主な要点
- GEヘルスケア株は、バリュエーションの前提に基づけば、2027年12月までに1株当たり101ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の価格82ドルから23％のトータルリターンを意味し、2年間で11％の年率リターンとなる。
- 医療用画像のリーダーである同社は、成長を加速させるため、RSNA 2025で12種類の主要なAI搭載製品を発表する。
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GEヘルスケア（GEHC）は2022年以降、研究開発に30億ドル以上を投資し、イノベーションの新たな波に突入している。同社は12月に開催される北米放射線学会で、AIを活用した重要な製品を発表する予定。
医療用画像のリーダーである同社の第3四半期の売上高は51億ドルで、オーガニックで4％増加した。受注は6%急増し、受注高対売上高は1.06倍となった。受注残高は212億ドルに達し、堅調な顧客需要を示した。
ピーター・アルドゥイーニ最高経営責任者（CEO）は、3つの重点分野を強調した：強力な商業的実行、革新的な新製品の発売、マージンの拡大を維持しながら関税の課題を乗り切ること。
GEヘルスケア株が、長年の研究開発投資を収益化し、2027年まで堅実なリターンを提供できる理由はここにある。
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モデルによるGEHC株の評価
GEヘルスケア株は、今後発売される製品、画像診断機器における市場でのリーダーシップ、医薬品診断の成長を牽引するFlyrcado放射性医薬品の機会に基づく評価仮定を用いて分析しました。
年間収益成長率4.4％、営業利益率16％、正規化PER倍率18倍という予測に基づき、GEヘルスケア株は1株当たり82ドルから101ドルに上昇すると予測した。
これはトータルリターンで23%、2年間では年率11%に相当する。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を入力し、株式の期待リターンを計算することができます。
以下は、GEHC株で使用したものである：
1.収益成長率：4.4%
GEヘルスケアは4四半期累計で6%の受注増を記録しており、将来の収益拡大を支える体制が整っている。同社は今年3%の有機的成長を遂げたが、2026年にはさらに加速すると予想される。
アドバンスト・ビジュアライゼーション・ソリューションズは第3四半期に6%増となり、4四半期連続で前年同期比で売上高と利益率が増加した。同セグメントは、AIを搭載した超音波診断装置とインターベンショナル・カーディオロジー・システムを発売し、プレミアム価格を実現した。
RSNAでは光子計数CT、全身PET、次世代MRシステムを発表する予定である。経営陣は2026年後半に受注の影響が、2027年に売上の影響が出ると見込んでいる。
医薬品診断薬は造影剤と放射性医薬品が牽引し、有機的に10%急増した。Flyrcado社との提携により、年間約30万件の心臓画像診断が行われている。
中国市場の課題を認識しつつも、新製品の上市とFlyrcadoの立ち上がりによる3%成長からの加速を反映し、4.4%の予想とした。
2.営業利益率 16%
GEヘルスケアの第3四半期の調整後EBITマージンは14.8%であった。関税を除けば、マージンは30bp拡大したであろう。同社は中期的に17%から20%以上のマージンを目標としている。
経営陣は、2026年の関税影響は2025年よりも低いと予想している。同社はUSMCA認証、サプライヤー交渉、サプライチェーンの最適化により、関税総エクスポージャーの約50％を軽減した。
新製品は従来品よりも高価格・低コストで発売される。複雑さとコスト構造を軽減するためにプラットフォームの統合を進めている。
AIの導入により効率化を推進。10月には管理リードの80％近くがAIによって処理され、外注チームの40％削減が可能になった。エンジニアリングの生産性もAIコーディングツールによって25%上昇した。
営業利益率は、新製品ミックス、AIによる効率化、プラットフォーム化の効果、関税の逆風緩和を反映し、16%と予想する。
3.出口PER倍率：18倍
GEヘルスケア株のPER倍率は17.1倍で、過去の平均と同水準である。同社は、2023年にゼネラル・エレクトリック社から分離独立して以来、一貫して実行力を発揮してきた。
画像診断分野での市場リーダーシップ、2028年までに5億ドルを目指すFlyrcadoの機会、AI対応製品による強力な競争力を考慮し、出口倍率は18倍を維持する。
経営陣は第3四半期に約1億ドルの自社株買いを実施。強固なバランスシートは、タックインM&Aの機会を含め、規律ある資本配分に有利に働く。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2028年までのGEHC株式の様々なシナリオは、様々な結果を示している：（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低位ケース：新製品の発売が不調に終わり、中国も低調に推移 → 年間2%のリターン
- ミッドケース：新製品が市場シェアを拡大し、Flyrcadoが目標を達成 → 年間7%のリターン
- ハイケース：フォトンカウンティングCTが新市場を創出し、フライカードが予想を上回る → 年間リターン11
保守的なケースであっても、GEヘルスケアは、耐久性のある設置ベース、拡大する経常収益、世界的な入札活動の改善による健全な資本設備環境に支えられたプラスのリターンを提供する。
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今後のGEHC株価の上値余地は？
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- 収益成長率
- 営業利益率
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