主なポイント
- Visaは、記録的高値への上昇と、ワシントンがその手数料を脅かす中、10月27日に第4四半期決算を発表する。
- 真の試練は2027年度の見通しだ。アナリストが予想する約14%のEPS成長を裏付け、経費が収益よりも緩やかに増加する必要がある。
- Visaの営業利益率は過去5年間で約67%を維持してきたが、2026年度の第1～3四半期では経費が収益よりも速く増加した。
- 予想PER28倍（5年平均27倍を上回る）の株価を維持するにはその成長が必要であり、11月3日の中間選挙がスワイプ手数料法案の行方を決める。
Visa (V) は、トランプ大統領がクレジットカード取引を競合ネットワーク経由で送信できるようにする法案に署名することを約束しているにもかかわらず、今月記録的高値に達した。
今、Visaはその株価を支える成長を示さなければならない。同社は10月27日（火）の市場終了後に第4四半期決算を発表する。
予想上振れだけでは不十分かもしれない
金曜日の出来事は、そのハードルの高さを示した。アメリカン・エキスプレスはアナリストの予想を上回る決算を発表し、通期予想の下限を引き上げたが、株価は依然として下落した。Visaとマスターカードもそれに連れて下落した。
したがって、四半期の数字よりも、経営陣が来年度について何を言うかの方が重要だ。Visaは昨年10月の第4四半期決算説明会で初めて2026年度の見通しを示した。投資家は同様に2027年度の見通しを期待している。
アナリストは14%の追加成長を期待
2026年度は9月30日に終了した。アナリストは、2026年度の調整後EPSが2025年度の$11.47から15%増の$13.23になると予想している。2027年度については、40人のアナリストのコンセンサスは$15.02で、さらに14%の増加となる。
これらの予想は過去1年間でわずかに上方修正されてきた。2027年度の予想値は2025年9月末時点では$14.47だった。$15.02を下回る見通しは、この進展を帳消しにするだろう。
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利益率の拡大は止まった
注目すべきは経費だ。Visaの営業利益率は過去5年間連続で約67%を維持してきた。
今年はわずかに低下した。Visaの調整基準では、2026年度の第1～3四半期の営業利益率は67.8%で、1年前の68.3%から低下した。これは経費が17%増加し、収益が15%増加したためだ。経営陣は、その経費増の一部をクライアント向けに実施したワールドカップのマーケティングキャンペーンに起因すると説明しており、2027年度にはFIFAの大会はない。
利益率は価格設定にも依存している。第3四半期では、サービス収益は14%増加したが、支払い額は9%増加した。経営陣は価格設定をその要因の一つに挙げた。ルーティング法案はこの価格設定に直接影響を与えるだろう。競合ネットワークがVisaが請求する手数料を削減するからだ。
投資家はすでにその代価を払っている
記録的高値で、Visaは予想PER28倍で取引されている。これは5年平均の27倍を上回るが、2021年10月のピークである34倍には及ばない。
3月末のPERは23倍で、それ以降予想はわずかにしか上昇していない。株価上昇の大部分は、投資家が1ドルの利益に対してより多くの代価を払うようになったことによる。
ワシントンの投票は1週間後
強気の見通しでも、多くのことを解決しないかもしれない。中間選挙は11月3日で、決算発表の1週間後だ。10月19日、トランプ氏は有権者が共和党の議会を選出した場合、法案に署名することを約束した。また、小売業者のロビイストは投票後に他の法案にこの法案を添付することを望んでいるという。この法案は2022年以来停滞しており、3月には上院が、提案者が望んだルーティング修正条項なしで住宅法案を可決した。
私の見解：アナリストの$15.02という予想を裏付け、経費が収益よりも緩やかに増加するとの見通しを示せば、Visaが28倍で取引されることを正当化するには十分だ。ワールドカップによる押し上げ効果が薄れる中、価格設定に依存する見通しは、投票を控えて株価を支える材料をほとんど残さないだろう。
もちろん、11月3日の結果は、10月27日に経営陣が何を言うよりも株価を動かす可能性がある。
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