DELL株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -5.2%
- 52週間レンジ: $110 ～ $469
- バリュエーションモデルによる目標株価: $590
- 潜在的上昇余地: 2.8年で26.5%
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大きなAIストーリーの中での押し目
デル（DELL）は、直近の四半期で同社史上最も強いAI主導の成長を示したにもかかわらず、過去1週間で約5%下落した。長期的には、クアルコムのBMW提携と、2029年までに400億ドルという非携帯電話向け売上目標の上方修正により、スマートフォンを超えた複数年にわたる成長の余地が同株に与えられている。業界全体でのAIコンピュートとコネクテッドカー技術への需要がこの見方を支持している。しかし、非携帯電話向け売上がアップルの減少を意味ある程度相殺するには、数年単位での実行が必要となる。
副会長兼最高執行責任者のジェフ・クラーク氏は、AI需要が例外的に強く、顧客タイプを問わず広範にわたって続いていると述べた。デルは2027会計年度のAIサーバー売上目標を約600億ドルに上方修正した。また、総売上高の業績見通しも1650億ドルから1690億ドルの範囲に引き上げた。経営陣は、現在の制約は需要ではなく供給であると繰り返し強調している。メモリチップやその他のコンポーネントの供給逼迫が依然として主要なボトルネックとなっている。これにより、デルがバックログを出荷売上に転換する速度が制限されている。
デルはここ数週間、新たなAIインフラストラクチャの提携を発表し続けている。これには、テキサスA&M大学の工学研究部門との契約が含まれ、IGNITEと呼ばれる安全なAIおよびハイパフォーマンスコンピューティングプラットフォームを構築する。このプロジェクトでは液体冷却サーバーと先進的なGPUが使用される。これは、ハイパースケールクラウド顧客を超えた大規模なAI導入における主要なインフラストラクチャパートナーとしてのデルのポジショニングを強化するものだ。初期投資家であるシルバーレイクによるインサイダー売却も着実に続いている。しかし、これはデルの近い将来の見通しに関するシグナルではなく、長期的に計画された持分削減を反映している。
デルの供給制約が会計年度後半に予想通り緩和されれば、ここ数四半期に蓄積されたバックログは、現在の業績見通しが示唆するよりもさらに強い成長軌道に転換する可能性がある。
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DELL株は割安か？
2029年1月31日までに実現すると仮定したバリュエーションモデルの前提条件の下では、以下のようにモデル化されている：
- 売上高成長率（CAGR）: 23.2%
- 営業利益率: 9.5%
- エグジットP/E倍率: 16.7倍
これらの入力値に基づき、モデルは目標株価を$590と推定し、現在の株価から45.8%の総合的上昇余地と、今後2.5年間で年率16.2%のリターンを意味する。
年率16.2%の予想リターンは、一般的に真に割安な銘柄を示す15%のハードルを上回っており、また、この銘柄群の中で最も速い売上高成長仮定の一つと並行している。デルのエグジット倍率仮定が17倍未満であることは、その成長率を考えると比較的控えめであり、AIサーバー売上が600億ドルに向けて拡大する中でも、モデルは多くの倍率拡大を織り込んでいないことを示唆している。
今年初めに自社のAIサーバー四半期で爆発的な成長を記録し、強い需要を背景に株価が急騰したHPEと比較すると、デルのフォワードP/Eは、同等の成長エクスポージャーにもかかわらず、控えめに低い。両社はNVIDIAのGPUプラットフォームに関連するAIサーバー契約を直接競合しており、HPEの最近の株価急騰は、投資家が現在AIインフラストラクチャへのエクスポージャーにどれだけの対価を支払う意思があるかを示している。デルの従来型PC事業における最も近い競合であるHP Incは、より低い倍率で取引され、はるかに遅い売上高成長を記録しており、意味のあるAIサーバーエクスポージャーの欠如を反映している。
デルの規模、既に巨大なAIバックログ、そして依然として控えめな評価倍率の組み合わせが、今週の押し目後でもモデルが意味のある上昇余地を示す理由である。
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デル vs. HPE と HP Inc
HPEはAIサーバーにおけるデルの最も近い直接競合であり、その直近の四半期は、AIインフラストラクチャ需要がどれだけの上昇余地を生み出せるかを示し、HPEが2028年の財務目標を1年前倒しで達成する見込みだと発表した後、株価が急騰した。HPEの売上高成長はデル自身のAIサーバーペースに近い水準まで加速しており、そのフォワードP/Eもそれに応じて拡大し、両社間の評価格差は狭まっている。
HP Inc (HPQ)は異なるレーンで事業を展開しており、主にPCとプリンターに焦点を当てており、AIインフラストラクチャではなく、AI PC需要がわずかな追い風を提供しているにもかかわらず、売上高成長は低い一桁台にとどまっている。HPのフォワードP/Eはデルよりも顕著に低く、その狭い成長プロファイルを反映している。デルが両社に対して持つ利点は、AIサーバー、ストレージ、PCへのエクスポージャーを一つの屋根の下で組み合わせていることであり、純粋なAIインフラストラクチャ企業や従来型PCメーカーが単独では一致できない複数の成長レバーを備えている点だ。
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DELL株の今後の原動力は何か？
最も差し迫ったカタリストは、経営陣が予測しているように、2027会計年度後半に供給制約が緩和されるかどうかである。デルはメモリチップ、CPU、ハードドライブの供給逼迫を主要な制限要因として挙げており、そこでの緩和があれば、同社は記録的なバックログのより多くを、現在の業績見通しが想定するよりも速く認識売上高に転換できるだろう。
デルが拡大するAIパートナーシップのリスト（最近のNVIDIA、Google、OpenAI、イーライリリーとの提携を含む）は、従来のデータセンター顧客を超えたアドレス可能市場を広げ続けている。これらの提携は、企業向けAI導入ツールから科学および医薬品研究のための専門プラットフォームまで多岐にわたり、新たな顧客獲得はそれぞれ、デルの成長見通しを支えるバックログに追加される。
価格動態は引き続き注目すべき不確実性要因である。デルはインフレ環境の中で頻繁に価格改定を行っていると述べており、一部の顧客は価格上昇を待つために購入を遅らせるかもしれないが、他の顧客は供給を確保するために注文を加速させている。この動態がデルの価格設定力に有利に続けば、既に進行中の強い売上高成長に続いて利益率拡大が起こる可能性がある。
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