TELUSコーポレーション（TELUS）は、モバイル、インターネット、テレビ、デジタルソリューションの分野で2,000万人以上の顧客にサービスを提供するカナダ最大級の通信・テクノロジー企業である。バンクーバーに本社を置くTELUSは、45カ国以上で事業を展開し、伝統的な電気通信事業者から、年間売上高200億ドルを超える多角的なテクノロジーおよび医療サービスのリーダー企業へと変貌を遂げました。
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2025年第2四半期もTELUSは業界トップクラスの顧客数の伸びと安定した業績を達成しました。総営業収益は、Tech部門とTELUS Health部門が牽引し、前年同期比2％増の51億ドルとなりました。バンドルサービスの旺盛な需要とオンタリオ州およびケベック州におけるピュアファイバー・ブロードバンド・カバレッジの拡大に支えられ、携帯電話および固定電話の新規顧客は19万8,000件増加しました。調整後EBITDAは4%増、フリーキャッシュフローは11%増の5億3,500万ドルとなり、経営陣の規律ある資本政策が明らかになった。
ダレン・エントウィスルCEOは、TELUSの「成長事業における力強いモメンタム」を強調し、特にTELUS Healthが16%の増収、29%の調整後EBITDAの伸びを記録したことに言及した。同社は2025年のガイダンスを再確認し、営業収益成長率2-4％、調整後EBITDA成長率3-5％、年間フリーキャッシュフロー21.5億ドルを目標とする一方、新たなタワー事業者であるTerrionの株式49.9％を12.6億ドルで売却するなどの資産マネタイゼーション・イニシアチブを通じて、年末までに純有利子負債対EBITDA倍率を3.55倍まで低下させることを目指している。
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財務ストーリー
TELUSの2025年第2四半期の業績は、その多角的ビジネスモデルの回復力を補強するものであった。電気通信事業収入の伸びは小幅にとどまるものの、同社は引き続き統合構造を活用して安定したキャッシュフローを確保し、利益率の高いデジタル分野への進出を進めている。モビリティ、ブロードバンド、企業向けサービスを含むTTechは、価格圧力が続いているにもかかわらず、2万7,000の新規インターネット加入者、5万5,000のポストペイド・モバイル加入者、1％を下回る解約率に牽引され、堅調な業績を達成した。
| 指標 | 業績 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 51億カナダドル | +2% | TTechとTELUS Healthがサービスの成長を牽引 |
| 調整後EBITDA | $1.81B | +1% | TTech +3%、TELUS Health +29 |
| 調整後純利益 | $342M | -7% | TELUSデジタルののれん代減損の影響 |
| 調整後EPS | $0.22 | -12% | 希薄化と非現金調整を反映 |
| フリーキャッシュフロー | $535M | +11% | 強力な実行力と資本規律 |
| 資本支出 | $678M | -2% | 安定したネットワーク投資水準 |
| 顧客合計 | 20.5M | +5% | 1,020万件のモバイル契約と270万件のインターネット契約を含む |
| 医療保険加入者数 | 157M | +109% | ワークプレイス・オプションの買収が寄与 |
| 配当 | 0.4163ドル/株 | +7% | 複数年にわたる配当成長計画を継続中 |
特に好調だったのはTELUS Healthで、同社の次の大きな成長エンジンとして急浮上している。売上高は前年比16%増、調整後EBITDAは29%増となり、これは新規企業契約、グローバル展開、ワークプレイス・オプションの統合が成功したことによる。同部門は現在、全世界で1億5,700万人の生命をカバーしており、TELUSがいかに国営通信からグローバルな医療技術プロバイダーへと進化したかを物語っている。
継続的なネットワーク投資にもかかわらず、フリーキャッシュフローは11%増となり、効果的なコスト管理が浮き彫りになりました。TELUSは年間25億ドル近い資本支出を維持し、レバレッジ削減と株主還元のバランスを取り続けています。近々予定されているTerrionのタワー売却により、レバレッジは0.17倍まで低下し、2027年までに有利子負債対EBITDA倍率を3倍にする道筋が加速する。
より広範な市場環境
カナダの通信セクターは、高い資本集約度と規制の監視という2つの課題に直面している。TELUS、Rogers、Bellのような通信事業者は、人口の安定化と熾烈な価格競争の中、加入者数の伸びの鈍化に対応している。しかし、TELUSの健康、デジタル、IoT事業を軸とした多角化モデルは、国内の飽和に対する構造的なヘッジとなっている。
ブロードバンド接続が成熟するにつれ、TELUSの非通信隣接事業はますますその価値提案の中心となっている。TELUS Health、TELUS Agriculture、TELUS DigitalはEBITDAに大きく貢献し、TELUSのグローバルなフットプリントと回復力を拡大しています。
TELUSの5Gネットワークはカナダ国民の88％以上をカバーしており、同社のインフラストラクチャーの優位性は損なわれていない。
1. ヘルステックを成長の起爆剤に
TELUS Healthは、副次的な取り組みから収益の柱へと進化した。そのエコシステムは現在、デジタルカルテ、福利厚生管理、遠隔医療、従業員支援プログラムなど多岐にわたり、200カ国以上の顧客にサービスを提供している。ワークプレイス・オプションの買収により、新たに約8,000万人の保険加入者が追加され、国際的な規模が加速している。
TELUSは、2025年末までにLifeWorks買収による年間4億2,700万ドルのシナジー効果を実現する予定です。ハイブリッドヘルスケアやAIを活用したウェルネスプラットフォームへの需要が高まる中、TELUS Healthは通信サイクルに左右されない2桁成長の道を提供し、グローバルキャリアの中で重要な差別化要因となっている。
2.資産の収益化によるバランスシートの強化
Terrionのタワー売却は、TELUSのレバレッジ削減戦略の大きな一歩となる。TELUSは、49.9%の株式を12.6億ドルでケベック州金融公社に売却することで、将来のキャッシュフローへの参加を維持しつつ、インフラストラクチャー・ポートフォリオから価値を引き出します。
TELUSは、28.5億ドルのハイブリッド債発行と18億ドルの債務償還と合わせて、資金調達の柔軟性を大幅に改善しました。2027年までにレバレッジ比率3倍を達成するという経営陣の焦点は、投資能力を損なうことなく配当成長を継続できるという確信を与えてくれる。
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3. 安定した通信事業のコア業績
TELUSは顧客数を増やし続けているが、ARPUは前年比3.3％減の56.58ドルと、コアであるワイヤレス部門は依然として減少傾向にある。競争的な価格設定とデータ無制限プランの導入がトップラインの業績を圧迫している。しかし、解約率の低下（1.06%）とPureFibreの力強い成長がこの低迷の多くを相殺した。
TELUSはモバイル、インターネット、セキュリティサービスのバンドルに重点を置いており、収益性の維持に役立っている。加入者数の伸びよりも「収益性の高いローディング」を優先する同社の戦略は、収益の質への意図的なシフトを示すものであり、ヘッドラインの拡大よりも持続可能なマージンを目指している。
TIKRの見解
TELUSの第2四半期は、伝統的な通信事業の成長は鈍化しているものの、多角的なデジタル企業への進化は順調に進んでいることを示している。健康事業とデジタル事業がEBITDAの牽引役となりつつあり、ワイヤレスARPUへの圧力に対抗している。フリーキャッシュフローの拡大と規律ある資本配分により、TELUSは複数年にわたる配当成長プログラムを維持しながらデレバレッジを行う余地がある。
長期投資家にとって、TELUSはディフェンシブな安定性と戦略的刷新のユニークな融合を提供する。安定したキャッシュ創出、拡大するデジタルヘルス事業規模、資産の収益化の組み合わせは、株主利益の回復を支えるはずである。しかし、現在は通信事業の追い風よりも、新たな事業分野での成長に依存しているため、2026年に向けての期待は引き続き慎重であるべきである。
2025年にTELUS株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
TELUSは、安定したフリーキャッシュフローと7%の増配に支えられ、カナダで最も信頼できる収益株の一つである。しかし、目先の収益成長は限定的であり、通信事業者間の競争も続いているため、この銘柄は資本増加よりも収入の安定性を提供している。安定した利回りとデジタルヘルスイノベーションのオプショナリティを求める投資家は、TELUSを長期保有に値すると考えるかもしれない。
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