主なポイント
- Redditの株価は、第4四半期の業績見通しが弱く、日次ユーザー数が低い二桁の割合で減少する可能性があるとの警告を受け、1週間で34%下落した。
- Steve Huffman CEOは、AlphabetのGoogleのAIモードを非難しており、これによりより多くの検索ユーザーがGoogle自体に留まっているとしている。
- Redditは主にログアウト状態の訪問者を失っているが、ログイン済みユーザーは依然として増加している。
- ログイン済みユーザーが増加し続けるならば株価は割安に見え、第4四半期決算が次の試金石となる。
Reddit (RDDT) の株価は、11月2日（月）までの5営業日間で34%下落した。これは、第3四半期決算で53%の収益成長を報告した一方で、ユーザー数に関する警告を発したためである。
問題はGoogleにある。Alphabet (GOOG) は、より多くの検索に対して自社ページ上でAIを用いて回答しており、Redditに到達する検索ユーザーは減少している。
好調な四半期と控えめな業績見通し
収益は8億9500万ドルに増加し、フリーキャッシュフローマージンは41%だった。しかし、第4四半期の業績見通しが10億〜10億3000万ドルと、10億5000万ドルという市場の期待を下回った。
米国の日次ユーザー数は前年同期比2%減少し、Redditは株主に対して、検索からの流入トラフィックが「第3四半期に大幅に減少し、四半期後半には減少が加速した」と報告した。10月のペースが続けば、今四半期の総日次ユーザー数は低い二桁の割合で減少する可能性がある。
アナリストは依然として、2025年から2027年にかけて調整後EPSが2倍以上になると予想している：
これらの予想値は下げ始めたばかりであり、予想を下回る業績見通しは、さらなる下方修正の根拠となる。
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Huffman氏、AIモードを非難
10月29日のRedditの決算説明会で、創業者兼CEOのSteve Huffman氏は、Googleが「これまでと同様に熱心に我々のサイトをクロールしている」と述べ、トラフィック減少の原因はRedditコンテンツへの需要ではないと主張した。「現実には、AIモードはトラフィックを生み出さない。我々にとっても、私の知る限り誰にとってもそうだ。」
Alphabetの株価も同じ5営業日間で11.5%下落した。これは、10月28日の決算で利益が予想を下回り、AIへの多額の支出によりフリーキャッシュフローがマイナスに転じたためである。Googleの検索クエリ成長率は5年で最も速かったが、検索・その他収益の成長率は12%に減速し、634億ドルとなった。これらの検索の多くは、Google上で終わっている。
そのためHuffman氏は、Redditを目的として訪れるユーザーに賭けている：「Googleは、Redditに行きたいならRedditに行く必要があると人々に教えている。」
米国のログアウト状態の訪問者数は前年同期比4%減少した一方、ログイン済みユーザー数は1%増加した。ログイン済みユーザーとアプリユーザーは、Redditの収益化の80%以上をもたらしている。
ログイン済みユーザーが維持されれば割安
Evercore ISIは同株を「インライン」に格下げし、Loop Capitalは「保有」に格下げした。一方、Citiは目標株価を245ドルから186ドルに引き下げたものの、買い評価を維持した。
Redditの予想PERは約11倍に下落しており、1年平均の26倍と比較して低い水準にある：
リスクはGoogleにある。経営陣によれば、1年前にはRedditのトラフィックの約半分をGoogleが送り出しており、BofAは2027年初頭に更新期限を迎えるデータライセンス契約に注目している。
それでも、30億ドルの現金・有価証券を抱え、収益を支えるユーザーが訪れ続ける限り、これほど収益性の高いビジネスにとって11倍は割安だ。第4四半期決算が、彼らが実際に訪れ続けているかどうかを示すことになる。
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