[IMAGE CREDIT: Andrea Piacquadio from Pexels via Canva]
主なポイント
- Range Resources株は、EQTが同社を1株あたり0.987 EQT株で買収することで合意した後、11%上昇した。これは金曜日のRangeの終値に対して21%のプレミアムとなる。
- このニュースでEQT株は8%下落し、取引に現金が含まれないため、Range株主が受け取る価値はEQTの株価に依存する。
- EQTは、2年以内に年間3億2500万ドルのシナジー効果と、MMBtuあたり2ドル未満でのフリーキャッシュフロー損益分岐点を想定している。
- 両社は10月27日の市場終了後に第3四半期決算を発表する予定で、これは合併発表後初めての業績確認となる。
Range Resources (RRC)株は、EQT (EQT)が全株式取引による買収で合意した後、本日11%上昇した。EQTのToby Z. Rice社長兼CEOは、この統合により「必ず保有すべきエネルギー企業が誕生する」と述べている。
EQT自身の株主はそれほど確信していないようだ：同社株は8%下落した。
具体的に何が起きたのか
本日市場開始前に、両社は発表した。EQTがRange株1株につき0.987自社株を交換する。これにより、EQT株主は合併後の会社の約73%を保有することになる。EQTが合併後の会社について訴求するポイントは、規模とコストのすべてにかかっている…
- 1日あたり9 Bcfeを超える純生産量と30年以上の掘削在庫
- 2年以内に年間3億2500万ドルのシナジー効果、長期的には6億ドル以上への道筋
- MMBtuあたり2ドル未満でのレバレッジなしフリーキャッシュフロー損益分岐点
- 最近の先物価格（ストリップ）を基にした今後5年間で約200億ドルのフリーキャッシュフロー
この取引は2027年第1四半期に完了する見込みだ。規制当局と両社の株主の承認が必要である。
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Range株主は今やEQTに乗る
取引に現金が含まれないため、Rangeの株価は今後EQTと連動して動く。金曜日の終値時点では、交換レシオはRangeに21%のプレミアムを付けて評価していた。EQTの下落によりその約半分が失われ、Rangeは現在、0.987 EQT株の価値とほぼ同じ水準で取引されている。
それでも、今回の上昇によりRangeは、市場が通常支払う水準よりも高い倍率で評価されている。Rangeは金曜日の終値時点で予想PER12倍で取引されており、5年平均の10倍を上回っていた…
…そして本日の上昇により、その倍率は13倍近くに近づいている。
より大きな疑問は、Range株主が対価として受け取る株だ。EQTは金曜日の終値時点で予想PER19倍で取引されており、5年平均の14倍を大きく上回っていた。
本日の下落により、その倍率は17倍近くに引き下げられたが、それでもEQT自身の基準から見れば高い水準だ。これがEQTにとって取引が成立する理由である：市場がはるかに高く評価している株でRangeを買収しているため、発行する株1株あたりより多くの利益を得ることができる。
残りのプレミアムはEQT次第
私の見解：Range株主は確かなプレミアムを得た。しかし、ここから先、Rangeを保有することは、通常の水準を上回る倍率でEQTを保有することを意味し、私はそれを「必ず保有すべき」銘柄と呼ぶ前に、それらのシナジー効果が現れ始めるのを見たいと思う。
すぐに最初の手がかりが得られる：両社は10月27日の市場終了後に第3四半期決算を発表する予定だ。（10月28日の決算説明会はキャンセルされた。）
では、Range Resources株の実際の価値はいくらか？
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