Arm Holdings株の主要統計
- 現在の株価: $205.97
- 目標株価 (中間ケース): ~$1,405
- ストリートの目標株価: ~$291
- 潜在的な総リターン: ~582%
- 年率化IRR: ~54% / 年
何が起きたのか？
Arm Holdings (ARM) は、10月30日、自社の11月4日の決算発表を前に、インテル (INTC) が第4四半期の売上高を150億ドルから160億ドルと予想し、28.58%下落した後、9.97%下落して$205.97となった。半導体株は連動して下落した：Armと同じ夜に決算を発表するクアルコム (QCOM) は11.12%下落した。Unusual Whalesによれば、10月30日時点でオプションはArmの決算発表による株価変動を約10.5%と予想していたため、同社は自社の数字をまだ発表していないにもかかわらず、インテルのニュースで決算発表相当の打撃を既に受けていることになる。
ストリートはArmの業績見通しを織り込み済み、上方修正幅は縮小
TIKRコンセンサスは、9月四半期の売上高を約13億8000万ドル、調整後EPSを$0.48と予想しており、これはArmの業績見通しである13億8000万ドルと$0.47とほぼ一致している。Armは過去4回の決算発表すべてで売上高予想を上回っているが、直近3回の上方修正幅は1.24%から1.70%に留まっている。
6月四半期のEPSが予想を上回ったのは、一部に支出の影響があった。CFOのJason Child氏は、$0.45という結果は「売上高の増加と予想よりもわずかに低かった営業費用の両方によるもの」であり、営業費用はタイミングにより業績見通しより約2700万ドル低かったと述べた。同氏は9月四半期の営業費用を約7億8000万ドル（前四半期の7億3300万ドルから増加）と予想し、アナリストには「その節約分を確保する」と考えてほしいと述べ、今後は四半期ごとに中一桁の割合で支出が増加すると見込んでいる。
ライセンス収入は9月四半期に約30%増加と予想。ACVは6月四半期に13%成長
Child氏は、ライセンス収入が約30%増加し、ロイヤルティ収入が低二桁で増加すると予想した。ライセンス収入は大口取引のタイミングに左右されるため、Armは基調的なトレンドとして年間契約価値（ACV）を追跡しており、Child氏は「6月四半期のACVは前年比13%成長した」と述べ、これはArmのライセンス収入成長に関する長期的な期待を上回るものだと指摘した。ライセンス収入はまた、筆頭株主であるソフトバンクに依存しており、同社はその四半期に1億9300万ドルのライセンスおよび設計サービス収入をもたらした。Child氏は、今年の残りの期間、四半期あたり約2億ドルを見込んでいる。
ロイヤルティ収入は、メモリ価格の高騰が携帯電話販売を圧迫しているため伸び悩む分野だが、Child氏は「事業全体にわたって弱さが生じるとは予想していない」と述べ、より速いライセンス収入の成長とクラウドAI関連のロイヤルティを指摘した。ArmのAGI CPU収入とマージンに関する詳細な最新情報は、今回の決算ではなく第3四半期決算で発表される予定だ。11月2日現在、10月13日の陪審による契約違反認定が、Armの2026会計年度売上高の9%を占めるクアルコムが最大5年間ロイヤルティ支払いを停止することを認めるかどうかについて、デラウェア州判事からの判決は報告されていない。
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TIKR 高度モデル分析
- 現在の株価: $205.97
- 目標株価 (中間ケース): ~$1,405
- 潜在的な総リターン: ~582%
- 年率化IRR: ~54% / 年
TIKRモデルの中間ケースでは、Armの株価は2031年3月31日までに約$1,405に達し、10月30日の終値から約582%上昇、または年率約54%の成長を見込んでいる。このシナリオは、AGI CPUが大きな事業となることに依存している。Child氏は、チップ売上が売上高の少なくとも10%に達した時点で「3つ目の収入源として」報告すると述べ、それは2028会計年度になると見込んでおり、これはモデルを直接検証できる初めての開示となる。上振れ要因としては、Armが最初の10億ドルのチップ需要を超える供給を確保できるかどうかにある。クアルコムのロイヤルティ支払い停止、またはロイヤルティ収入の減速が携帯電話以外にも広がる場合、モデルが複利計算の基盤とする土台が縮小することになる。
結論
11月4日には、ライセンス収入をACVと比較して確認すること。報告されるライセンス収入は大口取引のタイミングにより予想された30%増に達する可能性があるため、ACV成長率が6月四半期の13%近くを維持することが、需要のより純粋な指標となるだろう。売上高がストリートが既に織り込んでいる水準である13億8000万ドルの中間値を下回る場合、10月30日の下落はインテル固有の問題というよりも、Arm自身の問題であるように見えることになる。
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