要点
- SLMコーポレーションは、戦略的パートナーシップと連邦政府の政策改革を通じて、民間学生向け融資事業を拡大している。
- SLM社の株価は、バリュエーションの前提に基づけば、2030年12月までに45ドル／株に達する可能性がある。
- これは、今日の株価28ドル／株から63％のトータル・リターンを意味し、今後5.2年間の年率リターンは12％となる。
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サリーメイとして知られるSLMコーポレーション（SLM）は、戦略的成長イニシアティブ、信用の質の向上、手数料ベースの収益を促進する新たな資本軽量ビジネスモデルを通じて、民間学生向け融資市場のシフトを活用しています。
SLMは、引受、サービシング、ローン変更プログラムを含む民間教育ローン・プラットフォームを通じて、全国の大学生および大学院生にサービスを提供し、借り手の教育課程をサポートする。
主力商品には、学部生・大学院生向けの私立学生ローン、競争力のある金利の連帯保証付き融資商品、借り手の返済義務管理を支援する包括的なサービシング機能などがある。
学生向け融資のスペシャリストである SLM は、2025 年度第 3 四半期に 1 株当たり 0.63 ドルの利益を計上し、融資実行高は前年同期比 6.4%増、累計では 6%増の 29 億ドルとなりました。
SLMは、ジョン・ウィッター最高経営責任者（CEO）および上級経営陣のリーダーシップの下、信用の質管理において強力な実行力を発揮している。
同社は連帯保証人率を前年同期の92％から95％に改善する一方、承認時の平均FICOスコアを754から756に引き上げ、ポートフォリオの質を維持する規律ある引受基準を示しました。
SLM株は2007年に上場し、学生向け融資市場の複数の景気サイクルを乗り越えてきました。
SLM株が2030年まで堅調なリターンを実現できる理由は、連邦政府の政策変更に資本を投下する一方で、資本負担の軽い手数料収益モデルを構築しているためです。
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SLM株のモデルによる分析
私たちは、SLMの学生向け貸出プラットフォーム機能と、連邦改革給付金や代替資金調達パートナーシップを通じた市場拡大機会に基づく評価前提を用い、SLM株の上昇可能性を分析しました。
アナリストは、SLMの市場リーダーとしての地位、信用パフォーマンスの改善、プライベート・クレジット・パートナーシップを通じた手数料ベースの収益創出への戦略的シフトを考慮し、SLM株には今後チャンスがあると認識しています。
SLMの進化するビジネスモデルは、複数の成長ベクトルを提供する一方、連邦政府によるPLUSローン改革は、完全実施時に年間組成額が40億ドルから50億ドル増加する可能性のある、大幅な市場拡大の機会を創出する。
年間収益成長率6％、純利益マージン44％、正規化PER評価倍率8倍という予測に基づき、SLM株は28ドル／株から45ドル／株まで上昇する可能性があるとモデルは予測している。
これは今後2.2年間で、29％のトータル・リターン、年率12％のリターンとなる。
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評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下は、SLM株で使用したものである：
1.収益成長率：6％
SLMの2025年第3四半期の業績は堅調で、不透明な経済環境にもかか わらず、累計のローン実行件数は6％増加した。
成長の原動力となったのは、連邦政府によるPLUSローン制度改革が複数年にわたり段階的に実施され、ガイドライン改訂のもとで新入生が制度に参加することで融資実行件数が大幅に増加したこと、オルタナティブ・ファンディング・パートナーシップによりバランスシートの制約を受けることなく融資能力の拡大が可能になったことなどです。
長期的なポートフォリオの質を維持する厳格な引受基準を維持しつつ、連邦政府による貸出可能額の減少から市場シェアを獲得するSLMの能力を反映し、6％の予測を用いました。
2.ネット・マージン 44%
2025 年度第 3 四半期の SLM の純利鞘は 5.18%と、前年同期から 18bp 上昇し、価格決定力と効果的な資金コスト管理が実証されました。
SLMは、与信実績の安定化に伴う引当金繰入費用の削減、バランスシートのキャパシティを必要としない新たなパートナーシップ構造による手数料ベースの収益創出、サービシング・プラットフォームの規模拡大に伴う業務効率の向上を通じて、持続的なマージン改善を目指します。
3.出口PER倍率：8倍
SLMの株価は合理的な倍率で取引されており、これは与信管理能力 と株主還元の実績が証明された、民間学生向け貸出業者の大手とし ての地位を反映している。
SLMの実行実績、私立学生向け貸出における市場リーダーシッ プ、代替的資金調達手段を通じた資本効率の高いビジネスモデ ルへの戦略的移行を考慮し、保守的な評価水準を維持する。
引き受けの専門知識、サービシングの規模、確立された学校との関係から得られる長期的な競争優位性は、同社が連邦政策の追い風を受け、手数料ベースの収益モデルを拡大する中で、妥当なバリュエーションを支えるはずです。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのSLM株式の様々なシナリオは、連邦改革の実施とクレジットのパフォーマンスに基づいて様々な結果を示しています：（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低水準のケース：景気低迷と貸倒れの増加により年率6％のリターン
- 中位ケース：改革による利益の着実な取り込みと安定した信用指標により、年間12％のリターンが見込まれる。
- ハイケース：加速するパートナーシップ収入とマージンの拡大により、年間18％のリターンを実現
保守的なケースであっても、SLM 株式は、一貫してポー トフォリオの品質指標を向上させてきた市場のリー ダーシップと規律ある与信管理に支えられた魅力的なリター ンを提供します。
SLM株の上昇シナリオは、同社が連邦改革の機会を最大限に活用し、業界をリードする信用パフォーマンスを維持しながら、代替資金調達パートナーシップの規模拡大に成功した場合、卓越したパフォーマンスを実現する可能性がある。
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