主なポイント
- Meta Platformsは月曜日に350億ドル規模の株式発行を開始し、2027年に別途600億ドル規模のプログラムを計画している。同日、AnthropicがIPO申請を公開する予定と報じられた。
- Jim Cramerは、Anthropicの上場がNvidia、Microsoft、Amazon、Alphabetを含むAI関連株グループから資金を吸い上げると警告している。
- Nvidiaの予想PERは17倍で、これは3年間のレンジの下限にあたる。一方、アナリストによる2028年度のEPS予想は6月末以降25%上昇している。
- Microsoftが最も脆弱に見える：予想PERは27倍で取引されており、3年間のレンジの下限は19倍である。
AI投資家は、これからさらに多くの資金を求められることになる。
月曜日、Meta Platforms (META)は350億ドル規模の株式発行を開始した。その同じ朝、AnthropicがIPO申請を公開する予定だったとBloombergが報じた。Claudeの開発元である同社は、そのIPO規模がSpaceXの規模に匹敵するか、それを上回ると見込んでいるという。
Nvidia (NVDA)もMetaの取引の一部を狙っている。同社は、Metaの新株を最大50億ドル購入する可能性があると表明した3社の半導体メーカーの1社だが、いずれもまだ正式なコミットメントはない。
Jim Cramerはこの問題を予見していた。1週間前のMad Moneyで、彼はAnthropicの上場が「その規模の大きさゆえに、グループの他の銘柄から膨大な資金を吸い上げる」と警告した。
そのグループにはMicrosoft (MSFT)、Amazon (AMZN)、Alphabet (GOOG)が含まれており、これら3社は今週決算を発表する。
そしてMetaはまだ始まったばかりだ。
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Metaの発行済み株式数は逆方向へ
長年にわたり、Metaは希薄化後発行済み株式数を縮小してきた。2021年度から2025年度にかけて約10%減少し、25.7億株となった。
現在、Metaは株式を追加している。新規の取引は、Class A株式225億ドルと、強制転換型優先株式約125億ドルであり、2027年には別途600億ドル規模のマーケットプログラムが計画されている。Metaは今年、1350億ドルから1450億ドルの設備投資を見込んでいる。その資金は、営業キャッシュフロー、投資適格債、パートナーシップ、および新株発行で賄う計画だ。
ベテランのテクノロジー投資家であるDaniel Nilesは、Xで指摘したところによると、Metaは最近の提出書類で、誰もが同じ資金プールを奪い合っていると述べたという。彼の見解では、そのプールは「今年前半のように無限には見えなくなった」。
タイミングも重要だ。Alephの共同創業者Mike Eisenbergは、投稿したところによると、現在株式を売却している大手ハイテク企業は「また、大手IPOに先んじて市場に出なければならない」と述べた。
圧迫は株価指標に現れる
より多くの株式が同じドルを追いかけるとき、たとえ利益が維持されていても、投資家は利益1ドルあたりに支払う金額を減らす。Nvidiaの予想PERはすでに3年間のレンジの下限まで下落している。
17倍という水準は、3年間の平均である30倍を大きく下回り、2024年6月のピークである47倍からは遠く離れている。同じ期間に、アナリストはNvidiaの2028年度EPS予想を6月末以降25%引き上げ、15.92ドルとしている。
Microsoftには下落余地がより多く残っている。同社の予想PERは6月の安値からは上昇したが、依然として3年間の平均を下回っている。
もしAnthropicが投資家がAI向けに確保した資金の大きなシェアを吸収するなら、Microsoftの株価指標はあの19倍という安値に向けて大きく下落する余地が十分にある。
好調なAnthropicのIPOはクラウド大手に有利
しかし、Cramer自身の指摘は両刃の剣でもある。彼は、成功したAnthropicのIPOは「AIデータセンターというテーマに持続性があるという投資家の確信をはるかに強めるだろう」と述べた。
AmazonとAlphabetが最も大きな利害関係を有している。Cramerは、両社の「クラウドの成長はAnthropicに左右されている」と述べた。両社はまたAnthropicの株式を保有しているため、強力な初値はそれらの保有株価値を押し上げるだろう。Amazonは木曜日に決算を発表し、そのクラウドの数字はAnthropicの支出がどの程度維持されているかについての最初の実質的なチェックとなる。
私の見解：上場済みのAI銘柄にとって、短期的なより大きなリスクは、需要の減少よりも、市場に出回るすべての新株である。17倍という水準では、Nvidiaの株価指標はすでに競争の激しい市場を織り込んでいるように見える。Microsoftの27倍はそうではないので、MicrosoftがAnthropicの引き込みを最初に感じると予想する。
しかし、今週の強力なクラウドの数字はそれを変える可能性がある。そして、AnthropicがそのIPOのマーケティングを開始すれば（早ければ11月9日の週になる可能性がある）、実際にどれだけの資金を吸い上げるかがわかるだろう。
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