主なポイント
- Circle Internet Groupの株価は本日7%下落した。みずほ証券が目標株価を45ドルから43ドルに引き下げ、アンダーパフォーム（売り）評価を維持したため。
- AIエージェントに関する警告は、みずほの目標株価をわずか2ドル動かしたに過ぎない。同社の弱気な見方の大部分は、7月の格下げ時点からのものだ。
- みずほは、AIアシスタントがCircleの準備金収入の10%から20%を脅かす可能性があると見ている。この収入は既にCoinbaseと大きく分け合っている。
- 11月4日発表の第3四半期決算では、10月の減少前の9月末時点のUSDC残高と準備金利回りが示される。
Circle Internet Group (CRCL) の株価は本日7%下落した。みずほ証券がアンダーパフォーム評価を維持し、目標株価を45ドルから43ドルに引き下げ、AIパーソナルアシスタントエンジンがCircleの収益に「顕著なリスク」をもたらすと警告したためだ。この目標株価は、金曜日の終値85.91ドルから約50%下回る水準にある。
今回の新たな警告自体は小さなものだった。みずほの目標株価を2ドル動かし、2027年のEBITDA予想を約5%下方修正したに過ぎない。
AIエージェントはUSDCを選ばない
みずほは、MuseなどのAIエージェントに現金をどこに保有すべきか尋ねた。エージェントはユーザーをUSDCから、より利回りの高いFDIC（連邦預金保険公社）保証の代替手段へと導き、暗号資産保有者にはCircle以外のプラットフォームを推奨した。
これは、第2四半期の収益の95.2%をUSDC準備金の利息から得ている企業にとって打撃となる。みずほは、USDCの流通量に中期的に40億ドルから90億ドルの下方リスク、準備金収入に10%から20%の下方リスクを見ている。
Circle自身のデータは逆の方向を示している：2026年7月時点で、USDCはx402決済量の99.3%を占めていた。しかし、これはエージェントがUSDCで支払いを行っていることを示すものであり、現金をUSDCで保有しているわけではない。Circleは、静止して残っている残高から収益を得ている。
Coinbaseも影響を共有
Coinbase (COIN)は、2025年にCircleの準備金収入26億ドルのうち約14億ドルを受け取っており、同じ日に5%下落した。USDCから残高を引き出すものは何であれ、Coinbaseの収益も削減することになる。
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43ドルは、市場の予想が大きく外れる必要がある
アナリストは依然として、収益が2025年の27.5億ドルから2028年の47.4億ドルに増加すると予想している。
みずほの7月の格下げは、今週の修正前から、同社の2027年EBITDA予想をコンセンサスより約25%下回る水準に置いていた。
金曜日の終値時点でCircleの株価は予想PER66倍で取引されており、本日の下落後は約62倍。1年平均は75倍、8月の安値は45倍だった。コンセンサス予想に基づくと、43ドルは約33倍に相当する。
Circleの11月4日決算が示すべきこと
みずほのレポートは新たなリスクを追加したが、同社自身の数値にはわずかな影響しか与えなかった。Circle株にとって重要な問題は、みずほが7月から主張してきた、USDC残高が成長を続けるかどうかという点だ。一日の売りではこれを答えられず、次の決算が次の試金石となる。
より強い弱気材料は、USDC自身の数値にある。流通量は10月8日時点で約730億ドルであり、6月30日時点で報告された733億ドルを下回っていた。11月4日の決算は第3四半期をカバーしており、その減少の大部分は含まれていないため、経営陣が10月の残高について行うコメントは、報告される準備金収入と同様に重要となるだろう。
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