主なポイント
- モデナ株は今朝、さらに8%下落した。土曜日、同社とパートナーのメルクは、個別化メラノーマワクチンが再発または死亡リスクを42%削減したとする第III相試験の完全データを発表した。
- 主任研究者は結果を「がん治療において画期的」と評したが、株価は単なるメラノーマでの成功以上のものを織り込んでおり、現在もその状態が続いている。
- モデナ株の予想株価売上高倍率は、依然として5年平均を大きく上回っており、アナリストは2028年の売上高をわずか33億ドルと予想している。
- 次の評価ポイントは、より長期の追跡調査データと全生存期間データであり、メルクは10月29日、モデナは11月6日にそれぞれ報告する予定だ。
モデナ (MRNA) 株は今朝、さらに8%下落した。これは、ジョージナ・ロング博士が土曜日に発表したメラノーマワクチンデータを「がん治療において非常に画期的なもの」と評したにもかかわらずのことだ。
オーストラリア・メラノーマ研究所のロング博士は、モデナがメルク (MRK) と共同開発している個別化ワクチン「イントイスメラン」の第III相試験を主導した。同株は、試験結果のリークと見られる出来事の後、木・金曜日にすでに約19%下落していた。
何が起きたのか
土曜日の欧州臨床腫瘍学会で、ロング博士は、すでにメラノーマの手術を受けた患者を対象とした結果を発表した。試験では、イントイスメランとメルクのキートルーダの併用療法を、キートルーダ単独療法と比較した：
- 再発または死亡リスクの42%削減
- 遠隔転移または死亡リスクの38%削減
- 6ヶ月後の効果がより顕著
- 全生存期間データはまだ未発表
この最後の点は重要だ。キートルーダを使用しても、ステージIIIの患者の44%は5年以内にがんが再発するか死亡する。キートルーダのような薬剤に他の免疫療法を追加した3つの第III相試験はすべて失敗に終わっている。
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株価にはより高いハードルが課されていた
モデナの第II相試験では、5年間の追跡調査後のリスク削減率は49%だった。また、株価は今回の結果発表前に上昇しており、NIHのがんワクチンに対するCOVID型推進計画も後押しとなっていた。そのため、42%という数字は後退と受け取られた。
金曜日の終値時点で、モデナ株の予想株価売上高倍率は42倍だった。これは10月21日の52倍からは低下したものの、5年平均の7.7倍を依然として大きく上回っている。
今朝の株価では、約39倍に近づいている。
忍耐を要する理由
モデナの最高開発責任者、デビッド・バーマン氏は、土曜日の投資家向け電話会議で、効果はさらに高まると主張した。このワクチンは製造に数週間を要し、効果発現までさらに数週間かかるため、試験の2つの群（併用群と単独群）の結果は約6ヶ月間は互いに並行して推移する。第II相試験では、追跡調査の同じ時点でのリスク削減率は44%だった。初期の数ヶ月の影響が小さくなるにつれ、49%に増加した。
「この理由から、第III相試験のデータは今後も改善し続けると確信している」と彼は述べた。
パイパー・サンドラーも同意見で、今朝、目標株価を167ドルから230ドルに引き上げた。
それでも、アナリストは2028年の売上高をわずか33.4億ドルと予想しており、これは2023年の68.5億ドルの約半分に過ぎない。
土曜日のデータには、これらの予想を下方修正する根拠は何もない。
優れたデータ、高い株価
モデナ株が「画期的」なデータで下落したのは、株価が単なるメラノーマでの成功以上のものを織り込んでいたからだ。予想株価売上高倍率が約39倍という水準では、現在もその状態が続いている。
私見：イントイスメランは患者にとって真の進歩のように見えるが、このような倍率を支払う前に、全生存期間データを手にしたい。
もちろん、バーマン氏が予想するように効果が高まれば、今日の株価は後から見て割安に見えるかもしれない。メルクは10月29日、モデナは11月6日にそれぞれ報告する。
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