主な要点
- 業績の勢い：Armホールディングスは第3四半期に10億ドルの収益を達成し、第4四半期の収益を10億ドルと予想し、ArmホールディングスがAI、データセンター、自動車市場においてライセンス需要を拡大する中で、予想を上回り、実行力を強化した。
- 戦略的可視性：Armホールディングスは、Arm Everywhereイベントを2026年3月24日に予定しており、経営陣が次世代半導体ロードマップの中心にアーキテクチャを位置づける中で、AIコンピュート・プラットフォームへの注力が深まることを示している。
- 評価の枠組み：21%近い持続的な収益成長と46%に拡大する営業利益率に基づき、アーム・ホールディングスの株価は、63倍の利益の正規化倍率を使用して、2028会計年度までに201ドルに達する可能性がある。
- リターンの計算：アーム・ホールディングスの現在の株価125ドルから、201ドルのターゲットは、利益成長と倍率の正常化により、約2年間で61%の上昇と年率25%のリターンを意味する。
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Arm Holdings plc(ARM)は、スマートフォン、データセンター、自動車システム、IoTデバイスなど、半導体メーカーが使用するCPUアーキテクチャとシステムIPの設計とライセンス供与を行っており、主に先行ライセンスと数量に連動する継続的なロイヤルティを通じて収益を得ている。
財務面では、アームの売上高は2025年度に40億ドルに達し、売上総利益は40億ドルに迫り、営業利益は研究開発投資の増加を受けて営業利益率が21%に回復したことから10億ドルに回復した。
アーム社の2025年度の営業費用は総額30億ドルで、主に20億ドルの研究開発費に牽引された。これは、経営陣が目先の利益最大化よりも長期的なプラットフォームの関連性を重視していることを反映している。
最近の決算はこの戦略を補強するもので、第3四半期の売上高は10億ドル、第4四半期の売上高ガイダンスは10億ドルと予想を上回り、AI関連のライセンス活動がインフラや自動車のエンド市場で加速している。
アームのレネ・ハース最高経営責任者（CEO）は先週の決算説明会で、「顧客はより効率的なコンピュート・プラットフォームを構築しており、AI、クラウド、自動車分野でアームに対する強い需要が見られる」と述べ、垂直統合よりもアーキテクチャのユビキタスを重視する経営方針を強調した。
2026会計年度には売上高が50億ドル近くになると予想され、正規化純利益は20億ドルに近づいていることから、投資家の注目は、63倍近い利益評価が現在の規模における成長の耐久性と実行リスクを公正に反映しているかどうかに集まっている。
ARM株の評価モデル
Arm株は、スケーラブルなIPエコノミクスと低い資本集約度から利益を得ており、強力なプラットフォーム・ポジショニングとともに営業利益率が46.1%に達したことから、高まる期待を裏付けている。
しかし、モデルでは20.8%の収益成長、46.1%のマージン、63.1倍の出口倍率を想定しており、2028会計年度までの目標株価は201.16ドルとなる。
124.61ドルからは、61.4%のアップサイドと25.1%の年率リターンが見込まれ、一般的な公開株式と比較して機会費用を上回る。
年率25.1%のリターンは、標準的な株式のハードルレートを大きく上回るリスク調整後報酬を反映しているため、モデルは「買い」を示唆する。
モデル化された年率25.1%のリターンは、一般的な株式ハードルである10%を上回っており、バリュエーションは保全よりも資本増価を重視しており、リスク調整後報酬が十分であることを示しているため、規律あるバリュエーション・ロジックのもとで「買い」を正当化します。
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バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーションモデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、Arm 株式に使用したものである：
1.収益成長率：20.8
Arm株は、AIインフラストラクチャー、オートモーティブ・コンピュート、新アーキテクチャーのロイヤリティインテンシティの上昇などのライセンスモメンタムに支えられ、昨年1年間で23.9%の収益成長を記録した。
Armはクラウドやエッジプラットフォームへの浸透を深めており、2025年度の売上高は40億ドル、2026年度には50億ドル近くに達すると予測されている。
20.8%の成長を維持するには、AI関連のライセンス転換と安定した最終市場ボリュームが必要であり、スマートフォンの低迷や顧客の集中は成長の減速に早変わりする。
これは、過去の1年間の収益成長率23.9%を下回っており、ピークサイクルの持続的拡大ではなく、規模に見合った減速をモデルが想定していることを示している。
2.営業利益率46.1%
Armの営業利益率は過去1年間で平均43.6%であり、ArmのIP偏重モデルを反映している。
最近の業績では、営業利益が10億ドルに回復しており、年間約20億ドルの研究開発費にもかかわらず、スケールメリットとライセンスミックスが利益率の拡大を支えている。
マージンが46.1%に達するには、マネタイゼーションの効率性とコスト規律が持続することが前提であり、一方で、投資集中の再燃や価格圧力は営業レバレッジの増加を侵食することになる。
26年12月31日までのフォワード・バリュエーションに組み込まれた市場予想と比較すると、マージンの想定は、構造的なリセットではなく、目に見える営業レバレッジに沿ったものとなっている。
これは、過去の1年間の営業利益率43.6%を上回っており、このモデルがコスト構造の一段の変化ではなく、効率性の向上を想定していることを示している。
3.出口PER倍率：63.1倍
rmホールディングスの1年PERは71.8倍、2/9/26のNTM PERは63.07倍と、長期的な収益期待を反映し、高いバリュエーション・レベルで取引されている。
エグジット時の収益は46.1%のマージンとともに拡大すると想定されており、バリュエーションは、将来の収益予想にすでに組み込まれている耐久性のある収益性を資本化することを意味する。
63.1倍という出口倍率は、倍率の拡大よりも一貫性のある執行を想定している。
2026年の市場予想PER63.07倍と比較すると、このモデルは、最終年 度に楽観的な見方が複合化するのを避けるため、事実上、一般的なセンチメントを一定に 保っている。
これは過去の1年PER 71.8倍を下回っており、成長が成熟し、収益耐久性が希少性主導のプレミアムに取って代わ るにつれて、モデルがバリュエーション圧縮を想定していることを示している。
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物事が良くなったり悪くなったりするとどうなるか？
アーム・ホールディングスの株価の行方は、AIライセンスの勢い、ロイヤリティ・ミックスの進展、2030年までの持続的な実行規律にかかっている。
- ローケース：AIの需要が減速し、ライセンスの転換が鈍化した場合、売上高は19.3%程度成長し、マージンは43.4%近くにとどまる → 年率17.4%のリターン。
- ミッドケース：中核となるライセンシング需要が維持され、コスト規律が維持された場合、売上は21.4%近くに成長し、マージンは46.3%に改善 → 年率換算リターンは25.8%。
- ハイケース： AIの導入が加速し、ロイヤルティが効率的に拡大した場合、収益は約23.5%に達し、マージンは48.8%に近づく→年率34.0%のリターン。
Arm株はここからどれくらい上昇するのか？
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- 収益成長率
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