主なポイント
- Circleは金曜日に9.3%下落。これは、9月に提携を拡大した取引所Binanceで過去最大規模の63億ドルの盗難が発生した後の動き。
- CircleとTetherは23.8億ドルの資産を凍結。これは、4月にCircleがDriftハッキングで資金凍結に失敗したとして訴訟を起こされたことから一転した対応。
- より大きな問題は金利。Circleの準備金リターンは第2四半期に66ベーシスポイント低下して3.5%となり、収益は予想を下回った。
- Circleは11月4日に決算を発表。アナリストは約7億4000万ドルの収益と、USDCが約740億ドル近辺にあることを予想している。
Circle Internet Group (CRCL) は金曜日、Binanceで過去最大の63億ドルの盗難が発生した後、9.3%下落して73ドルとなった。
Circleはこの事件に関与している。同社は9月17日にBinanceとの戦略的提携を拡大する契約を締結したばかりだった。
Coinbase (COIN) も下落した。暗号資産関連株は盗難を受けて売り込まれたためだ。Coinbaseはまた、Circleにとって最もコストのかかるパートナーでもある。Circleは第2四半期だけでCoinbaseに3億2460万ドルを支払っており、これは同社の収益の約46%に相当する。
今回は、Circleは迅速に動いた。Tetherとともに、Binanceが事件を報告した後、23.8億ドルの資産を凍結した。
今回は迅速な凍結対応
この対応は、今年初めに起きた出来事を考えると重要だ。
- 4月、Circleは、攻撃者がDriftから推定2億8000万ドルを流出させた際にUSDCを凍結しなかったことで激しい批判を浴びた。
- その後、ミズーリ州の暗号資産ユーザーがこれに関して集団訴訟を提起した。
- Tetherはこの一件で好感度を高め、当時のUSDTの時価総額は1850億ドルで、USDCの780億ドルを上回っていた。
したがって、Binanceでの凍結対応は、Circleが顧客として望む機関投資家との間での同社の評判を回復させるのに役立つ。CEOのJeremy Allaire氏は、ニュースが報じられた際、同社がエクスプロイトの報告を綿密に追跡していたと述べた。
しかし、市場はまず売りに出た。株価はハッキング以前からすでに不安定だった…
株価は52週高値の140ドルから48%下落しているが、依然として50ドルの安値から約45%上回っている。
ハッカーよりも利回りが重要
より難しい問題は損益計算書にある。第2四半期の収益と準備金収入は7%増の7億100万ドルだったが、コンセンサス予想の7億1750万ドルを下回った。
USDCの平均流通量は25%増加した。しかし、準備金のリターン率は66ベーシスポイント低下して3.5%となり、この成長の大部分を相殺した。また、USDCの残高は第2四半期末に733億ドルとなり、前期の770億ドルから減少した。
Circleは事業の多角化に取り組んでいる。同社は2026年のその他収益の業績見通しを、2億4200万ドルのArcトークンプリセールにより、約2倍の3億1000万ドルから3億3000万ドルに引き上げた。また、流通コストを差し引いた収益は15%増の2億8900万ドルとなった。
それでも、成長は急激に鈍化する見込みだ。
アナリストは今後2年間の年間収益成長率が約18.5%になると予想しており、過去3年間の52.7%のペースから低下する見込みだ。
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金利エクスポージャーに56倍のPERを支払う
では、フォワードPER 56.1倍でここを買うと何が得られるのか？
見た目ほどではない。コンセンサスでは2028年のEPSは1.91ドルとされており、依然として2025年の2.35ドルを下回っている。
準備金収入は第2四半期の収益の95%を占めており、FRBの動きはすべてCircleのトップラインに直接影響する。一方、CFOの交代が進行中であり、AIとArc関連事業への資金提供のため、営業費用は5億7000万ドルから5億8500万ドルの範囲の上限近くで推移している。
ウォール街の平均目標株価は107ドルで、48%の上昇余地を示唆している。
私の見解：CircleはBinanceのハッキング事件をうまく処理した。これは規制当局や銀行との関係に役立つはずだ。しかし、それは数字を変えるものではないと思う。Circleは依然として収益のほぼすべてを準備金の利子から得ており、EPSが縮小する中、PER 56倍を正当化するには、USDCの成長が利回りの低下を上回る必要がある。その証拠が出るまで、この押し目買いは待った方がいいだろう。
11月4日がチェックポイントだ。アナリストは収益が約7億4000万ドル、USDCが約740億ドル近辺で維持されることを望んでいる。第3四半期はハッキング前に終了しているため、経営陣が10月のUSDCの資金フローについて述べるコメントも同様に重要になるだろう。
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