マークス＆スペンサー・グループ（MKS）は、英国の小売業で最も注目すべき再建を成し遂げた。かつては衰退の一途をたどるレガシー・ブランドと見なされていた140年の歴史を持つこの小売企業は、効率性、品質、顧客からの信頼を基盤に再建を果たした。その結果、伝統的な信頼性と現代的な経営マインドを融合させ、食品、ファッション、ホームの各カテゴリーで一貫した収益性を提供できる、活性化したビジネスに生まれ変わった。
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スチュアート・マチンCEOの下での同社の変革は、シンプルさ、価格の透明性の向上、在庫管理の強化、調達の合理化が中心となっている。食品は依然として主力商品だが、衣料品と家庭用品の復活は、M&Sの回復がコスト削減よりも深いことを示す最も明確なシグナルだ。店舗をアップグレードし、eコマースとの統合を加速させ、値引きではなく「信頼できる価値」を強調することで、同社は市場シェアを回復し、ブランド認知を再び活性化させた。
今日、M&Sは、規律ある実行がいかに利益率と投資家の信頼の両方を回復させるかを示すケーススタディとなっている。資本配分、デジタルの拡大、製品の革新に新たに注力することで、2026年に向けて持続可能な成長のための基盤を構築した。かつては短期的な再建であったものが、今では長期的な改革に見えつつあり、消費者の習慣の変化や競合の圧力にも耐えられるように構築されている。
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財務ストーリー
2025年3月30日に終了した会計年度で、マークス＆スペンサーは営業利益が前年同期の8億7500万ポンドから22％増の10億7000万ポンドになったと発表した。グループ売上高は前年比9％増の131億ポンドとなり、食品と衣料品＆ホームの両方で3年連続の成長を達成した。純利益は、衣料品の売上総利益率の拡大と食品の継続的な数量増がインフレの逆風を相殺し、6億5,400万ポンドから8億1,900万ポンドに達した。
| 指標 | 2025年度 | 前年同期比 | 備考 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | £13.1 B | +9% | 3年連続の増収 |
| 営業利益 | £1.07 B | +22% | 利益率の改善が原動力 |
| 純利益 | £819 M | +25% | 衣料・家庭部門が大きく貢献 |
| 食品売上 | £8.4 B | +8% | 数量増とプレミアムミックス |
| 衣料品・家庭用売上高 | £4.7 B | +9% | フルプライスの売上が増加 |
| 株主資本利益率（IFRS） | 20.6% | +4pt | 過去10年間で最高 |
| ソルベンシーII ROE | 16.7% | +2pt | バランスシートのスリム化を反映 |
| 中間配当 | 13.1 p | +10% | 3期連続の増配 |
| 純負債 | £2.1 B | -12% | キャッシュフローの増加に支えられ |
M&Sの食品部門は、慎重な消費支出にもかかわらず、売上高8%増とバスケットサイズの拡大を達成し、引き続き成長の要となった。衣料品・家庭用品部門は、これまでM&Sブランドのアキレス腱であったが、フルプライス販売の強化とより的確な在庫管理を反映し、売上高は9％増、利益率は60ベーシスポイント改善した。
ソルベンシーII基準の株主資本利益率は16.7%に上昇し、IFRS基準の株主資本利益率は20.6%に達した。
経営陣はまた、中間配当を10％増の1株当たり13.1ペンスとすることを発表した。ダイレクト・ラインの買収は7月に完了し、まだ業績には連結されていないが、この買収はM&Sが時間をかけて収益を多様化し、よりライフスタイルに密着した市場を獲得する意図を示すものである。
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より広範な市場背景
英国の小売業は、パンデミックによる閉鎖からインフレのピーク、そして現在の脆弱な回復に至るまで、異常に不安定なサイクルを乗り切ってきた。しかし、M&Sは激動の中、食料品と衣料品の両方でシェアを伸ばしている。消費者は、低価格の量販店よりも品質と信頼のおけるブランドを優先し、選択的に買い物を増やしている。M&Sは、手頃な価格で高品質の商品を提供する "信頼される価値 "に重点を置いており、そのスイートスポットを突いている。
デジタルの面でも、M&Sは静かだが意義深い前進を遂げている。ロジスティクスの改善と配送窓口の迅速化も手伝って、現在では衣料品と家庭用品の売上の約40％をオンラインが占めている。オンライン食料品事業におけるオカドとの合弁事業は成熟を続け、M&Sは英国で数少ないスケーラブルなデジタル食品プラットフォームへの参入を果たした。これらのシフトを組み合わせることで、M&Sは2026年まで、店舗とEコマースの成長をよりバランスよく取り込むことができる。
1. 衣料品と家庭用品が足場を固める
M&Sの衣料品部門は、数年来の落ち込みを経て、文字通り、また比喩的な意味でも、ようやく流行を取り戻しつつある。M&Sは、よりシャープなブランド・アイデンティティ、厳選された品揃え、より良い価格体系を採用したため、売上高が9％成長し、利益率も改善した。ウィメンズウェアとアクティブラインに対する新しいアプローチは、顧客維持率を高めつつ、値下げ依存を減らすのに役立った。
店舗の近代化も重要であった。リーズ、リバプール、マンチェスターの新形態の店舗は、従来の店舗を2桁上回る業績を上げており、刷新されたレイアウトがカテゴリー横断的な消費を促進できることを証明している。このシフトにより、M&Sはかつては陳腐化していた衣料品部門を再び利益ドライバーに変えつつあり、経営陣は、コスト規律が続けば利益率がさらに上昇することを示唆している。
2.成長を支える食品
M&S食品は、ライバル企業が販売量の減少に苦しむ中でも、一貫して一桁台半ばの成長を維持し、同社の競争力の軸となっている。日常必需品と高級な調理済み食品を融合させる同社の戦略は、手ごろな贅沢品を求めるインフレ疲れした消費者の心を打った。
同社は、生鮮食品とコンビニエンス・アイテムの店舗展開を拡大する一方、オカドのデジタル・プラットフォームを活用してオンラインで新規顧客を開拓している。買い物カゴのサイズも頻度も上昇しており、M&Sは品質と利便性の両方で勝てることを証明している。経営陣は、M&Sの小型店舗形態が平方フィート当たりの利益率で他社を上回ることができる郊外や旅行拠点にさらなる成長の余地があると見ている。
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3. 実行、効率、拡大
売上成長だけでなく、M&Sの静かなストーリーは実行力である。サプライチェーンの効率化とデータ主導の補充により、商品の供給力が向上し、値下げが減少した。在庫日数は大幅に削減され、資本が自由になり、利益率が改善した。
国際的には、M&Sはより慎重に、しかし効果的に事業を拡大しており、インドや中東のような市場でジョイントベンチャーに参入している。有利子負債が減少し、キャッシュ創出が堅調に推移している今、M&Sには、デジタルへの再投資、店舗リフレッシュの加速、バランスシートを過剰にレバレッジすることなく株主還元を維持するためのオプションがある。
TIKRの見解
マークス＆スペンサーの再建はもはや机上の空論ではなく、数字に表れている。マージンの拡大、デジタル規模の拡大、スリムなバランスシートの組み合わせは、変革が持続可能な段階に入ったことを示唆している。簿価とフリー・キャッシュ・フローはともに上昇傾向にあり、「信頼される価値」を重視する経営陣は、予測不可能な消費者市場において持続可能な堀であり続けている。
投資家にとって、2025年の決算は回復基調を立証するものであると同時に、次に何が起こるかのハードルを引き上げるものでもある。M&Sがターンアラウンドからコンパウンダーの地位に移行できるかどうかは、その実行力にかかっている。コスト管理とデジタルの勢いが2026年まで維持されれば、10％台半ばの収益倍率への再評価は正当化されると思われる。
2025年にマークス＆スペンサー株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
M&S株はこの1年で30%以上上昇し、目先の再建成功の多くを織り込んでいる。しかし、食品とファッションの両分野で構造的な追い風が吹いており、規律ある経営陣が持続可能な利益率に向けて舵を切っていることから、長期投資家は、ストーリーが回復から再投資へとシフトする中で、さらなる上昇余地を見出す可能性がある。
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