主な要点
- AIセキュリティの急増：ZscalerのAIセキュリティの柱は、年間経常収益目標の4億ドルを3四半期早く超え、前年同期比で80%以上の成長を遂げた。
- 株価予想：ZSの株価は、2028年7月までに264ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格174ドルから51％のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2年半でおよそ18％の成長を見ることができる。
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ズスケーラー（ZS）は、2026年度第1四半期決算で、年間経常収益成長率が前年同期比26%増に加速し、RPO成長率は35%に達した。
ジェイ・チャウドリー最高経営責任者（CEO）は、3つの成長の柱における堅調な勢いを強調した：AIセキュリティ、Zero Trust Everywhere、Data Security Everywhereである。
- 同社は現在、フリー・キャッシュ・フロー・マージン52%と売上高成長率26%を合わせたルール78で事業を展開している。
- これにより、Zscalerは30億ドル以上のARRを持ち、25%以上の成長を遂げているエンタープライズSaaS企業5社のうちの1社となった。
- 同社のAIセキュリティの柱は際立っており、80%以上の成長を遂げ、すでに通年のARR目標4億ドルを超えている。経営陣は現在、AIセキュリティのARRが期末までに5億ドルを超えると見込んでいる。
- 脅威の主体がAIを活用して侵害のスピードと規模を加速させるため、企業はますますAI主導のサイバー攻撃に直面しています。ZscalerのZero Trust Exchangeは、Fortune 500企業の45%以上、Global 2000企業の40%近くを保護している。
- 同社はそのプラットフォームを拡張し、何千ものGenAIアプリケーションの可視性を提供することで、消費者向けAIアプリケーションの安全な利用を可能にした。
強力なファンダメンタルズと市場をリードする技術にもかかわらず、Zscalerは174ドルで取引されており、重要なサイバーセキュリティインフラにおける同社の地位を認識する投資家には上昇余地が残されている。
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Zscaler株のモデルによる評価
我々は、Zero TrustアーキテクチャとAIセキュリティにまたがる包括的なサイバーセキュリティプラットフォームへのZscalerの変革を分析した。
同社は複数の需要ドライバーから利益を得ている。AIセキュリティにおいて、Zscalerは3つの重要なイノベーションを実現した：AI-SPMによるAI資産の発見と姿勢管理、継続的な脆弱性テストのためのAI Red teaming、インラインポリシーエンフォースメントのためのAI Guardrailsである。
Zero Trust Everywhereの勢いは予想を上回り、450社以上の企業がフルプラットフォームを採用し、2026年度の目標を3四半期早く達成しました。
Zero Trust CloudはVPNやファイアウォールを排除し、クラウド環境間でのワークロード通信を保護する。
SAP RISEからクラウドベースのERPへの移行は、数年前のMicrosoft ExchangeからOffice 365への追い風と同様、大きなチャンスをもたらします。
顧客はZscalerを経由してインターネット経由でSAP RISEアプリケーションに直接アクセスできるため、高価なエクスプレスルートや直接接続ネットワークが不要になります。
年間売上高成長率20.7%、営業利益率23.5%という予測を用いて、当社のモデルは株価が2年半以内に264ドルまで上昇すると予測している。これは、株価収益倍率42.7倍を前提としている。
これは、Zscalerの過去のPER平均値72.8倍（1年）、31.1倍（5年）から圧縮されたことを意味する。この低い倍率は、競争力に関する短期的な不確実性と、新興製品カテゴリーへの投資を維持する必要性を認めている。
真の価値は、グローバル企業におけるZero Trustアーキテクチャの採用とAIセキュリティ支出の長期的な成長を取り込むとともに、Z-Flexプログラムを拡大し、より大規模な顧客コミットメントを促進することにある。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株式の期待リターンを計算することができます。
以下はZS株で使用したものである：
1.収益成長率：20.7
Zscalerの成長の中心は、Zero TrustセキュリティとAI保護に対する構造的な需要である。同社は第1四半期に26%の収益成長を達成し、3つの成長の柱すべてからのARRが加速している。
Z-Flexプログラムは1億7,500万ドル以上のTCVを生み出し、前四半期比で70%以上増加した。このプログラムにより、顧客は新たな調達サイクルを経ることなく、モジュールの交換やアクティベーションを柔軟に行いつつ、支出を約束することができる。
最近の獲得案件は好調な勢いを示している。フォーチュン500に入る航空宇宙産業の顧客は、Z-フレックスの下で8桁のコミットメントを行い、9つの新しいモジュールを追加しながら年間支出を40％以上増加させた。
2.営業利益率：23.5
Zscaler の第 1 四半期の営業利益率は 21.8%で、長期レンジの上限を超え、前年同期比で 40bp 拡大しました。
この業績は、成長への積極的な投資とともに、規律ある経費管理を反映しています。
経営陣は、利益率の拡大を念頭に置きながら、成長を優先している。
2026年度下期には、新製品が規模を拡大し、より優れたユニット・エコノミクスを達成することで、営業利益率が改善すると予想している。
3.出口PER倍率：42.7倍
市場はZscalerを44.7倍の利益で評価している。予想期間中、Zscalerが成熟し、特定のセグメントで競争が激化するにつれて、PERは42.7倍まで若干低下すると思われる。
Zscalerは、Zero Trustセキュリティにおけるリーダー的地位と、新興カテゴリー全体における強力な実行力により、プレミアム倍率を獲得している。
AIセキュリティとZero Trust Everywhereが持続的な成長を示す中、同社はより広範なサイバーセキュリティの同業他社と比較してプレミアムなバリュエーションを維持するはずです。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
サイバーセキュリティ企業は、技術の変遷と脅威の進化に直面しています。ここでは、2030年7月までのさまざまなシナリオの下で、Zscalerの株価がどのように推移するかを説明します：
- ローケース：収益の伸びが17.6%に鈍化し、純利益率が19.1%に縮小しても、投資家は58.3%のトータル・リターン（年間10.8%）を得る。
- ミッドケース：成長率19.6%、利益率20.6%の場合、トータル・リターンは112.6%（年率18.4%）を見込む。
- ハイケース：AIセキュリティの加速により21.6%の収益成長を達成し、21.8%のマージンを維持した場合、リターンは合計177.7%（年率25.7%）に達する可能性があります。
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このレンジは、Zero Trust Everywhereの採用、AIセキュリティ製品の成熟度、およびZ-Flexプログラムの大規模な顧客コミットメントを促進し、販売サイクルを短縮する能力に関する実行を反映している。
Zscalerの株価はここからどれくらい上昇するのか？
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