主な要点
- BAEシステムズは、技術投資、生産規模の拡大、NATOの優先分野での位置づけを通じて防衛能力を拡大している。
- BAE株は、バリュエーションの前提に基づけば、2029年12月までに22.66ポンドに達する可能性がある。
- これは、今日の価格18.62ポンドから22％のトータルリターンを意味し、今後4.2年間の年率リターンは5％である。
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英国を拠点とする世界的な防衛・航空宇宙企業であるBAEシステムズ（BA）は、750億ポンドへの受注残高の増加、戦闘機や戦闘車両の生産率の向上、無人機、ミサイル、次世代システムにおける技術リーダーシップを通じて、NATOおよび同盟国全体の防衛支出の増加を活用している。
BAEは、戦闘機、艦艇、潜水艦、戦闘車両、電子戦システム、無人システムなどの新技術を含む包括的な防衛ポートフォリオを通じて、英国、米国、欧州、中東、アジア太平洋地域の政府顧客にサービスを提供している。
主力製品には、ユーロファイター・タイフーン戦闘機、SSN-AUKUSによる原子力潜水艦、CV90歩兵戦闘車、精密誘導弾、ファルコンワークス部門と最近の買収によって開発された高度無人機システムなどがある。
この防衛請負会社は、2025年上半期に2桁の売上成長、EBITの大幅成長、130億ポンドの受注を達成し、すべての地域セグメントと製品ラインにわたる需要の強さを反映して、通期ガイダンスをアップグレードした。
BAEシステムズは、チャールズ・ウッドバーン最高経営責任者（CEO）と上級経営陣のリーダーシップの下、長期的なプログラム管理において卓越した実行力を発揮している。
BAEは、年間売上高の8倍以上に相当する2,600億ポンドに迫る受注残と現職のプログラムポジションを確保し、プラットフォーム＆サービスで2桁に達する利益率拡大を達成し、スウェーデンの施設で1億6,000万ポンドを超える生産規模拡大投資を進めた。BAE株は、設立以来、複数の国防支出サイクルを乗り越えてきた。
BAE株は過去5年間で300％以上急騰した。この大型株が2029年まで強力なリターンを提供できる理由は、航空機、車両、兵器システムの生産規模を拡大しながら、NATO防衛予算の増加を活用するためである。
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モデルによるBAEシステムズ株の評価
私たちは、BAEシステムズ株の上昇可能性を、その防衛プラットフォーム能力と、NATO支出の増加と生産規模拡大イニシアチブによる市場拡大機会に基づく評価仮定を用いて分析した。
アナリストは、2600億ポンドに相当する数十年計画の確立されたポジション、英国でGDPの3.5%に達する加速する防衛予算、世界的に同様の増加、生産規模を拡大しながらマージン拡大を実現する実証済みの能力を考慮すると、BAE株には先々の機会があると認識している。
BAE社の多様な地理的・製品ポートフォリオは、複数の成長ベクトルを提供する一方、750億ポンドの受注残は、卓越した収益の可視性を生み出し、2030年以降の持続的成長への確信を支えている。
年間収益成長率7％、純利益マージン8％、正規化PER評価倍率20倍という予測に基づき、モデルはBAE株が18.62ポンドから22.66ポンドまで上昇する可能性があると予測している。
これは今後2.2年間で、14%のトータル・リターン、年率6%のリターンとなる。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、BAE株で使用したものである：
1.売上成長率：7%
BAEシステムズは、すべての主要市場における防衛優先事項との緊密な連携と、主要プログラムの成功裏の実行を反映し、2桁の売上高およびEBIT成長率で2025年上半期の好調な業績を達成した。
成長の原動力としては、英国の国防費が2035年までにGDPの3.5%に増加し、国家安全保障費が追加されること、米国の国防予算が9,610億ドルと13%増加すること、欧州の再軍備がタイフーンの生産を促進すること、日本の国防費が2027年までに倍増することによるアジア太平洋地域の拡大、オーストラリアの潜水艦計画などが挙げられる。
これは、製造能力を拡大するのに時間を要する複雑な兵器システム、航空機、車両などの生産制約を管理しながら、加速する国防予算を取り込むBAEの能力を反映したものである。
2.営業利益率 11%
2025年上半期、BAEの営業利益率は10.6%前後で安定しており、防衛プログラムの多様なポートフォリオにおける価格規律と卓越したオペレーションを実証している。
BAEは、プラットフォーム＆サービス部門を通じた継続的なマージン改善を目標としており、自動化投資によるフルレート生産の恩恵、MBDAマージンの約100bpの拡大による航空部門と同水準のマージン、ロボット工学と近年の2億5,000万ポンドを超える設備投資による生産効率の向上により、2桁台のマージンを達成する。
3.出口PER倍率：20倍
BAEシステムズの株価は、欧州最大の防衛企業として、NATOの優先分野と数十年にわたるプログラムの可視性を持つ深いポジションを反映し、プレミアム倍率で取引されている。
BAEの受注残が年間売上高の8倍を超える見通しであること、予算増を経験するすべての主要防衛市場への分散されたエクスポージャー、次世代戦闘機や原子力潜水艦など2050年まで続くプログラムでの戦略的ポジションを考慮すると、妥当な評価水準を維持している。
現職のプログラム・ポジション、機密技術の専門知識、5大陸にまたがる確立された政府との関係から得られる長期的な競争優位性は、国防支出が増加し、2030年代まで持続的な成長を促進する中で、プレミアム評価を支えるはずです。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのBAE株式のさまざまなシナリオは、防衛予算の執行と生産規模の拡大成功に基づいてさまざまな結果を示しています：（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低位ケース：生産立ち上がり速度の低下と予算の制約により、リターンは最小限にとどまる。
- 中位ケース：受注残の着実な実行とマージンの拡大により、年間5％のリターンが期待できる。
- ハイケース：生産規模の拡大と新規プログラムの獲得が加速し、年間9%のリターンが見込まれる。
BAEシステムズは割高なバリュエーションで取引されており、ローケースとミッドケースの推定を考慮すると、あまり魅力的とは言えない。
BAE株の上昇シナリオは、同社がタイフーンの生産率を倍増させることに成功し、戦闘車両の生産量を拡大し、すべてのセグメントで目標マージンの拡大を達成した場合、強力なパフォーマンスをもたらす可能性がある。
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