主なポイント
- CrowdStrikeのCEO、George Kurtz氏は、一般的な修復タスクのコストが最高水準のフロンティアサイバーモデルでは約10ドルかかるのに対し、CrowdStrike独自のモデルでは約3セントであると述べた。
- このコスト差により、CrowdStrikeはAIラボに対して価格競争力を発揮しつつ、過去3会計年度にわたって維持してきた約75%の粗利益率を保つことができる。
- 主なリスクは、フロンティアラボが自らサイバーセキュリティ分野に参入することで、より安価なモデルが業界全体のセキュリティ価格を押し下げ、Palo Alto NetworksやZscalerを含む他社にも影響を与える可能性があることだ。
- アナリストは、2029年1月期までの売上高がほぼ倍増すると予想しており、株価は予想PER169倍で、3年間の平均103倍を大きく上回っている。
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本日、CrowdStrike (CRWD)のCEO、George Kurtz氏がNo Priorsポッドキャストに出演し、AIを用いてその種の混乱を収拾するコストについて説明した。彼は「一般的な修復作業について言えば、最高水準のフロンティアサイバーモデルを使用した場合、おそらく約10ドルかかるでしょう。我々のものは約3セントです」と述べた。
これは巨大な優位性であり、CrowdStrikeのマージンにとって最も重要だ。
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3セントでも十分なマージンを確保
CrowdStrikeは売上高1ドルあたり約4分の3を粗利益として確保している。その粗利益率は過去5会計年度にわたり、73%から75%の間で推移している。
同社のサブスクリプションビジネスは直近の四半期でさらに好調だった。サブスクリプションの粗利益率は、2026年7月31日までの3ヶ月間で78%に達し、1年前の77%から上昇した。
フロンティアモデル上でAIエージェントを実行し、1タスクあたり約10ドルかかる場合、このマージンは急速に圧迫されるだろう。3セントであれば、コンピュートコストはCrowdStrikeが請求するほぼどの価格と比べても無視できるレベルだ。したがって、同社はラボに対して価格競争力を発揮しつつ、販売額の大部分を確保できる。
Kurtz氏によれば、このコスト優位性はCrowdStrikeがモデルを構築する方法に由来する。同社はNVIDIAのオープンなNemotronモデルを出発点とし、10年以上にわたって蓄積した自社のセキュリティデータで追加学習を行い、自社のハーネス内で実行する。彼はこれにより、はるかに低コストでより良い結果が得られると述べている。
もちろん、これらのモデルを構築するのは無料ではない。研究開発費は2026年1月期の売上高の29%に上昇し、2年前の26%から増加しており、この支出は粗利益率には反映されない。
従業員1人あたり90エージェント
Kurtz氏は、CrowdStrikeが企業内で動作している不正なAIエージェントを発見し、各エージェントが開始した瞬間からのすべての行動（サブエージェント、ツール呼び出し、到達したサーバーなど）を追跡できると述べている。顧客はその後、エージェントが行うべきでない行動をブロックするルールを設定できる。
そして彼はビジネスケースを提示した：「従業員1人あたり90の異なるエージェントを持つことができると言われていますが、それは我々にとってEDRだけよりもはるかに大きな機会になり得ます」（彼はその90という数字は控えめだと考えている）。
すべてのエージェントがラップトップと同様に監視を必要とするならば、CrowdStrikeの市場はエージェントの数とともに成長し、それは従業員数の増加よりもはるかに速い。安価なモデルこそが、すべてのエージェントを監視するコストを顧客にとって手頃なものにし、CrowdStrikeにとって収益性の高いものにする要因だ。
アナリストはすでに、売上高が2026年1月期の48.1億ドルから、2029年1月期には90.2億ドルに増加すると予想している。
これは年間20%以上の成長だ。1回のインタビューでこれらの予想が動くことはないが、エージェントセキュリティがCrowdStrikeの業績に現れれば話は別だ。
安さは両刃の剣
もちろん、安価なモデルはすべての人に向かっている。OpenAIとAnthropicはすでに、DaybreakやMythos Accessのようなプログラムを通じて、審査済みの防御者に自社のモデルへのアクセスを提供している。もしラボのモデルが十分に安価になれば、顧客はセキュリティ全体に対してより少ない支払いを期待するようになるだろう。Palo Alto Networks (PANW) と Zscaler (ZS) も同じリスクを負っている。今週、Zscalerは、NVIDIAとのAIエージェントセキュリティ契約を拡大したCrowdStrikeに加わり、エージェントを保護するためのNVIDIAの新アーキテクチャをサポートした。
Kurtz氏の答えはデータにある：「CrowdStrikeのセキュリティデータのRedditは存在しません」。彼は、合成データがCrowdStrikeとそのマネージド・ディテクション・アンド・レスポンス（MDR）サービスが10年以上にわたって収集してきた攻撃チェーンを置き換えることはできないと述べている。ラボは価格を下げることはできるが、その歴史をゼロから構築しなければならない。
加えて：Kurtz氏は、顧客が好む場合に備えて、ラボのモデルをCrowdStrikeのプラットフォーム上で提供したいと考えている。つまり、CrowdStrikeはどちらも販売できるのだ。
市場はすでに高い評価を付けている
投資家は気づいている。CrowdStrikeは10月21日時点で予想PER169倍で取引されていた。これは3年間の平均103倍を大きく上回り、10月6日に記録したピークの198倍からもそれほど遠くない。
私の見解：1タスクあたり3セントであれば、CrowdStrikeはエージェントセキュリティにおいて価格で競争しつつ、マージンを維持できる。これはまさにPER169倍の株価が求めていることだ。しかし、そのような倍率では、高い評価を支払う前に、エージェント関連の売上が数字として現れるのを確認したい。
もちろん、3セントという数字はKurtz氏自身の見積もりだ。次のチェックポイントは、10月31日に終了するCrowdStrikeの第3四半期の業績と、Palo Alto NetworksとZscalerが自社のAIを同じように価格設定し始めるかどうかだ。
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