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主なポイント
- Robinhoodは10月27日（火）の市場終了後に第3四半期決算を発表する。現在、13の事業ラインが年間換算で1億ドル以上の収益を稼いでいる。
- 2026年前半はコストが収益よりも速く増加したため、事業拡大が引き続き営業利益率を押し上げているかどうかが今回の報告で明らかになる。
- RobinhoodのGAAP営業利益率は、2024年の36%から2025年には47%に上昇したが、2026年第2四半期には44%に後退した。
- アナリストは2027年のノーマライズドEPSが34%増加すると予想しており、これは今回の支出が利益に転化し始める場合にのみ実現可能だ。
Robinhood (HOOD) は過去2年間、立ち上げや買収できる限りの速さで事業を追加してきた。10月27日（火）の市場終了後に発表される第3四半期決算は、それらの事業がまだ採算に合っているかどうかを示すことになる。
13の事業ライン、そして増加中
第2四半期決算で、Robinhoodは13の事業ラインが年間換算で1億ドル以上の収益を稼いでいると発表した。（これは1四半期の収益を4倍したものであり、13の成熟した1億ドル事業という意味ではない。）オプション取引や暗号資産取引に加え、イベント契約、マージン融資、Goldサブスクリプション、クレジットカードなどがある。Rothera取引所、WonderFi、Trump Accountsなどの新規事業はこれらに続く。
この幅広さは収益に表れている。収益は2023年の18.7億ドルから2025年には44.7億ドルに増加し、昨年は52%の急増を記録した。
利益率が成果だった
しばらくの間、新たに稼いだ1ドルのほとんどがそのまま営業利益に直結していた。2021年と2022年に営業損失を計上した後、RobinhoodのGAAP営業利益率は2024年の35.7%から2025年には46.8%に達した…
2026年はより厳しい年となった。前半では、GAAP営業費用が26%増加したのに対し、収益は24%の増加にとどまった。追加収益1ドルあたり約38セントが営業利益に達し、2025年の約68セントから低下した。
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新規事業がその一部を占めている。同様に、第2四半期に2倍の5600万ドルに増加した信用損失引当金や、6月の10%人員削減による2300万ドルのリストラ費用も影響している。第2四半期の営業利益率は前年同期の44.4%から43.9%に低下した。
10月27日に示されるべきこと
7月、Robinhoodは2026年の調整後営業費用（株式報酬を含む）の予想範囲を26.75億ドルから27.75億ドルに下方修正した。前半で12.5億ドルを支出しており、残りの四半期あたり約7.15億ドルから7.65億ドルが残っている計算だ。
良い決算報告とは、支出がこの範囲の下限またはそれ以下であり、収益がアナリスト予想の14.3億ドルに達するかそれを上回ることだ。営業利益率も43.9%を超えて上昇するだろう。昨年の第3四半期はさらに高いハードルを設定しており、利益率は49.8%だった。
コストラインにも注目
取引は依然として四半期を牽引する。取引収益は第2四半期の収益の59%を占め、前年同期の55%から増加した。その内訳も大きく変動する。暗号資産関連収益は38%減少して1億ドルとなった一方、イベント契約収益は1000万ドルから1億5600万ドルに急増した。
オプションやイベント契約が好調な四半期であれば、コスト管理の助けなしに利益率を押し上げる可能性があり、逆に不調であれば利益率を押し下げる可能性がある。そのため、ガイダンスに対する支出の動向が、事業拡大が採算に合っているかどうかをより明確に示す指標となる。
ウォール街はすでにそれを織り込んでいる
アナリストは、ノーマライズドEPSが今年9%増の2.54ドルとなり、2027年には34%増の3.42ドル、2028年には4.39ドルに達すると予想している。
この2027年の急増は、費用が再び収益を大きく下回るペースで増加することを前提としており、アナリストはその年の収益が29%増加すると予想している。（2026年と2027年のEPS予想を出しているアナリストは7人だけだ。）
私の見解：Robinhoodの事業拡大はこれまで採算が取れていた。しかし、2026年前半はコストが売上よりも速く増加し、2027年の予想はその傾向が続く余地をほとんど残していない。第3四半期の支出がガイダンスの下限に収まり、利益率が44%を超えて回復すれば、事業拡大は再び採算に合っていると言える。支出が範囲の上限に達し、利益率がさらに低下すれば、これらの予想は高すぎると見なされるだろう。
もちろん、1四半期で決着がつくわけではない。来年初めに第4四半期決算とともに発表される可能性が高い2027年の費用見通しが、より大きな試金石となる。
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