重要な要点
- 戦略のリセットチポトレ・メキシカン・グリルは、334店舗の新規出店で2025年の売上高が120億ドルに増加したことを受け、「成長のためのレシピ」計画を開始した。
- 実行投資：チポトレ・メキシカン・グリルは2026年に350～370店舗を新規出店する一方、チポトレーンの出店率を80%に拡大し、年末までに2,000店舗に向けて高効率設備を導入する。
- 価格予測：10%の収益成長、16%の営業利益率、35倍の出口PERで、チポトレ・メキシカン・グリル株は2028年12月までに62ドルに達する可能性がある。
- アップサイドの数学：チポトレ・メキシカン・グリルの62ドルは、現在の40ドルから56%のアップサイドを意味し、3年間で年率17%のリターンに相当する。
TIKRのバリュエーション・フレームワークを無料で構築することで、チポトレ株の最近のデジタル主導のプロモーションが、既存店売上高の勢いを有意に拡大させるかどうかを判断する。
チポトレ・メキシカン・グリル（CMG）は、カスタマイズ可能なメキシコ風料理を中心としたファスト・カジュアル・レストラン・チェーンを経営しており、年間数百万人の顧客にサービスを提供する直営店舗からの売上は2025年に120億ドル近くに達する。
チポトレは、スピードと品質を求める価値志向の消費者をターゲットとしており、このポジショニングは、トラフィックと価格設定の両面で大きく貢献し、2022年の80億ドルから2023年には100億ドル近い売上成長を支えた。
財務面では、売上総利益は2025年に約50億ドルに増加し、売上総利益率は40％近くを維持する一方、営業費用は約30億ドルに増加し、営業利益は約20億ドルに増加した。
チポトレ株の営業利益率は、2021年の約11%から2024年には約17%に拡大し、2025年もその水準に近い水準を維持した。
経営陣は引き続き規律ある拡大を強調しており、ブライアン・ニコル最高経営責任者（CEO）は、「我々は時間をかけて北米で7,000店舗を達成することに引き続きコミットしている」と述べている。
さらに、チポトレは2026年2月、従来の試合当日のCMに代わり、100万ドルのフリーエントレ投下やアプリ限定のナチョハックなど、視認性の高いブランド活性化を行った。
一方、チポトレは、アプリ限定商品やトラフィックの多いデジタルプロモーションを拡大し、前年比の成長が鈍化しても、2025年にEBITDAが20億ドルを超え、正規化純利益が20億ドル近くになることを支えた。
1株当たり約40ドルの評価では、営業利益率は同業他社の10％前後と比較して16％近くにプレミアムを割り当てており、投資家の議論の中心は、売上高の伸びが緩やかになる中、約20億ドルの営業利益がより高い倍率を維持できるかどうかである。
CMGの株価モデル
チポトレは、規模を拡大した店舗ベース、資産に依存しないオーナーシップ・モデル、持続的なマージンの規律により、年間店舗数の伸びが緩やかになっても、10％台半ばの営業利益率と予測可能なユニット拡大が可能であるとして、期待を高めている。
モデルでは、売上成長率10.4％、マージン15.8％、出口倍率34.5倍を想定し、61.62ドルをターゲットとしている。
この結果は、55.6%のアップサイドと16.5%の年率リターンを意味し、標準的な株式機会費用を上回る。
モデルのリターンは株式のハードルレートを上回り、資本増価に有利であるため、モデルは「買い」を示唆している。
一般的な10%の株式ハードルを上回る年率16.5%のリターンがモデル化されており、バリュエーションは、期待リターンが事業リスクと複数のリスクを補い、規律ある資本配分の下での「買い」を正当化するため、資本増加をサポートします。
価格決定力と投入コストがリセットされる中、チポトレ株のマージン構造をファストカジュアル同業他社と比較する。
バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はチポトレ株で使用したものである：
1.収益成長率：10.4
チポトレ株は過去5年間で14.8％、直近1年間では5.4％の収益成長を達成した。
現在の業績は、出店、デジタル注文、メニュー価格設定により、予測期間中に110億ドルを超える売上高を維持するため、10.4%の成長率を想定している。
この結果を達成するには、安定したトラフィックと規律ある価格設定が必要であるが、一方で消費者需要の低下や実行不足は、ブランドの収益基盤が大きいことから、収益成長を急速に圧迫する。
これは、1年間の売上成長率5.4%を上回るもので、新規店舗の追加とデジタルミックスが成熟期レベルを超えて成長を拡大させるためであり、バリュエーションのアップサイドはシステムの持続的拡大にかかっている。
2.営業利益率15.8%
営業利益率は2021年の11%から直近では17.1%に拡大した。これは、規模のメリットとコスト規律により、拡大する店舗ベースの収益性が改善したためである。
このモデルでは、労働効率、価格決定力、デジタル処理能力により、数千店舗にわたる再投資と賃金圧力が相殺され、マージンが15.8%になると想定している。
この想定は、食品コストや人件費が価格設定よりも早く上昇した場合に崩れる。なぜなら、マージンの保護は、レバレッジの増加よりも、一貫したオペレーションの実行に依存するからである。
これは、再投資と正常化が収益性のピークを和らげ、バリュエーションがさらなる拡大よりもマージンの安定を前提としているためである。
3.出口PER倍率：34.5倍
チポトレの株価は過去1年間、利益35.6倍近辺で取引され、耐久性のあるマージンと一貫したユニット成長が同業他社に対する割高なバリュエーションを支えた。
このモデルでは、34.5倍の出口倍率を適用し、成長およびマージン前提後の正規化利益を資本化することで、すでにスケールメリットと効率性の向上を織り込んでいる。
最終的なバリュエーションは、センチメントの拡大よりもむしろ持続的な収益の質に依存するため、収益やマージンの仮定が不足した場合、この倍率はすぐに圧縮されます。
この倍率は1年PER35.6倍を下回るが、これは成長が緩やかになり、マージンが正常化するためで、バリュエーションは倍率の見直しではなく、市場レベルの規律を前提としている。
成長率を一定に保ちながら、個人消費が低迷した場合のストレス・シナリオ チポトレ株のバリュエーション。
状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
チポトレ株は、ブランド主導の需要、店舗拡大の規律、コストコントロールに依存しており、2030年までの可能性の幅を設定している。
- ローケース：トラフィックが軟化し、食費や人件費が上昇した場合、売上は8.9%程度成長し、マージンは11.6%近くにとどまる → 年率9.4%のリターン。
- ミッドケース：ミッドケース：店舗数の増加とデジタル需要が堅調に推移し、売上高は9.8％近辺で成長、マージンは12.4％→年率15.1％に改善。
- ハイケース： スループット向上と価格規律が持続する場合、売上高は約10.8%に達し、マージンは13.1%に近づく→年率20.3%のリターン。
Chipotle株はここからどれくらい上昇するのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を推定することができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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