主な要点
- モディン・マニュファクチャリングは、戦略的買収と施設の増築を通じて積極的なデータセンター容量の拡大を実行しており、冷却および熱管理ソリューション全体で2028会計年度までに20億ドル以上のデータセンター収益を目標としている。
- 当社の評価前提に基づけば、MODは2028年3月までに1株当たり204ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の株価159ドル/株から29%のトータルリターンを意味し、今後2.3年間の年率リターンは11%となる。
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モディン・マニュファクチャリング（MOD）は、ハイパースケーラー、ネオクラウド、コロケーション市場において、液冷、空冷、モジュラー型データセンター・ソリューションに取り組み、積極的な能力拡大を通じて、データセンターの熱管理分野で新たなベンチマークを確立している。
Modineは、チラーシステム、エアハンドラー、冷却分配ユニット（CDU）、モジュラー型データセンター製品を含むクライメート・ソリューション・ポートフォリオを通じて、データセンターおよびHVACの顧客にグローバルにサービスを提供している。
主な製品には、データセンターの冷却システム（空冷と液冷の両方）、商業用および産業用のHVAC技術、熱伝導ソリューションなどがある。
同社は、少量多品種生産から大量生産へと移行しつつあるが、プレミアムで高度にカスタマイズ可能なポジショニングを維持している。
サーマルマネジメントのリーダーである同社は、2026年度第2四半期に12%の増収を達成し、クライメート・ソリューションズは24%の増収を記録した。
データセンターの売上高は前年同期比42%増となったが、これは複数の新規施設での生産拡大に伴う6,700万ドルの増収によるものである。
同社は、2026年度のデータセンター売上高成長見通しを（従来の予想から）60％以上に引き上げ、米国の5つの拠点に加え、インドのチェンナイと英国にある国際的な拠点で製造能力を積極的に拡大している。
MOD株は過去10年間、株主に1,600%以上のリターンをもたらしてきた。モディーン株が2028年まで強力なリターンを提供できる理由は、データセンターの年間売上高20億ドルに向けて生産能力を現在のレベルから拡大しながら、データセンターの爆発的な冷却需要を活用するためです。
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モディーン株のモデルによる分析
私たちは、データセンターの生産能力増強と、冷却技術の展開とハイパースケーラー顧客の成長戦略にわたる市場拡大の機会に基づく評価仮定を用いて、モディーン株の上昇可能性を分析した。
アナリストは、実証済みの熱管理に関する専門知識、積極的な生産能力拡大戦略、設備増強による短期的な利益圧迫を乗り切りながら競争優位性を構築する体系的なアプローチから、モディーン株には今後チャンスがあると見ている。
年間収益成長率17％、営業利益率13％、正規化PER倍率25倍という予測に基づき、モディーン株は159ドル／株から204ドル／株まで上昇する可能性があるとモデルは予測している。
これは今後2.3年間で、29%のトータルリターン、年率11%のリターンとなる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下は、MOD株で使用したものである：
1.収益成長率：17%
モディーンは2026年度第2四半期の業績が好調で、クライメート・ソリューションズの勢い（24%増）によって総収益が12%増加し、パフォーマンス・テクノロジーズの低迷（4%減）によって一部相殺された。
同社のデータセンター事業は前年同期比で42%加速し、6,700万ドルの増収となった。
経営陣は2026年度通期のガイダンスを15～20%の増収に引き上げ、クライメート・ソリューションズは35～40%の増収を見込んでいる（事前ガイダンスからの引き上げ）。
データセンターの売上高は2026年度に60%以上成長し、新しい生産ラインの稼動により下半期の前年比成長率は90%を超えると予想。
同社は主要顧客と3～5年先の見通しを立てており、戦略的な生産能力計画が可能となっている。モディンの市場シェアは、数年前の1桁台前半から、売上高20億ドルレベルで15～20％と推定されるまでに拡大している。
これは、モダインが少量生産から大量生産への移行を管理しながら、生産能力拡大と製品革新を通じてデータセンターの冷却需要を取り込む能力を反映している。
2.営業利益率 13%
2026年度第2四半期、モダインは調整後EBITDAマージン14%を達成しましたが、これはデータセンターの能力拡張のための多額の投資がクライメート・ソリューションズのマージンを一時的に圧迫したためです。
クライメート・ソリューションズ部門のマージンは、売上高が24%増加したにもかかわらず前年比で減少し、データセンター拡張費用による約225～250bp（または1,000万～1,200万ドル）の影響を受けた。
これらの費用には、複数の施設に新たな生産ラインを構築するための直接・間接労務費、間接費、資材が含まれる。
経営陣は、2026年度第3四半期の利益率は前四半期比で改善すると予想していますが、第4四半期に新施設からの大量生産が始まるまでは、利益率は通常水準を下回るでしょう。
当社は、経営陣の当面のガイダンスを反映しつつ、設備が成熟するにつれてマージンが大幅に拡大する機会を認識し、13%の営業利益率を予想している。
これは、2026-2027年度が投資期間であり、20億ドル以上の売上をサポートできる生産能力（週7日、3交代制を必要としない）があり、数量が増加するにつれて高い利益率の増加が可能になることを考慮したものである。
3.出口PER倍率：25倍
モディンの株価は現在、今後12ヵ月間のPER倍率が約29倍で取引されているが、これは高成長のデータセンター冷却市場におけるプレミアムポジションと、今後の大幅な収益成長の道筋に対する市場の認識を反映している。
過去のPER倍率を見ると、バリュエーションは拡大している：過去1年間では24.5倍、過去5年間では16倍、過去10年間では平均14倍と、バリュエーションが拡大しており、産業用熱管理からプレミアム・データセンター・ソリューションへの転換に対する投資家の信頼が高まっていることを示している。
我々は、モダインの実行能力、AIデータセンター・インフラ投資による継続的な追い風、顧客関係や製造規模を通じて持続可能な競争優位性を構築する体系的アプローチを考慮し、出口倍率25倍を維持する。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのMOD株式のさまざまなシナリオは、生産能力増強の実行とデータセンター市場の力学に基づいてさまざまな結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低水準のケース：生産効率の悪さが続き、ハイパースケーラの需要が減速 → 年間収益4%増
- ミッドケース：設備増強が成功し、主要顧客との市場シェアが着実に拡大 → 年間10%のリターン
- ハイケース：18のチラーラインで好調な業績を上げ、モジュール型データセンターの採用が加速 → 年間16%のリターン
保守的なケースであっても、モディーン株は、競合他社がカスタマイズの限界や製造規模の制約に苦しむ中、熱管理に関する専門知識と、ハイパースケーラーとの関係やエンジニアリング能力を維持する実証済みの能力に支えられ、プラスのリターンを提供している。
MOD株価の上昇シナリオは、モジュール型データセンター製品を通じて追加ビジネスを獲得しながら、数年にわたる生産能力拡張で18のチラー生産ラインすべての立ち上げに成功した場合、卓越したパフォーマンスを実現する可能性があります。
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