主なポイント
- PayPalは10月27日（火）の市場開始前に第3四半期決算を発表する。これは、8月下旬に530億ドル以上と報じられた買収提案が頓挫して以来、初の決算発表となる。
- 買収提案による株価の下支えがなくなった今、今回の決算では粗利益が依然として成長していること、そしてフリーキャッシュフローが経営陣の2026年目標に向けて順調であることを示す必要がある。
- 第2四半期の粗利益は1%成長したが、コンセンサスでは2028年の純利益が2026年を上回らないと見られており、1株当たりの成長は自社株買いによって牽引されている。
- 予想PERが10倍（5年平均の16倍を大きく下回る）の株価は、事業が縮小しているかのように評価されている。したがって、わずかでも成長を示す四半期決算があれば、同株を保有する根拠を支えることになるだろう。
PayPal (PYPL) の株価は2021年半ばに約310ドルでピークを迎えたが、現在はその水準から80%以上下落している。株価を一時的に下支えした買収提案も、今や消え去っている。
したがって、PayPalが10月27日（火）の市場開始前に第3四半期決算を発表する際には、買収提案が頓挫して以来初めて、自社の数字だけで株価を支えなければならない。その中でも特に重要な指標が2つある。
買収提案による下支えは消えた
7月、PayPalは1株60.50ドル（総額530億ドル以上）での買収提案を受けたと報じられた。しかし、この提案は8月下旬に頓挫し、その日の朝の取引で株価は12%下落した。PayPalはその後、GlanceとのAIショッピングへの投資を発表している。
これにより、事業自体が自らの価値を証明する必要が生じた。
TIKRはPayPalを44人のアナリストがフォローしている。「買い」と評価しているのは何人か？
PayPalに対する「買い」「中立」「売り」の評価の内訳、ウォールストリートの売上高・収益予想をすべて一か所で確認できる。50万人以上の投資家がTIKRを利用して、このような銘柄を調査している。PayPalのアナリスト評価を見る
粗利益は成長を続けなければならない
最初の試金石は粗利益（PayPalでは「取引マージン・ドル」と呼ぶ）だ。これは、決済処理コストと損失を支払った後に残る収益である。粗利益は2024年の147億ドルから2025年には155億ドルに増加した。
しかし、成長は鈍化している。2026年第2四半期の粗利益は1%増の39億ドルだったが、総決済額は10%増加した。PayPalが動かした1ドルごとに保持できた割合は0.80%で、1年前の0.87%から低下した。
第3四半期について、経営陣は取引マージン・ドルがわずかにプラスの成長を示すと予想している。また、同社の利益の半分以上を生み出すPayPalチェックアウトボタンを通じた決済額が約2%成長すると見込んでいる。もし粗利益が前年を下回れば、事業が縮小していると主張する弱気派の見方が正しかったことになる。
フリーキャッシュフローは維持されなければならない
2つ目の試金石はフリーキャッシュフローであり、PayPalの実績はここでは堅調だ。過去5会計年度の各年で42億ドルから68億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しており、2025年には56億ドルを記録した。
今年も順調なペースだ：上半期の調整後フリーキャッシュフローは35億ドルで、経営陣の2026年目標である少なくとも60億ドルに向かっている（調整後数値は、PayPalの「今買って後で払う」ローンのタイミングを除いたもの）。しかし、PayPalは上半期に自社株買いと配当で33億ドルを支出しており、報告されたフリーキャッシュフロー27億ドルを上回っている。また、債務は18億ドル増加した。
この支出は重要である。なぜなら、1株当たりの成長は自社株買いによって支えられているからだ。
事業縮小を織り込んだ株価
コンセンサスでは、PayPalの正規化された純利益は2026年と2028年ともに47億ドルと見られており、2025年の51億ドルを下回っている。それでも1株当たり利益（EPS）は、2026年の5.39ドルから2028年には6.32ドルへと上昇する見込みで、そのすべては発行済み株式数の減少によるものだ。希薄化後発行済み株式数は第2四半期に8億8200万株となり、1年前の9億7700万株から減少した。
そして市場は、その利益に対して多くを支払おうとしていない。PayPalの予想PERは10倍で、5年平均の16倍や2月に記録した過去最低の7.3倍を大きく下回っている。
四半期決算よりも今後の見通しが重要かもしれない
1四半期の結果だけでは、多くのことは決まらない。買収提案による株価の下支えがない今、株価は四半期決算そのものよりも、エンリケ・ローレスCEOが2026年の残りについて語る内容に大きく反応する可能性がある。
経営陣の2026年の業績見通しでは、非GAAPベースのEPSが約5.38ドル、自社株買いが約60億ドルとされている。また、非取引関連の営業費用の増加率予想を2月時点の約3%から7-8%に引き上げた。これは少なくとも15億ドルのコスト削減を目指している中での引き上げだ。もしローレスCEOがこの見通しを維持し、コスト削減の効果が費用増加率の鈍化として現れ始めれば、まだ評価されていない計画に一定の信頼が与えられるだろう。
私の見解：PER10倍のPayPalは、成長の遅い事業を抱える割安株であり、火曜日に示す必要があるのは、事業が依然として成長しているということだけだ。粗利益がたとえ1%でも増加し、フリーキャッシュフローの目標が達成可能であることが示されれば、それで十分だろう。
もちろん、これは低いハードルだ。より大きな試練は後にある：PayPalの2027年の業績見通しと、経営陣が来年公約しているセグメント別の数字である。
では、PayPalの株価の実際の価値はいくらか？
TIKRを使えば、どんな銘柄の将来価格も1分以内に予測できる。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、PayPalの潜在的な価値がわかる。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、自分自身の事業見解を反映させて入力値を調整することもできる。無料で利用可能だ。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスを意図したものではなく、いかなる株式の購入または売却を推奨するものでもないことをご了承ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄にもポジションを保有していません。ご愛読ありがとうございます。幸運な投資を！
