主な要点
- AI製品の勢い：顧客がAI機能を採用したため、ジェネレーティブ・クレジットの消費は前四半期比3倍に急増。
- 価格予測：現在の執行に基づき、ADBE株は2028年11月までに371ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格293ドルから27%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.8年間でおよそ8.7%の成長を見ることができる。
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アドビ（ADBE）は、2025会計年度に過去最高の売上高237.7億ドルを計上し、非GAAPベースの1株当たり利益は20.94ドルだった。同社は売上高を前年比11％増やし、AIファーストのソフトウェアプラットフォームへの移行に伴う回復力を示した。
シャンタヌ・ナライエンCEOは、3つの顧客グループにわたって積極的なAI統合戦略を実行している：ビジネスプロフェッショナルとコンシューマー、クリエイターとクリエイティブプロフェッショナル、マーケティングプロフェッショナルである。
- アドビは、デジタルメディアARRで前年比11.5%増の192億ドルという過去最高を達成した。
- アドビの製品ポートフォリオ全体でAIの導入が加速している。
- クリエイティブのフリーミアムサービスの月間アクティブユーザー数は、第4四半期に7,000万人を突破し、前年同期比35%増となった。
- 同社のジェネレーティブAIプラットフォーム「Firefly」とカスタムモデルサービスは、コンテンツ制作の自動化を目指す企業で支持を集めている。
強力なAIモメンタムと製品機能の拡大にもかかわらず、アドビ株は293ドルで取引されており、AIを活用したクリエイティブ・マーケティング・プラットフォームへの変革を認識する投資家には上昇の可能性がある。
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モデルによるアドビ株の評価
私たちは、アドビがドキュメント管理、クリエイティブ制作、マーケティングオートメーションなど、数十億人のユーザーにサービスを提供するAIを駆使した包括的なプラットフォームへと進化していると分析した。
同社は、従来のソフトウェアサブスクリプションの枠を超えて拡大している。Acrobatに搭載されたアドビのAIアシスタントはドキュメントのインタラクションに革命をもたらし、ExpressはビジネスユーザーにジェネレーティブAIをもたらした。
- Fireflyは、Google、OpenAI、その他の主要プロバイダーとのパートナーシップにより、商業的に安全なAIモデルを導入し、顧客にこれまでにない選択肢と柔軟性を提供した。
- アドビは現在、カスタマイズされた製品で多様なユーザーにサービスを提供している。ビジネスプロフェッショナルは、ドキュメントワークフローとコンテンツ作成にAcrobat Studioを使用します。
- クリエイティブのプロフェッショナルは、AI機能を統合したFireflyとCreative Cloudを活用します。マーケティングチームは、企業のコンテンツサプライチェーンにGenStudioを導入し、Firefly Foundryを通じてカスタムモデルを提供しています。
年間収益成長率8.8%、営業利益率44.6%を予測し、株価は2.8年以内に371ドルまで上昇すると予測。これは株価収益倍率11.9倍を前提としている。
これは、アドビの過去のPER平均値16.9倍（1年）、28.7倍（5年）から大幅に圧縮されたことを意味する。
この低い倍率は、アドビの強力な実行力と拡大するAI製品ポートフォリオにもかかわらず、ARR成長の減速とジェネレーティブAIにおける競争圧力に対する市場の懸念を反映している。
真の価値は、AIを活用したエンタープライズソリューションを拡大し、業界をリードする収益性を維持しながら、大量のフリーミアムユーザー獲得を有料サブスクリプションに転換することにある。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、ADBE株で使用したものである：
1.収益成長率：8.8
アドビの成長の中心は、AIを活用したユーザー獲得と収益化だ。
- 同社は、Acrobat Studioの採用とExpressの拡大により、Business ProfessionalsとConsumersのサブスクリプション収入で15%の成長を達成した。
- 第4四半期の商用Acrobat更新の50%近くが新しいStudio製品にアップグレードしており、顧客からの高い支持を実証している。
- Creative Cloud は、ジェネレーティブ・クレジットを通じてエンゲージメントが高まっている。画像生成、ビデオ編集、デザイン自動化のためにユーザーがアドビやパートナーのモデルにアクセスすることで、消費量は前四半期比 3 倍に増加した。
- クレジット利用の増加により、プレミアムプランへのアップグレードやクレジットパックの購入が促進されている。
経営陣は、2026年度のデジタルメディアARRの伸びはやや緩やかになると予想しており、アドビ全体のARRは10.2%増、約26億ドルの純新規ARRを目標としている。
Semrushの買収（19億ドル）はブランド可視化ソリューションの強化につながるが、現在のガイダンスには含まれていない。
2.営業利益率 44.6%
アドビはAIイノベーションに多額の投資を行いながら、高い収益性を維持している。
経営陣は、AI製品の開発と市場拡大への継続的な投資を反映し、2026年度の非GAAPベースの営業利益率約45%を目標としている。
アドビのサブスクリプションモデルは、予測可能なキャッシュフローを提供する一方で、クリエイティブ・プロフェッショナルに対する価格決定力を維持している。
消費ベースのジェネレーティブクレジットへの移行は、顧客ベース全体でAIの利用が拡大するにつれて、さらなる収益化の機会を生み出す。
3.出口PER倍率：11.9倍
市場はアドビを12.5倍の利益で評価している。予想期間中、PERは11.9倍まで低下する。
強力なAI導入指標にもかかわらず、ARRの成長鈍化が倍率の重石となっている。投資家は、スタンドアロン型AIツールとの競争や、ジェネレーティブAIがクリエイティブ制作を民主化する中でアドビが優位な地位を維持できるかどうかを引き続き懸念している。
企業向けAIソリューションの規模が拡大し、フリーミアム基盤の拡大によるコンバージョンメトリクスの改善によってアドビが持続可能な2桁のARR成長を実証すれば、同社はプレミアム倍率を要求するはずだ。
クリエイティブ、ドキュメント、マーケティングにまたがる包括的なプラットフォームは、ピュアプレイのAIスタートアップにはない競争優位性を提供する。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
ソフトウェア企業は、テクノロジーの破壊と顧客の嗜好の変化に直面しています。ここでは、2028年11月までのさまざまなシナリオの下で、アドビ株がどのように推移するかを示します：
- ローケース：収益成長率が7.0%に鈍化し、純利益率が34.3%に縮小しても、投資家は20.6%のトータル・リターン（年率4.0%）を見込む。
- ミッドケース：成長率7.8%、利益率36.5%の場合、トータル・リターンは50.8%（年率8.9%）を見込む。
- ハイケース：AIの導入が加速し、アドビが8.6%の成長を遂げながら38.4%のマージンを維持した場合、トータルリターンは84.1%（年率13.5%）に達する可能性がある。
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このレンジは、AI製品の採用、フリーミアムユーザーの有料サブスクリプションへの転換の成功、および同社がジェネレーティブAIインフラを拡張する際のマージンパフォーマンスを反映している。
低いケースでは、競争が激化するか、AI機能の採用が期待外れとなる。
高いケースでは、エンタープライズAIソリューションが予想を上回り、ジェネレーティブ・クレジットの収益化が予想以上に加速する。
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