主なポイント
- SoFiは10月27日の市場開始前に第3四半期決算を発表する。ジム・クレイマーは1週間前、同社株が45%下落したが、銀行株が上昇するまで反転しないと述べた。
- アナリストの1株当たり利益（EPS）予想は売りが続く中でも維持されており、SoFiの株価/有形純資産倍率は3年間平均の3.0倍に対し2.0倍まで低下している。
- 決算報告では、経営陣が示す2026年の調整後EPS約0.60ドルという業績見通しを裏付ける必要がある。これは、前半2四半期で各0.12ドルだったのに対し、後半は四半期あたり約0.18ドルを達成することを意味する。
- 金利上昇が主なリスクである。これは、SoFiが自社の貸借対照表に計上している個人ローン資産の価値を切り下げるためだ。
SoFi Technologies (SOFI)は、10月27日（火）の市場開始前に第3四半期決算を発表する。ジム・クレイマーは、銀行株が好転するまで同株にはあまり期待していない。
10月19日放送のMad Moneyで、視聴者がSoFi株が下落した後にさらに買い増すべきか質問した。クレイマーの答えは？
「45%も下落している。他の銀行株が上昇するのを見るまでは上がらないだろう。なぜなら、SoFiはそれらと連動して取引されているからだ」
彼の論理は、「SoFiは銀行であり、他のほとんどの銀行株よりもはるかに高い水準で売買されている」というものだ。したがって、銀行セクター全体が押し下げられると、SoFiも同様になる。
これは市場心理に関する見解だ。火曜日の決算報告は、SoFiが自社の収益力が独立して立っていることを示す機会となる。
アナリストは予想を下方修正していない
これだけ売られているにもかかわらず、ウォールストリートの予想では、SoFiの正規化EPSは2025年の0.37ドルから、2026年に0.59ドル、2027年に0.82ドル、2028年に1.08ドルへと上昇するとされている（10月23日現在）。
これらの数値はほとんど動いていない。2026年の予想は6月末でも0.59ドルだったし、2027年の予想は0.81ドルからわずかに上方修正された。どちらも2025年9月時点より13%、12%高い。
2026年の数値は、経営陣が示す調整後EPS約0.60ドルという業績見通しとも一致している。
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プレミアムはすでに縮小している
つまり、今回の売りは株価収益率（PER）の低下によるものだ。SoFiのような銀行持株会社にとって重要な倍率は、株価/有形純資産倍率である。10月23日現在で2.0倍であり、過去3年間の平均3.0倍、2025年10月27日のピーク6.4倍に対して低下している。
（2024年8月の安値1.6倍よりはまだ高いので、SoFiが最も安くなったわけではない。）
火曜日の決算で示すべきこと
第一に、業績見通しだ。上半期の調整後EPSは0.24ドルだった。これは、後半に約0.36ドル、つまり四半期あたり約0.18ドルを達成する必要があることを意味する（前半2四半期は各0.12ドル）。アナリストは第3四半期に約0.17ドルを予想している。
もし四半期業績がその水準近くに収まり、業績見通しが維持されれば、上記の予想は保持され、同株は自社の数値ベースで割安となる。四半期業績が0.12ドル近くに留まるか、業績見通しが下方修正されれば、市場はSoFi固有の理由で売る材料を得ることになる。
第二に、ローンの評価額だ。SoFiは第2四半期の個人ローン107億ドルのうち76億ドルを自社の貸借対照表に時価で計上しており、金利変動は収益に直接影響する。個人ローンの評価額は、基準金利の上昇に伴い、2025年末の105.7%から6月30日には104.7%に低下した。もし評価額がこの水準近くで維持されれば、ローン資産は持ちこたえていることになる。さらに低下すれば、金利が依然として収益を圧迫していることを意味する。
クレイマーの金利に関する指摘は一理ある
この金利エクスポージャーが、銀行との比較がある程度妥当である理由だ。経営陣の2026年計画は、1月時点では2回の利下げを想定していたが、7月までに1回または2回の利上げを想定するように変化した。その間もSoFiは、金利が上昇すると価値が低下するローンを追加し続けていた。
少なくとも信用面は良い方向に動いている：個人ローンの貸倒率は第1四半期の3.03%から第2四半期には2.62%に低下した。しかし、良い四半期業績が必ずしも株価上昇を保証するわけではない。4月の決算発表後には株価は13%以上下落し、7月の決算発表後も初値で9%下落した。SoFiが第2四半期の売上高業績見通しを8%上回ったにもかかわらずだ。
私の見解：アナリストの数値に基づけば、SoFiのビジネスは持ちこたえており、株価の下落は投資家がそれに支払う対価についてのものだ。もし火曜日の決算で0.60ドルという業績見通しが維持され、ローン評価額が104.7%近くに保たれれば、SoFiは銀行株が上昇するかどうかに関わらず、自社の収益力に基づいて取引される根拠を持つことになる。
もちろん、連邦準備制度理事会（FRB）は翌日の10月28日に金利を決定する。利上げがあれば、それらのローン評価額は再び試されることになる。
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