主なポイント
- エンフェイズの株価は、第4四半期の売上高見通しを2億2500万ドルから2億5500万ドルと発表した後、20%下落した。これはアナリスト予想の3億50万ドルを大幅に下回る水準だ。
- 計画的な在庫削減を考慮に入れても、エンフェイズは販売量が第3四半期から10%減少すると見込んでおり、CEOは米国需要に意味ある回復は見られないとしている。
- エンフェイズのAIデータセンター向け固体変圧器は、商業出荷が2028年まで始まらないため、近いうちにこの不振を補うことはできない。
- 株価は予想利益ベースで割安に見えるが、その予想は下方修正される可能性が高い。
エンフェイズ・エナジー (ENPH) の株価は、ウォール街の予想を大幅に下回る第4四半期売上高見通しを発表した後、今朝のプレマーケット取引で20%下落した。
バドリ・コタンダラマンCEOは火曜日の決算説明会で、はっきりと述べた：「米国需要に意味ある回復は見られない」
具体的に何が起きたのか
エンフェイズは火曜日の市場終了後に第3四半期決算を発表した：
- 売上高は2億9330万ドルで、前年同期比29%減、アナリスト予想の3億520万ドルを下回った。
- 非GAAPの1株当たり利益（EPS）は0.41ドルで、予想の0.50ドルを下回った。
- 米国での販売量は第2四半期比5%増だが、前年同期比35%減。
- 第4四半期売上高見通しは2億2500万ドルから2億5500万ドルで、コンセンサス予想の3億50万ドルを下回る。
オッペンハイマーとロス・キャピタルは今朝、同株の格付けを引き下げた。
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見通しは見た目以上に悪い
中間値の2億4000万ドルには、約5120万ドルのセーフハーバー収入（税額控除を確定させるために顧客が早期に購入する設備）が含まれており、これは第3四半期の8500万ドルから減少している。また、エンフェイズは、販売チャネルの在庫を減らすため、予想販売量の2億1000万ドルに対し、約1億9000万ドルの製品を出荷する計画だ。
在庫削減は一時的なものだが、この見通しでは、高金利と失効したセクション25D税額控除が住宅所有者に重荷となり、販売量が第3四半期から10%減少するとしている。
これは、売上高が2023年の22億9000万ドルから2025年には14億7000万ドルに既に減少し、アナリストは今年はわずか11億8000万ドルと予想している上でのことだ…
この見通しにより、2026年の売上高は11億ドルに近づくため、この予想、そしておそらく2027年の予想も下方修正されると予想される。
データセンターへの賭けは数年先
エンフェイズはAIデータセンター向けにIQ固体変圧器を売り込んでおり、顧客とパートナーのパイプラインは今四半期に2倍以上増加して50以上となった。しかし、パイロットプログラムは2027年まで始まらず、商業出荷は2028年まで始まらない。
それまでは、9億3180万ドルの現金及び有価証券を保有しているが、前四半期の事業活動によるキャッシュフローはほとんどゼロだった。
株価は確かに割安に見える：火曜日終値時点で予想利益ベースのPERは15倍で、5年平均の33倍を下回り、今日の下落後は12倍近くまで下がり、5年ぶりの安値水準に近づいている…
私の見解：この下落局面での買いはまだ時期尚早だろう。これほど弱い見通しの後では、これらの利益予想は下方修正される可能性が高く、もしそうなれば、株価は見た目ほど割安ではない。
もちろん、年末までにメガワット級の変圧器のデモが行われればデータセンターのストーリーが復活する可能性はあり、来年初めの第4四半期決算では販売量が底を打ったかどうかが明らかになるだろう。
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