主なポイント
- B. Rileyは11月2日、IonQの株価目標を100ドルから75ドルに引き下げ、買いレーティングを維持した。新たな目標価格は依然として162%の上昇余地を示唆している。
- IonQは2024年末以降、取引の対価や現金を株式で支払うことで、発行済み株式数をほぼ倍増させている。
- 75ドルという目標価格は、フォワード売上高の47倍に相当し、IonQの5年平均を下回るが、現在その売上の大部分はチップファウンドリ事業に由来する。
- B. Rileyの見解は、IonQの成長のどれだけがファウンドリ事業と新株発行に依存しているかを見落としており、11月5日の決算報告が最初の検証となる。
IonQ (IONQ) は過去1年間で54%下落した。11月2日、B. Rileyは株価目標を100ドルから75ドルに引き下げ、買いレーティングを維持した。これは、2025年9月の増資前の水準に戻すもので、28.58ドルから依然として162%の上昇余地を示唆している。
IonQは成長を株式で支払った
第2四半期の売上高は前年同期比287%増の8,010万ドルに達した。IonQは8月に2026年の業績見通しを2億8,000万ドルから2億9,000万ドルに引き上げ、その後、7月31日に買収したチップファウンドリ会社SkyWaterを統合したことを受け、9月に4億5,000万ドルから4億6,000万ドルに再度引き上げた。
しかし、IonQはその成長を株式で支払ってきた。発行済み株式数は、2024年末の2億2,192万株から、10月の株式発行後には4億2,941万株へとほぼ倍増した。10月12日、同社はサイバーセキュリティ企業Elisityを最大13億ドル相当の全株式取引で買収すると発表した。2日後、同社は40ドルで20億ドルの株式発行を価格決定した。
現在、株価は その40ドルを大きく下回って取引されている。また、今四半期中に完了が予定されているElisity取引が終了すると、さらに2,320万株から3,480万株が追加される見込みだ。
B. Rileyの75ドル目標はIonQにとって妥当か？
引き下げ後も、75ドルは市場コンセンサス目標価格の64ドルを17%上回っている。この平均値はほとんど動いていない。株価が約半分に下落したにもかかわらず、10月29日時点では64ドルであり、1年前の68ドルと比較してもほとんど変化していない。
アナリストは、売上高が2025年の1億3,000万ドルから、今年はIonQの業績見通しの中間値である4億5,500万ドル、2028年には10億4,000万ドルに増加すると予想している。
TIKRは14人のアナリストをIonQで追跡。何人が「買い」と言っているか？
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その成長の大部分はSkyWaterに由来し、今年の業績見通しに約1億7,000万ドルを追加する。BofAが9月にカバレッジを開始した際、同社は ファウンドリ売上高を売上高の2倍で評価したのに対し、量子事業は7倍だった。
B. Rileyの75ドルは、フォワード売上高の47倍に相当する。これは、IonQの1年平均の69倍や5年平均の125倍を下回る。10月30日終値時点での同社のフォワード株価売上高倍率（P/Sレシオ）は19倍で、過去5年間で最低水準だった。
これらの平均値は、IonQがファウンドリを所有する前のものだ。47倍では、投資家は現在ファウンドリ事業を含む売上高に対して、量子事業並みの価格を支払うことになる。
なぜIonQの量子事業の数字をまず知りたいか
B. Rileyの75ドルという見解は、IonQの成長のどれだけがファウンドリ事業と新株発行に依存しているかを見落としている。第2四半期の有機的売上高成長率は132%で、これは印象的だ。しかし、IonQがSkyWaterとは別にその事業を報告するまで、私は売上高の47倍に近い価格を支払うことはないだろう。
強気の根拠が全くないわけではない。75ドルでさえIonQの両方の歴史的平均を下回っており、売上高予想は上昇し続けており、IonQは6月30日時点でSkyWaterの買収代金を支払う前に30億ドルの現金および投資を保有し、その後10月にさらに20億ドルを調達した。SkyWaterを含む初の決算となる11月5日の第3四半期報告が最初の検証となる。経営陣が2026年に予想する100%近い有機的成長率が実現すれば、B. Rileyの見解ははるかに妥当に見えるだろう。
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