ギリアド株式の主要統計
- 現在の株価:139.71 ドル
- 目標株価（中位）$159.55
- ストリート・ターゲット:$157.43
- トータルリターンの可能性+14.2%
- 年率IRR:2.80% /年
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何が起きたか？
ギリアド・サイエンシズ (ギリアド・サイエンシズ)の株価は、52週高値の157.29ドルから11%下落し、2026年3月27日には最大13.83%のドローダウンを記録した。
強気派は、ギリアド社は過去10年以上で最も活発なパイプラインの年を迎えていると言う。ベア派は、ギリアド社の株価はすでに急落しており、約5週間の間に2件の大型買収を行ったことでバランスシートが引き伸ばされているという。
投資家たちが今問うているのは、この買い戻しが買い場なのか、それとも合理的なリセットなのかということだ。
ギリアド社は2月23日、1株当たり115ドルの現金と1株当たり5ドルの偶発的価値の権利、合計78億ドルの株式価値でアルセルクス社を買収することで最終合意したと発表した。
目玉は、多発性骨髄腫患者を対象とした治験中のBCMA指向性CAR T細胞療法（BCMAタンパク質を発現するがん細胞を破壊するように患者のT細胞を再プログラムする治療法）であるアニトカブタジェンオートロイセル（アニトセル）である。
この治療法は、少なくとも3回の前治療で再発または奏効しなかった患者における96％の奏効率に基づいてFDAに承認申請されており、2026年12月23日までに決定される予定である。
さらにギリアド社は3月31日、自己免疫疾患に対するBCMA指向性T細胞エンゲイジャー（免疫細胞上のBCMAとT細胞上のCD3に同時に結合し、標的破壊を引き起こす二重特異性抗体）であるgamgertamigを開発するため、ガラパゴスNVと共同研究を開始した。
ガラパゴス社のヘンリー・ゴセブルック最高経営責任者（CEO）は、M&Aの電話会議で、この資産を「複数の自己免疫疾患において数十億ドル規模の可能性を秘めた、最初で最高のT細胞エンゲイジャー」と説明した。
登録試験は早ければ2027年に開始される予定で、ギリアド社は大中華圏以外の全世界での商業化権を有する。
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ギリアドは現在割安か？
Biktarvyの2025年の売上はTIKRのセグメントデータで143億3400万ドル、米国での独占は2036年まで。ギリアド社の2025年第4四半期決算説明会で経営陣は、ビクタービーが米国におけるHIV治療薬市場の52%以上を占めていることに言及した。
HIV予防のための初の年2回投与の注射剤であるイェズツゴー（レナカパビル）は、2025年の売上高1億5,000万ドルから、2026年の売上高8億ドルという経営陣の目標に向かって前進している。
ギリアドのNTM EV/EBITDAは11.16倍で、アッヴィの12.94倍、アムジェンの11.00倍と比較しており、NTM EV/売上高は6.17倍で、アッヴィの6.45倍、アムジェンの6.18倍と比較している。ギリアド社は、両社に対して小幅なディスカウント価格で販売されており、短期的なカタリストも両社より多い。
ダニエル・オデイ最高経営責任者（CEO）は、2026年に転移性トリプルネガティブ乳がん（最も一般的な3つの受容体標的を欠くアグレッシブな乳がん）のファーストライン治療薬トロデルヴィー、HIV治療薬ビクテグラビル／レナカパビルの1日1回経口配合剤、4次治療以降の多発性骨髄腫治療薬アニトセル、米国での慢性肝炎デルタ治療薬ブレビルチドの4つの上市を目標としている。
単年度に4つの上市は、どの企業にとっても積極的である。また、インフレ削減法により、ビクタールビがメディケアの価格交渉リストに追加され、2028年からの米国HIVの収益が圧迫される可能性がある。
自己免疫という切り口は、ほとんどのモデルがまだ捉えていない次元を追加している。
ギリアド社とガラパゴス社は、3月31日のM&Aに関する電話会議に出席し、5つの異なる自己免疫適応症における60人以上の患者のデータを検討した。
ガラパゴス社の臨床評価責任者であるエリック・ヘドリック氏は、電話会議において、チームは「2026年末までに、持続的寛解を特徴とするgamgertamigのゴーフォワード用量とスケジュールを特定できると確信している」と述べた。
対処可能な疾患スペクトラムは20以上の自己免疫疾患に及ぶ。このようなオプション性は、今日のほとんどのモデルにはない。
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TIKR詳細モデル分析
- 現在価格:$139.71
- 目標株価 (Mid)：$159.55
- トータルリターンの可能性+14.2%
- 年率IRR:2.80% /年
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TIKRのミッドケース・モデルでは、レナカパビルの2025年ベースからのスケールアップと、トロデルヴィとアニトセル・フランチャイズによるがん領域の多様化により、30年12月31日までの売上高CAGRを5.2%とする。純利益率は、利益率の高いHIVコアの営業レバレッジに支えられ、中期ケースで41.2%に拡大する。4.7年間のトータルリターンは14.2%と控えめである。しかし、2.3％の配当利回り、94億5,600万ドルのLTMフリーキャッシュフロー、2036年まで特許の崖がないことから、現在の水準からのダウンサイドは十分に確保されていると思われる。
主なリスクは、複数回の上市が失敗することだ。トロデルヴィのファーストライン承認が遅れ、アニトセルが多発性骨髄腫で予想以上に厳しい競合に直面し、イェズツゴの取り込みが鈍化した場合、ミドルケースの収益想定を守るのは難しくなる。これが、この水準でベアーズを引き付けているシナリオである。
結論 4月下旬に予想されるギリアドの2026年第1四半期決算で、イェズツゴの収益に注目。四半期ベースの売上高が経営陣の通期目標8億ドルと一致すれば、レナカパビルPrEPの上市が順調であることを示すことになり、ギリアド社の平均目標である157.43ドルまで押し戻される可能性が高い。16.12倍の将来利益で、HIVフランチャイズの要塞、4つの近い将来の発売、FDAの決定を前にしたCAR-Tの完全所有権、および価格のない自己免疫共同研究、現在のプルバックは警告よりもむしろエントリーポイントのように見えます。
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