、広告とプレミアム購読層を通じて収益化を拡大している。
ネットフリックスは、ストリーミング・プラットフォームを通じて全世界で10億人近い人々にサービスを提供し、複数の市場のローカル視聴者向けにシリーズや映画を制作しており、多くのタイトルは元の地域を超えて世界的に反響を呼んでいる。
中核となる能力は、画期的な文化的ヒット作を大規模に制作すること、シームレスなストリーミング体験を支える技術インフラ、多様な国際市場において加入者の増加と収益の拡大を両立させる価格戦略などである。
ネットフリックスは第3四半期に米国（8.6％）と英国（9.4％）の両国で過去最高のTVタイムシェアを達成した。広告売上高は過去最高の四半期を記録し、2025年の広告売上高を倍増させる勢いを維持している。
第3四半期の総視聴時間は上半期を上回るペースで伸びており、エンゲージメントの持続的な勢いを示している。
カネロ対クロフォード戦は今世紀最も視聴された男子王座決定戦（4100万人のライブ＋1視聴者）となるなど、Netflixはライブ配信の拡充を続けている。
ネットフリックス・ゲームは、携帯電話をコントローラーとしてテレビでプレイできるようになり、ゲーム機能が拡大している。データ分析に基づく番組決定の最適化により、コンテンツ効率の改善が続いている。
NFLX株は過去10年間、株主に700％以上のリターンをもたらしてきた。ネットフリックス株が2027年まで大幅なリターンをもたらす可能性がある理由は、同社がコンテンツのリーダーシップを維持し、広告収入を拡大しながら、文化的な時流を利用するためである。
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ネットフリックス株のモデルによる分析
私たちは、コンテンツのモメンタムと広告事業の規模拡大に伴う利益率の拡大軌道に基づくバリュエーション仮定を用いて、ネットフリックス株の上昇可能性を分析した。
年間収益成長率13％、営業利益率34％、正規化PER33倍という予想に基づき、ネットフリックス株は106ドル／株から141ドル／株まで上昇すると予測した。
これは今後2.1年間で、33%のトータル・リターン、年率14%のリターンとなる。
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TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はNFLX株で使用したものである：
1.収益成長率：13%
ネットフリックスの過去の収益成長率は、過去1年で16%、過去5年で年率14%、過去10年で年率22%である。これは、同社が明確なストリーミング市場のリーダーへと進化したことを反映している。
ネットフリックスは、最大の市場であるテレビ放送時間の10％程度しか獲得しておらず、シェア拡大の余地は大きい。
Netflixは現在、消費者支出という点で、対応可能な市場のわずか7%しか占めておらず、巨大な利益成長の機会があることを示している。
ネットフリックスは、米国での先行契約を2倍以上に増やし、一部は2025年に、残りは2026年に開始する。
プログラマティック広告の成長はさらに加速しており、収益増に貢献するケースが増えている。
ネットフリックスのエンゲージメントの成長、加入者の増加（特に海外）、価格設定によるARPUの拡大、広告サポート層が初期導入段階を超えて成熟するにつれて広告収入が拡大することをバランスよく反映し、13%の予測を使用した。
2.営業利益率 34%
ネットフリックスの営業利益率は大幅に改善している。営業利益率は過去12ヶ月間で27%に達し、過去3年間の平均は22%である。
ネットフリックスの利益率の拡大は、10億人に迫るグローバルな加入者ベースでコンテンツ費用が償却されることによる営業レバレッジの恩恵を受けている。
ネットフリックスは、データ分析を活用し、期待投資収益率の高い番組を選別し、不採算カテゴリーへの支出を削減する一方、実績のあるヒット作やエンゲージメント指標の高いジャンルに投資している。
大作でも総視聴数の1％にも満たないため、会員に愛される番組や映画を着実に提供することが成功につながる。
広告収入層が拡大し、2025年には売上高が2倍以上になるため、ネットフリックスは同じコンテンツベースから、比例したコスト増を伴わずに増収を生み出している。
営業利益率は34%（バリュエーションのスクリーンショットでは33.5%）と予想され、これは、コンテンツ支出の規律が加入者規模、価格決定力、広告収入と組み合わさることで、収益の伸びを上回る収益性向上への道をネットフリックスが歩んでいることを反映している。
3.出口PER倍率：33倍
ネットフリックスの株価は現在約35倍のNTM PERで取引されているが、これは最も大きなコンテンツ予算と加入者基盤を持つ世界的なストリーミング・プラットフォームとしての支配的地位を反映している。
過去の倍率を見ると過去1年間の倍率は41倍（成長加速時に上昇）、過去5年間の倍率は38倍、過去10年間の倍率は88倍（同社が超成長モードにあり、収益性重視を最小限に抑えていた時期）。
コンテンツ制作とグローバル配信におけるネットフリックスの持続可能な競争優位性、成長投資を行いながらプラスのフリーキャッシュフローを生み出す実証済みの能力、参入に大きな障壁をもたらす市場リーダーとしての地位を考慮し、出口倍率は33倍を維持する。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのNFLX株の様々なシナリオは、コンテンツのヒットの持続可能性と広告スケーリングの実行に基づいて様々な結果を示している（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：ローケース：競争が激化し、エンゲージメントの成長が鈍化 → 年間11％のリターン
- ミッドケース：安定したコンテンツのモメンタムと広告ビジネスのスケーリング → 年間17％のリターン
- ハイケース：文化的ヒットが加速し、広告の採用が強化される → 年間23％のリターン
保守的なケースであっても、Netflix株は、市場をリードする地位、実証済みのコンテンツ制作能力、およびグローバル市場に残存する実質的な普及機会に支えられ、2桁のリターンを提供する。
ネットフリックスがKPOPデーモンハンターのような文化的現象コンテンツの制作を続ける一方、広告事業が現在の予測を超えて拡大し、複数の高収益収益源が創出されれば、上昇シナリオは卓越した業績をもたらす可能性がある。
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NFLX株はここからどれくらい上昇するのか？
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