主な要点
- ナショナル・グリッドは、英国および米国の電力インフラを近代化するため、2029年まで600億ポンドの歴史的資本プログラムを実行している。
- バリュエーションの前提に基づけば、NG株は2030年3月までに16.47ポンドに達する可能性がある。
- これは、今日の価格11.49ポンドから43％のトータルリターンを意味し、今後4.4年間の年率リターンは9％である。
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ナショナル・グリッド（NG）は英国を拠点とする電力・ガス会社で、2,000万人の顧客にサービスを提供している。同社は英国および米国北東部で送配電網を運営している。
同社は、年間10％の資産増加を促進する600億ポンドの資本プログラムを通じて、前例のないインフラ投資ニーズを活用している。
同社は複数の主要事業を通じて顧客にサービスを提供している。
- 英国の送電事業は、発電所と主要な人口集中地域を結んでいる。
- 配電事業は、イングランド中西部と南西部の800万人の顧客に電力を供給している。
- 米国事業には、ニューヨーク州とマサチューセッツ州の電力・ガスネットワークが含まれる。
中核事業は高圧送電インフラと地域配電ネットワークである。また、英国の電力市場と欧州大陸を結ぶ戦略的相互接続資産も運営している。天然ガス配給は、米国全土の暖房および産業用顧客にサービスを提供している。
ナショナル・グリッドは 2025 年度の業績が好調で、基礎的営業利 益は 12％増の 54 億ポンドとなった。設備投資は前年比20％増の98億ポンドと過去最高を記録した。
同社はジョン・ペティグリュー最高経営責任者（CEO）の下、堅実な実行力を発揮しており、2025年11月にはゾーイ・ユジノビッチ氏がCEOに就任する。特筆すべきは、経営陣が資本計画の3分の2以上のサプライチェーン契約を確保したことである。
最近の経営上のハイライトとしては、2025年度に10.5％の規制資産増加を達成した主要プロジェクトの大幅な進展が挙げられる。
チームは350マイルのガス本管の交換を進める一方、英国最大の蓄電池施設を含む4ギガワットの新規発電を接続した。
ナショナル・グリッド株は、規制対象の公益企業として数十年にわたり安定したリターンを提供してきた。ナショナル・グリッドは、英国のインフレ率に連動した規律ある配当方針を維持しており、投資家に実質的な所得保護を提供している。
同社は2025年度の最終配当を1株当たり30.88ペンスとし、年間配当総額を46.72ペンスにすると発表した。
このインフレ連動アプローチは、物価上昇期における株主の購買力を保護すると同時に、設備投資サイクルを通じて配当の持続可能性を確保するものである。
経営陣は、2029 年まで CPIH に連動して配当を成長させるというコミットメントを再確認し、 インフレから保護された利回りを求めるインカム重視の投資家の投資ケースをサポートする。
この方針は、資本配分の優先順位と一貫した株主還元のバランスをとるものである。ナショナル・グリッド株が2030年まで魅力的なリターンを提供できる理由はここにある。
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ナショナル・グリッド株のモデルによる分析
私たちは、いくつかの主要な仮定を用いてナショナル・グリッド株の上昇可能性を分析した。これには、同社の規制公益事業モデルや、資産成長を促進する600億ポンドの資本計画が含まれる。
アナリストは、同社の投資プログラムが2029年まで卓越した可視性を提供するため、NG株には好機が到来すると見ている。
規制の枠組みはすでに米国での投資の70％をカバーしており、同社は英国のクリーン・パワー・イニシアチブと米国の送電網近代化で強力なポジションを占めている。
ナショナル・グリッドは、非中核資産を売却した後、純粋なネットワーク戦略にシフトした。同社は2024年に70億ポンドの増資を完了し、2030年まで資金を確保できるようになると同時に、集中的な資本支出期間におけるバランスシートの懸念を払拭した。
当社の仮定に基づくと、モデルは堅実なアップサイドを示す。年間収益成長率6％、純利益マージン21％、PER倍率14倍を使用。このモデルでは、ナショナル・グリッド株は11.49ポンドから16.47ポンドまで上昇すると予測している。
これは今後2.4年間で、30％のトータル・リターン、年率11.5％のリターンとなる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、ナショナル・グリッド株に使用したものである：
1.収益成長率：7％
ナショナル・グリッドは2025年度の業績が好調で、規制収入の増加により基礎営業利益が12％増加した。
2029年までの600億ポンドの資本プログラムは、年間10％の資産成長率を生み出し、同社はこの拡大した料金ベースで許容されるリターンを得る。
英国の送電は、戦略的プロジェクトの進展に伴い、投資額が57％増の30億ポンドに拡大した。
マサチューセッツ州は20億ドルの電力部門近代化計画を提出した。
ナショナル・グリッドの資本計画遂行能力を反映し、収益成長率予測は6％とした。同社は、合意された規制の枠組みの中で、効果的なコスト管理を行いながら事業を展開している。
2.営業利益率 32%
2025年度、ナショナル・グリッドの純利益マージンは約15.6%で安定を保った。これは、規制された公益事業のビジネスモデルが弾力的であることを示している。同社は経済の不確実性から強力に保護されている。
事業効率は、電力量の増加にもかかわらず、コストの横ばいを維持するのに役立っている。さらに、規制の枠組みは、投下資本に対するリターンの許容をサポートし、その規模のメリットは、主要なプロジェクトで資本計画が進むにつれて単価を引き下げる。
3.出口PER倍率：14倍
ナショナル・グリッド株は、中核インフラ事業会社としては妥当な倍率で取引されている。私たちは、いくつかの理由から、中程度のバリュエーション・レベルを維持している。
600億ポンドという前例のない計画は、すでにサプライチェーン契約を確保しており、英国と米国の市場に地理的分散を図ることで、政治的リスクを軽減している。
同社は、そのサービス地域で規制独占的地位を保持しており、数十年にわたる規制当局との関係を確立している。
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状況が良くなった場合、または悪くなった場合はどうなるか？
2030年までのNational Grid株式の様々なシナリオは、資本プログラムの実行と規制上の決定に基づいて様々な結果を示しています：（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません：）
- 低いケース：低水準のケース：規制の逆風と実行の遅れにより、年間リターンが4%になる。
- 中位ケース：着実な資本展開と枠組み合意により、年間9％のリターンが得られる
- ハイケース：加速する投資と有利な規制により、年間12％のリターンが見込まれる。
保守的なケースであっても、ナショナル・グリッドは魅力的なリターンを提供する。規制された公益事業モデルが収益の安定性をもたらし、インフレ保護された配当がインカムケースを支える。
アップサイドシナリオは、同社が資本展開の目標を上回れば、強力なパフォーマンスをもたらす可能性がある。
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