主な要点
- 収益規模：アップル株のLTM売上高は4,160億ドルで、第4四半期の売上高は1,020億ドル。
- 利益率の強さ：営業利益率は32%に達し、高いサービスミックスと規律あるコスト構造が持続的な収益性を支えている。
- 株価予想：アップル株は、8%の収益成長、33%の利益率、29倍の利益倍率に基づき、2028年までに323ドルに達する可能性がある。
- リターン・プロファイル：248ドルから30%上昇し、3年間で年率約10%のリターンとなる。
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アップル(AAPL)は、消費者向けハードウェアとソフトウェアのエコシステムを設計し、デバイスとサービス全体にわたって比類のない世界的規模を反映し、4160億ドルのLTM収益を生み出している。
今年1月上旬、アップルはグーグルと複数年のAI契約を締結し、中国では最大1,000元の割引を発表。
アップルの第4四半期の売上高は8%増の1,020億ドルで、マクロ的な変動にもかかわらず、デバイス需要の回復とサービス貢献の拡大を示した。
第4四半期の純利益は270億ドルに達し、価格規律とサービス・ミックスの向上を反映して、営業利益率は32％近くに達した。
約3兆ドルの時価総額と8%の成長期待を背景に、アップルは29倍近い利益で取引されており、バリュエーションには緊張感が残る。
AAPL株のモデルによる分析
我々は、デバイス・エコシステムの規模、サービスの収益性、安定した収益の持続性を支える資本リターンを反映した仮定を用いてアップル株を分析した。
7.5%の売上成長率、32.7%の営業利益率、29.3倍の出口倍率に基づき、モデルはアップルが323ドルに達すると予測します。
これは、323ドルの目標までの2.7年間で、30.2%のトータル・リターン、年率10.3%のリターンを意味する。
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バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
以下は、AAPL株で使用したものである：
1.収益成長率：%7.5
アップルのLTM売上高は4,160億ドルで、1年成長率は6.4%、5年成長率は8.7%となっており、大規模で安定した成長を示している。
最近の四半期売上高は、サービス拡大、デバイス価格の規律、回復力のあるアップグレードサイクルに支えられ、8%増の1,020億ドルに達した。
今後の成長は、スマートフォンの飽和と中国の価格圧力による限界に直面するが、サービスの普及、決済、エコシステムの収益化によってバランスが保たれる。
アナリストのコンセンサス予想によると、7.5%の増収は、アップルの成熟した規模やハードウェアの買い替えサイクルとバランスの取れた持続可能なエコシステム需要を反映している。
2.営業利益率32.7%
アップルの営業利益率は、サービス・ミックスとコスト規律を反映し、直近5年間の平均24.1%を大きく上回る平均31.5%であった。
第4四半期の営業利益率は約32%に達し、利益率の高いサービス収入とコア・ハードウェア・カテゴリー全体の安定した粗利益率に支えられた。
利益率のリスクには、中国での販促活動やAI関連投資が含まれるが、価格決定力や経常的なサービス収入が支えとなっている。
アナリストのコンセンサス予想に沿った32.7%の営業利益率は、直近の強さとピーク時の効率レベルを下回る正常化のバランスを保っている。
3.出口PER倍率：29.3倍
アップルは現在、10年平均の22.7倍を上回る30倍 近くで取引されている。
投資家の警戒感の中心は成長の飽和にあるが、楽 観的な見方は収益の安定を支えるサービス・マージン、自社株 買い、エコシステムの粘り強さに起因する。
この倍率を維持するためには、着実な収益成長、マージンの規律、収益変動のない継続的な資本還元が必要である。
ストリートのコンセンサス予想に基づく出口倍率29.3倍は、さらなるバリュエーション拡大を想定することなく、プレミアム品質に対するバランスの取れた期待を反映している。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
アップルの業績は、デバイスの買い替えサイクル、サービスの収益化、実行規律に左右され、2030年まで様々な可能性がある。
- ローケース：デバイス需要が低迷し、価格圧力が続く場合、売上は5.9%程度成長し、マージンは27.0%付近を維持 → 年率4.9%のリターン。
- ミッドケース：アップグレードが安定し、サービスが予想通り拡大した場合、売上は6.6%近くに成長し、マージンは28.8%に改善 → 年率換算リターンは9.8%。
- ハイケース： サービスミックスが強化され、ハードウェア需要が再加速した場合、売上高は約7.2%に達し、マージンは30.2%に近づく→年率14.4%のリターン。
385ドルのミッドケース・ターゲットは、サービスやアップグレードの実行によって達成可能であり、複数の拡大や物語主導の楽観論はない。
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