キーポイント
- AIの変革：セールスフォースのAgentforceプラットフォームは、発売以来18,500件の取引を成立させ、そのうち9,500件は有料取引である。
- 価格予測：現在の執行に基づくと、CRM株は2028年1月までに250ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格191ドルから31%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2年間でおよそ14％の成長を見ることができる。
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セールスフォース（CRM）の2026年度第3四半期決算は、AIプラットフォーム「エージェントフォース」の爆発的な採用がけん引し、予想を上回る好調な結果となった。
売上高は前年同期比9％増の102.6億ドル、現在残っている履行義務（cRPO）は11％増の294億ドルに急増した。
マーク・ベニオフ最高経営責任者（CEO）は、AIエージェントが人間とともに働き、生産性を向上させる「エージェント型企業」への変革を強調した。
- Agentforceはセールスフォースの大規模な言語モデルゲートウェイを通じて3兆2000億以上のトークンを処理しており、10月だけで前月比25％増の5400億トークンを記録した。トークンの使用量はAI導入の直接的な指標であり、この数字に匹敵するエンタープライズ・ソフトウェア企業は他にない。
- AgentforceとData 360を含む同社のAI・データ事業の年間経常収益（ARR）は14億ドル近くに達し、前年比114％増となった。
- AgentforceのARRは前年比330％増の5億4000万ドルに達した。さらに重要なことに、Agentforce の本稼働顧客は前四半期比で 70% 増加しており、パイロット プログラムを超えた本格的な導入が進んでいることを示しています。
- Sales CloudからService Cloud、SlackからTableauまで、各アプリケーションには現在、推論し、学習し、行動を起こす自律エージェントが含まれています。
- Williams-Sonomaのような企業は、チャットのやりとりの60％を処理するためにカスタマーサービスエージェントを配備しており、国税庁は、最高弁護士事務所の手動活動の98％を自動化し、ケース処理時間を10日から30分に短縮しました。
- 予定より3ヶ月早く完了したインフォマティカの買収は、セールスフォースのデータ基盤を強化します。
- Data 360とMuleSoftを組み合わせることで、AIエージェントに正確なリアルタイム情報を提供する100億ドル規模のデータインフラ事業が誕生する。第3四半期だけで、データ360は前年同期比119％増の32兆レコードをインジェストした。
今後の成長にとっておそらく最も重要なのは、セールスフォースが今年、Agentforceで全営業部隊をトレーニングする一方で、営業能力を23％向上させたことだ。
この販売能力への投資は、会話ごとの料金から企業向けライセンス契約までの柔軟な価格設定モデルと相まって、顧客がAIの実験から本番導入に移行する際の需要を獲得するための位置づけとなっている。
第3四半期に獲得した主な案件には、CVS Health、General Motors、Costco、TD Bankが含まれる。GMは、自動車クラウド、データ、サービス業務でAgentforceを使用しながら、わずか9ヶ月で96,000人の従業員にSlackを拡張している。
ライフサイエンス・クラウドの予約は前年比3倍増となり、セールスフォースが競合他社からシェアを奪っている。
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セールスフォースの株価モデル
セールスフォースは、従来のCRMベンダーから、エージェント型企業を支えるAIプラットフォーム企業へと変貌を遂げると分析している。
同社は、コアクラウドの成長、AIエージェントの採用、データプラットフォームの収益化、ITサービス管理などの新市場など、複数の拡大ドライバーから利益を得ている。
経営陣は、Agentforceの採用が拡大するにつれて、12～18カ月以内に収益成長が再加速すると見込んでいる。
2022年度以来初めて、第3四半期の新規契約純増加額（ACV）がACV総増加額を上回った。
年間売上高成長率9.9％、営業利益率36.2％という予測を用いて、当社のモデルは株価が2年以内に250ドルまで上昇すると予測している。この場合、株価収益倍率は15.1倍となる。
これは、セールスフォースの過去の平均PER 22.2倍（1年）、35.6倍（5年）から大幅に圧縮されたことを意味する。この低い倍率は、市場がAIの完全な収益化とAgentforceの3桁成長を維持する能力を待っているため、保守的なスタンスを反映している。
真の価値は、企業グレードの顧客データ、実績のあるアプリケーション、顧客が容易に複製できないAI機能を組み合わせたセールスフォース独自のポジションにある。
独自のAIソリューションを構築しようとしたアーリーアダプターは、エンタープライズAI導入の複雑さを知った後、Salesforceのようなプラットフォームに戻ってきている。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下はCRM株で使用したものである：
1.収益成長率：9.9
セールスフォースの成長の中心は、15万の顧客ベースにおけるAgentforceの採用である。同社は、初年度に18,500件以上のAgentforce案件を成立させ、その2四半期前にはわずか3件であった顧客数が、第3四半期だけですでに362件に達している。
AgentforceとData 360の新規予約の50%以上は、既存顧客の投資拡大によるものだ。
企業がエンタープライズAIを自社で構築できないことを認識する中、セールスフォースはマルチクラウド契約を通じてウォレットシェアを獲得しており、上位獲得案件の70%は5つ以上のクラウドに関与している。
2.営業利益率 36.2%
セールスフォースの第3四半期の非GAAPベースの営業利益率は35.5%で、前年同期比で240bp上昇した。同社は、AIと営業能力に多額の投資を行いながら、収益性を着実に改善している。
ロビン・ワシントン最高財務責任者（CFO）は、Agentforceの社内導入がすでに生産性向上をもたらしていると指摘し、引き続き業務効率化に注力していくことを強調した。
カスタマー・ゼロとして、セールスフォース独自の営業開発エージェントは数十万件のリードを担当し、数千万件のパイプラインの増加を生み出している。
3.出口PER倍率：15.1倍
現在、市場はセールスフォースを22.2倍の利益で評価している。同社がAI戦略を実証するにつれて、PERは15.1倍に緩やかに圧縮されると想定している。
この保守的な倍率は、Agentforceの拡大における実行リスクと、AI支出に関する潜在的な顧客の警戒感を考慮したものである。
収益の再加速が明らかになり、AIの貢献がより透明化されるにつれて、セールスフォースはエンタープライズAIプラットフォームのリーディングカンパニーとしての地位を考慮し、プレミアム倍率を要求するはずである。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
エンタープライズ・ソフトウェアは、景気サイクルやテクノロジーの変遷に直面しています。2030年1月までのさまざまなシナリオの下で、セールスフォースの株価がどのように推移するかをご紹介します：
- ローケース:収益成長率が 8.5%に減速し、純利益率が 29.2%に縮小した場合でも、投資家は 42.3%のトータル・リターン (年間 9.3%)を得ることができます。
- ミッドケース：成長率9.4%、利益率31.1%の場合、トータルリターンは78.7%（年率15.7%）を予想。
- ハイケース:Agentforce の導入が加速し、売上高が 10.4%成長し、Salesforce が 32.6%のマージンを維持した場合、リターンは合計で 118.0%（年率 21.6%）に達する可能性があります。
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このレンジは、AIエージェント展開の実行、消費ベースの価格設定の成功、データプラットフォームの収益化能力を反映している。
弱気のケースでは、顧客がAIへの支出を減速させるか、競合他社が牽引力を強める。
強気のケースでは、エージェント型エンタープライズがエンタープライズコンピューティングの主流となり、セールスフォースが明確なプラットフォームリーダーとなる。
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