キーポイント
- デジタルトランスフォーメーション：クラウドベースのプラットフォームやAIを活用した生産性向上ツールが好調。
- 価格予測：現在の執行に基づくと、ADSK株は2028年1月までに310ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の株価253ドルから23%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2年間で約11％の成長を見ることができる。
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オートデスク（ADSK）は、売上高が18％急増し、ガイダンスの範囲を上回るとともに、通期の見通しを全面的に上方修正し、またもや卓越した業績を達成した。
売上高は74億ドル超と過去最高を記録し、非GAAPベースの営業利益率は前年同期比120ベーシスポイント増の38％に拡大した。
アンドリュー・アナグノスト最高経営責任者（CEO）は、設計と建設のワークフローをつなぐクラウドベースのプラットフォームを中心に変革を進めている。
- ADSKは、データセンターと工業用ビルへの持続的な投資により、建設とインフラストラクチャーで力強い成長を報告した。
- Autodesk Construction Cloudは、プロジェクトリスクの低減と効率化を求めるオーナー、ゼネコン、設計者の間で本格的な支持を集めている。
- 同社は、新しい取引モデルへの移行が完了するにつれて、22億6000万ドルを超えるフリーキャッシュフローを生み出すと見込んでいる。
- 経営陣はまた、前年比50％増となる13億ドルの自社株買い戻し計画を発表した。
オートデスクの株価は、事業全体に力強い勢いがあるにもかかわらず、253ドルで取引されており、同社のプラットフォームの優位性を認識している投資家には上昇の可能性がある。
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オートデスク株のモデルによる分析
我々は、オートデスクが設計、建設、製造のワークフローをAIを活用した生産性ツールでつなぐクラウドベースのプラットフォームプロバイダーへと進化していると分析した。
- 同社は、クラウドにおける設計と製造の融合に資本投下している。
- Autodesk Construction Cloud は現在、初期設計から施工、継続的な運用まで、プロジェクトのライフサイクル全体にわたって顧客にサービスを提供している。
- このエンドツーエンドのアプローチは、従来のポイント ソリューションを置き換え、競合他社からビジネスを獲得しています。
- 経営陣は、サウスカロライナ州運輸局がレガシー・ツールを置き換えた例や、Flynn Groupが設計と現場施工を一元化するためにACCに移行した例などを紹介した。
製造業では、フュージョンが力強い成長を牽引しており、エクステンション装着率の向上と平均販売価格の上昇を実現している。
Sketch AutoConstrainなど、AIを活用したこのプラットフォームの機能は、商用ユーザーの間で60%の導入率を達成し、顧客維持を強化する測定可能な生産性向上をもたらしています。
年間収益成長率12.8％、営業利益率38.3％という予測を用いて、当社のモデルは株価が2年以内に310ドルまで上昇すると予測しています。これは株価収益倍率20.1倍を想定しています。
この倍率は、オートデスクの過去の平均PER 29倍（1年）、34倍（5年）より低い。
この低い倍率は、経営陣が実行に自信を持っているにもかかわらず、現在進行中の市場開拓の最適化やマクロ的な不確実性の高まりによる潜在的な逆風を考慮している。
真の価値は同社のプラットフォーム戦略にある。顧客がクラウドベースのワークフローやAIを活用した自動化を採用することで、オートデスクは従来のシートベースのライセンス収入を超える消費収入を獲得することができる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を入力し、株式の期待リターンを計算することができます。
以下は、ADSK株で使用したものである：
1.収益成長率：12.8
オートデスクの成長の中心は、建築、エンジニアリング、建設、製造におけるプラットフォームの導入だ。
同社は第 3 四半期に力強い業績を達成し、基礎成長率は 12%（新トランザ クション・モデルの影響を除く）となった。
建設・インフラは特に好調で、データセンター建設や産業プロジェクトが寄与した。経営陣は、商業施設の建設がやや軟調だったにもかかわらず、勢いは持続していると指摘した。
新しい取引モデルは四半期収益に約1億2400万ドル貢献した。これは短期的には会計上のノイズとなるが、オートデスクにとってはより予測可能な経常収益源となる。
経営陣は、顧客がコンバージェンスを受け入れる中、Autodesk Construction Cloud や Fusion などの製品の勢いが続くと予想している。
2.営業利益率 38.3%
オートデスクはAIとクラウドインフラに多額の投資を行いながら、収益性を拡大している。
規律ある実行と営業レバレッジを反映し、第3四半期の非GAAPベースの営業利益率は38%となった。
経営陣は通期の利益率ガイダンスを37.5％（新規取引モデルの影響を除くと40.5％）に引き上げた。
長期目標である利益率41%への道のりは、トランザクション・モデルへの移行による逆風の増加により、非直線的なものになるだろう。
しかし、Go-to-Marketの最適化により、売上高に占める営業・マーケティング費用の割合は低下するはずであり、プラットフォーム・アプローチにより、共通コンポーネントによる効率化が可能になる。
3.出口PER倍率：20.1倍
市場はオートデスクを22.8倍の収益で評価している。予想期間中、PERは20.1倍に圧縮されると想定している。
市場参入の変化とマクロ環境に関する短期的な不確実性が、倍率の圧縮を正当化する。同社は現在も販売最適化計画を実行中であり、これまでの進捗は好調であるにもかかわらず、実行リスクを抱えている。
しかし、AIの導入が加速し、消費ベースの収益が増加するにつれて、オートデスクはそのプラットフォームの地位に対してプレミアム倍率を要求するはずです。機械ベースの実行とワークフローの自動化を収益化する同社の能力は、長期的に大きなアップサイドを意味する。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
ソフトウェア企業は、テクノロジーの変遷や支出サイクルの変動に直面しています。ここでは、2030 年 1 月までのさまざまなシナリオの下で、オートデスクの株価がどのように推移するかを示します：
- ローケース：収益の伸びが9.6%に鈍化し、純利益率が29.3%に縮小した場合でも、投資家は20%のトータルリターン（年率4.7%）を見込む。
- ミッドケース：成長率10.7%、利益率31.3%の場合、トータルリターンは51%（年率10.9%）を見込む。
- ハイケース：クラウドの導入が加速し、オートデスクが32.9%のマージンを維持しながら11.8%の成長を遂げた場合、トータルリターンは86%（年率16.7%）に達する可能性がある。
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このレンジは、プラットフォームの移行、AIの収益化の成功、取引モデルの成熟に伴うマージンの拡大に関する実行を反映している。
低水準の場合、市場参入の混乱が生じるか、建設支出が大幅に減速する。
高いケースでは、AIを活用した生産性向上により導入が加速し、消費収益が予想を上回り、マージン目標が前倒しで達成される。
オートデスク株はここからどれくらい上昇するのか？
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必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
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