主なポイント
- Netflixは本日、市場終了後に第3四半期決算を発表する。株価は2026年で約25%下落しており、トランプ大統領は8月に4回にわたり株式を購入した。
- Bloomberg IntelligenceのGeetha Ranganathan氏によると、市場はNetflixの約200億ドルに上るコンテンツ予算が、同社が必要とする大ヒットを生み出さないのではないかと懸念している。
- ニールセンのデータによると、Netflixの米国におけるテレビ視聴シェアは、1年前の8.8%から7.8%に低下した（7月時点）。一方、YouTubeは視聴者の時間を奪い続けている。
- 予想PER約20倍と3年安値近くにある同株は、すでに長期的な低迷局面が織り込まれている。今夜注目すべきは広告収入とエンゲージメントだ。
Netflix (NFLX)は本日、市場終了後に第3四半期決算を発表する。同社は、異例の新たな株主を迎えてこの決算を控えている。アメリカ合衆国大統領だ。
ドナルド・トランプ大統領は、10月8日に提出された[最新の財務開示書](LINK NEEDED)によると、8月に4回にわたりNetflix株を購入した。（ホワイトハウスは、外部の金融機関がポートフォリオを管理しているため、過度に解釈しないよう述べている。）
彼らが購入したのは、すでに下落していた株だった。Netflix株は2026年（金曜日の終値時点）で約25%下落している。Bloomberg Intelligenceのアナリスト、Geetha Ranganathan氏は、先週BloombergのThe Tapeポッドキャストでその理由を説明した。彼女によると、Netflixは今年、コンテンツ予算を10%増やして約200億ドルとしたが、これが市場を神経質にさせているという。
「200億ドルを投じても、2、3の大ヒットを生み出せないとしたら、Netflixの将来はどうなるのか？」
これはもっともな疑問だ。
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大ヒットが現れていない
昨年は、KPop Demon Hunters、Happy Gilmore 2、そしてSquid Gameの第3シーズンがNetflixを支えた。今年は、2025年のAdolescenceのようなブレイクスルーはなかったと、Bloombergは月曜日に報じた。His & HersとThe Ripはそれぞれ上半期に1億回以上の視聴を集めたが、Stranger Thingsほどの人気は得られなかった。
Netflixはまた、ヒットを生み出す人材の一部を失っている。Stranger Thingsを生み出したDuffer兄弟は既に去り、Shawn LevyとDavid Fincherも同様だ。
ヒットが重要なのは、Netflixが今や、人々が視聴するあらゆるものと視聴者の時間を奪い合っているからだ。翌日の別のエピソードで、Ranganathan氏はAlphabet (GOOG)傘下のYouTubeをNetflixの「最大の競合相手」と呼んだ。
数字が彼女の主張を裏付けている。ニールセンによると、Netflixの米国におけるテレビ視聴シェアは、1年前の8.8%から7.8%に低下した（7月時点）。Netflixの視聴時間は今年上半期にわずか2%しか増加しなかった。
これまでのところ、支出は報われている
Netflixのコンテンツへの支出は、これまでのところ非常にうまくいっている。同社の営業利益率は2022年に17.8%まで低下したが、その後毎年上昇し、2025年には29.5%に達した…
…そして、高額な失敗作が続けば、この利益率を侵食することになる。
広告とライブスポーツは、ある程度まで有効
加えて、Netflixにはブレイクスルー番組以外にも成長の道がある。同社は今年の広告収入が約2倍の約30億ドルになると見込んでいる。また、成長を維持するためにライブイベントに力を入れている。経営陣によると、過去5年間の上位10日の新規加入日のうち、6日はライブイベントによるものだという。
アナリストは依然として、2028年まで毎年収益が増加すると予想している。
これは毎年2桁の成長で、2028年には約10%に減速する見込みだ。この予測はすでに減速を織り込んでいる。今夜の四半期についてのアナリスト予想（128億8000万ドル）は、Netflix自身の予測とほぼ一致している。
しかし、広告もスポーツも、人々が視聴することが前提だ。広告はエンゲージメントに依存し、エンゲージメントこそがAlphabet傘下のYouTubeが勝ち続けている分野だ。スポーツもまた、多大なコストがかかる。Ranganathan氏によると、NetflixはFIFAワールドカップの米国放映権を交渉中で、その費用は「1大会あたり20億ドル以上になるだろう」という。今年の大会は約4億8500万ドルだった。これは、番組と同様に、費用対効果を上げなければならないもう一つの大きな出費だ。
20倍の時価総額で、市場はすでに低迷局面を織り込んでいる
Netflixの現在の予想PERは約20倍だ。これは、10月2日に記録した3年安値の19.4倍をわずかに上回る水準であり、3年平均の33.4倍を大きく下回っている。
（2025年6月には50倍を超えていた！）
私の見解：Netflixはヒット作を取り戻す必要があるが、株価はすでにそれが実現しないかのように織り込まれている。収益は依然として2桁で成長しており、利益率は30%近くある。この価格水準では、1、2のブレイクスルーに加え、視聴シェアの低下に歯止めがかかれば、株価は大きく上昇する可能性がある。
もちろん、新しいコンテンツ責任者のPeter Rice氏は10月26日まで就任しない。Netflixの内部関係者はBloombergに対し、彼が行ういかなる変更も結果が出るまでに2、3年かかると語った。今夜は、広告収入が30億ドルの軌道に乗っているかどうか、そしてNetflixがエンゲージメントと2027年のコンテンツ予算について何を語るかに注目したい。
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